事件概述
公司发布 2021 年一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利润 7841.01-8652.14 万元,yoy+45%-60%;实现扣非归母净利润 5848.30-6379.97 万元,yoy+10%-20%。公司一季度业绩超预期。
分析判断:
各项业务板块共振,支撑业绩环比持续改善
报告期内,公司业绩延续 2020 年四季度环比改善态势,预计实现归母净利润 7841.01-8652.14 万元,yoy+45%-60%;实现扣非归母净利润 5848.30-6379.97 万元,yoy+10%-20%。我们认为,公司一季度业绩同环比表现亮眼的主要原因在于:1)公司通过对国内金霉素产品销售渠道的调整,金霉素产品销售逐步改善;2)随着国内外疫情的逐步平稳,公司金霉素出口同环比均呈现好转态势;3)随着下游生猪产能的逐步恢复,公司动物疫苗板块持续发力,贡献公司利润弹性;4)子公司法玛威药业股份有限公司出售药号产生 329 万美元收益,折合人民币2154.32 万元,对本期归母净利润增长产生较大影响。
饲料禁抗推动金霉素需求向好,产能扩张支撑业绩高增
我们认为,饲料禁抗政策的推行对于公司来讲是极大的利好,主要逻辑在于:首先,饲料禁抗政策明确禁止包括土霉素、黄霉素在内的 15 个药物饲料添加剂批准文号,保留金霉素在治疗方面的使用,为金霉素市场空间的扩大腾挪出了空间;其次,饲料禁抗政策推行之前,公司金霉素产品主要面向饲料厂商,受下游饲料厂商限制较大,饲料禁抗政策推行之后,公司金霉素产品直接面向养殖终端,市场覆盖范围得到大幅提升;最后,饲料禁抗政策推行之前,饲料促生长类添加标准为 25-75PPM, 饲料 禁抗 政策 推行 之后 ,添 加标 准提 升至 400-600PPM,使用量得到大幅提升。基于对国内金霉素需求的持续向好,公司 5.2 万吨金霉素产能扩张计划正在稳步推进,预计明年上半年投产。随着公司金霉素产能的逐步释放,公司金霉素有望贡献公司短期利润弹性。
四大研发平台助力,兽用疫苗发展前景可期
公司布局兽用生物制品多年,2015 年收购杭州佑本,产品覆盖猪、禽、牛羊疫苗,主打产品包括蓝耳和圆环,蓝耳单品收入已经破亿元,随着公司产品认可度的不断提升,公司生物制品板块迎来快速发展期。目前,公司拥有抗原工业化量产技术平台、基因工程亚单位抗原构建技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台四大技术平台,产品的研发、生产能力表现优秀,前期布局的牛羊布病、猪口蹄疫、狂犬灭活疫苗等多个品种将在今明两年陆续上市,有望支撑公司兽用疫苗板块业绩利润快速释放。
投资建议
金霉素+兽用疫苗共同发力,公司利润有望加速释放,我们预计,2021-2023 年,公司 EPS 分别为 0.43/0.74/0.92 元,当前股价对应 PE 分别为 13/8/6X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险,汇率异常波动风险,政策扰动风险。
事件概述
公司發佈 2021 年一季度業績預告,報告期內,公司預計實現歸母淨利潤 7841.01-8652.14 萬元,yoy+45%-60%;實現扣非歸母淨利潤 5848.30-6379.97 萬元,yoy+10%-20%。公司一季度業績超預期。
分析判斷:
各項業務板塊共振,支撐業績環比持續改善
報告期內,公司業績延續 2020 年四季度環比改善態勢,預計實現歸母淨利潤 7841.01-8652.14 萬元,yoy+45%-60%;實現扣非歸母淨利潤 5848.30-6379.97 萬元,yoy+10%-20%。我們認為,公司一季度業績同環比表現亮眼的主要原因在於:1)公司通過對國內金黴素產品銷售渠道的調整,金黴素產品銷售逐步改善;2)隨着國內外疫情的逐步平穩,公司金黴素出口同環比均呈現好轉態勢;3)隨着下游生豬產能的逐步恢復,公司動物疫苗板塊持續發力,貢獻公司利潤彈性;4)子公司法瑪威藥業股份有限公司出售藥號產生 329 萬美元收益,摺合人民幣2154.32 萬元,對本期歸母淨利潤增長產生較大影響。
飼料禁抗推動金黴素需求向好,產能擴張支撐業績高增
我們認為,飼料禁抗政策的推行對於公司來講是極大的利好,主要邏輯在於:首先,飼料禁抗政策明確禁止包括土黴素、黃黴素在內的 15 個藥物飼料添加劑批准文號,保留金黴素在治療方面的使用,為金黴素市場空間的擴大騰挪出了空間;其次,飼料禁抗政策推行之前,公司金黴素產品主要面向飼料廠商,受下游飼料廠商限制較大,飼料禁抗政策推行之後,公司金黴素產品直接面向養殖終端,市場覆蓋範圍得到大幅提升;最後,飼料禁抗政策推行之前,飼料促生長類添加標準為 25-75PPM, 飼料 禁抗 政策 推行 之後 ,添 加標 準提 升至 400-600PPM,使用量得到大幅提升。基於對國內金黴素需求的持續向好,公司 5.2 萬噸金黴素產能擴張計劃正在穩步推進,預計明年上半年投產。隨着公司金黴素產能的逐步釋放,公司金黴素有望貢獻公司短期利潤彈性。
四大研發平台助力,獸用疫苗發展前景可期
公司佈局獸用生物製品多年,2015 年收購杭州佑本,產品覆蓋豬、禽、牛羊疫苗,主打產品包括藍耳和圓環,藍耳單品收入已經破億元,隨着公司產品認可度的不斷提升,公司生物製品板塊迎來快速發展期。目前,公司擁有抗原工業化量產技術平台、基因工程亞單位抗原構建技術平台、抗原純化技術平台、抗原定量檢測技術平台四大技術平台,產品的研發、生產能力表現優秀,前期佈局的牛羊布病、豬口蹄疫、狂犬滅活疫苗等多個品種將在今明兩年陸續上市,有望支撐公司獸用疫苗板塊業績利潤快速釋放。
投資建議
金黴素+獸用疫苗共同發力,公司利潤有望加速釋放,我們預計,2021-2023 年,公司 EPS 分別為 0.43/0.74/0.92 元,當前股價對應 PE 分別為 13/8/6X,維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲風險,匯率異常波動風險,政策擾動風險。