核心观点：
公司发布2020 年报，Q4 业绩创历史新高。公司20 年实现营收20.05亿元，同比增长1.21%，实现归母净利润2.60 亿元，同比增长14.25%，实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长11.35%。单季度看，公司20Q4 单季度实现营收5.84 亿元，同比增长18.26%，实现归母净利润0.83 亿元，同比增长57.41%，实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长52.90%，Q4 单季度业绩创历史新高。
有机颜料业务表现稳健。分业务看，20 年公司颜料实现营收19.04 亿元，同比增长0.75%，毛利率为25.96%，同比下滑0.16pct；中间体实现营收0.85 亿元，同比增长14.76%，毛利率为29.91%，同比提升2.99pct。20 年公司有机颜料实现产量3.58 万吨，同比增长7.61%；销量3.51 万吨，同比增长4.31%。公司有机颜料业务整体表现稳健。
3000 吨高性能有机颜料项目有望在2021 年开始贡献业绩，金属钠项目稳步推荐。年报显示，2020 年12 月27 日，公司3000 吨高性能有机颜料项目进行了试生产，有望在2021 年开始贡献增量业绩。此外，公司2 万吨金属钠、3 万吨液氯、3.5 万吨次氯酸钠项目正在建设中，截至2020 年底工程累计投入占预算比例为40.70%。
盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司每股收益分别为1.11 元、1.38 元、1.51 元，当前股价对应市盈率为15 倍、12 倍、11 倍。根据我们的预测，预计公司21-23 年每股收益年复合增速为22%，参考可比上市公估值水平，对于公司2021 年每股收益给予22 倍PE 估值，对应公司合理价值为24.52 元/股，维持“增持”评级。
风险提示。有机颜料产品价格下跌，原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；在建项目进度不及预期；重大安全、环保事故。
核心觀點：
公司發佈2020 年報，Q4 業績創歷史新高。公司20 年實現營收20.05億元，同比增長1.21%，實現歸母淨利潤2.60 億元，同比增長14.25%，實現扣非歸母淨利潤2.35 億元，同比增長11.35%。單季度看，公司20Q4 單季度實現營收5.84 億元，同比增長18.26%，實現歸母淨利潤0.83 億元，同比增長57.41%，實現扣非歸母淨利潤0.75 億元，同比增長52.90%，Q4 單季度業績創歷史新高。
有機顏料業務表現穩健。分業務看，20 年公司顏料實現營收19.04 億元，同比增長0.75%，毛利率為25.96%，同比下滑0.16pct；中間體實現營收0.85 億元，同比增長14.76%，毛利率為29.91%，同比提升2.99pct。20 年公司有機顏料實現產量3.58 萬噸，同比增長7.61%；銷量3.51 萬噸，同比增長4.31%。公司有機顏料業務整體表現穩健。
3000 噸高性能有機顏料項目有望在2021 年開始貢獻業績，金屬鈉項目穩步推薦。年報顯示，2020 年12 月27 日，公司3000 噸高性能有機顏料項目進行了試生產，有望在2021 年開始貢獻增量業績。此外，公司2 萬噸金屬鈉、3 萬噸液氯、3.5 萬噸次氯酸鈉項目正在建設中，截至2020 年底工程累計投入佔預算比例為40.70%。
盈利預測與投資建議。我們預計21-23 年公司每股收益分別為1.11 元、1.38 元、1.51 元，當前股價對應市盈率為15 倍、12 倍、11 倍。根據我們的預測，預計公司21-23 年每股收益年複合增速為22%，參考可比上市公估值水平，對於公司2021 年每股收益給予22 倍PE 估值，對應公司合理價值為24.52 元/股，維持“增持”評級。
風險提示。有機顏料產品價格下跌，原材料價格大幅波動；下游需求持續低迷；在建項目進度不及預期；重大安全、環保事故。
