事件:公司发布2020 年度报告,实现营业收入(9.64 亿元,+19.34%),归母净利润(0.32 亿元,-58.45%),扣非归母净利润(0.30 亿元,+165.86%);一季度业绩预告实现归母净利润750.93 万元-1118.90 万元,扭亏为盈。
收入端稳步提升,公允价值变动损益造成一定拖累受益公司主营业务经营稳健,2020 年收入端保持稳健增长,利润端受所持贵阳银行股份市场价值减少造成公司公允价值变动损益下滑较多,导致归母净利润同比出现大幅下滑。根据预告,因公司产品结构不断优化,生产经营效率不断提升,且非经常损益影响金额同比大幅降低,公司21Q1 归母净利润增长115.57%-123.36%。
毛利率净利率出现下滑。2020 年公司毛利率较下滑2.4pct 至39.5%,或主要因核心装备研发制造及微电子业务毛利率分别减少4.96pct 及10.95pct,但占收入比则分别提升提升27.91%及17.30%;净利率同比大幅下滑主要因所持贵阳银行市场价值减少导致公允价值变动损益下滑192.99%所致,结合一季度业绩预告可见该影响或逐步消退,后续盈利能力有望迎来一定改善。
预付账款及合同负债大幅增长,现金流出现下滑。公司2020 年存货情况整体相对稳定,预付账款较期初分别上涨102.37%及41.93%,或反映公司下游订单情况良好,正积极备产备货应对经营生产;经营活动现金流净额同比下滑24.11%,主要因现金流流出增速高于流入增速,以及2020 年所支付各项税费同比增长1214 万元所致。
高端装备制造业务实现突破,公司有望长期受益高端核心装备研制与保障实现收入2.69 亿元,同比增长58.68%,主要客户均实现有效覆盖。目前公司已确定发动机电子控制、救援救生和直升机/飞机供氧专业三大科研方向。2020 年,公司共计25 个科研项目同步推进,发动机电子控制器和绞车项目已实现批产交付;某型号发动机关键部件的国产化已完成验收;与中商飞合作的国产大飞机长时间供氧系统合作项目已落地。
此外,公司在飞机维修领域突破重点领域维修市场瓶颈,发动机维修量达到新高,维修总工时量同比大幅度增长;基础能力建设方面,公司自行设计、自主建设的发动机试车台完成性能测试,已经投入科研试车,预计将为公司未来发动机增量业务提供坚实保障。
以军为主,以民为辅,三代半导体业务稳健成长公司2020 年实现高性能集成电路设计与制造收入快速增长,实现营业收入16,678.01 万元,同比增长87.80%,主要由于随着客户组别导入和固化、科装产品的规模化以及部分民品的放量,产能利用率和产线良率均稳步提升。
相关业务均呈现高速增长态势,1)科装业务,2020 年公司已成功导入及固化主流科装院所等优质客户,且业务发展稳步向好,同时在研发方面公司科装市场订单名列前茅,并有望在2022 年逐步转化为定型项目并实现量产。2)民品,公司5G 宏基站射频氮化镓产品已陆续向知名通讯设备供应商送样验证且客户导入工作全面展开,预计伴随宏基站芯片需求放量,公司产品前景向好;硅基氮化镓产品及光电VCSEL 业务已进入批量生产阶段;滤波器已初步具备量产能力,目前处于产品验证优化阶段。预计伴随公司产能利用率与投片率提升以及应用市场逐渐扩大,未来半导体业务有望保持稳健成长。
同时根据公告,子公司海威华芯拟通过增资扩股方式引入投资者正威金控,增资金额12.89 亿元,增资完成后,正威金控持有海威华芯34.01%的股权,公司持股比例从51.21%降至33.79%,不再纳入报表范围。
布局MRO 初具规模,未来有望更进一步
航空工程技术与服务方面,公司在2020 年实现营业收入3.84 亿元,同比增长12.89%。2020 年,公司共完成126 个航线维修项目和28 个定检维修项目,巩固国内公务机MRO 龙头地位。根据公司规划,未来将积极切入国产飞机部附件、模拟机部附件维修,积极谋划、稳步推进国产大飞机配套项目。
飞行培训业务受疫情收入同比下滑42.09%,疫情缓解后,EC-135 直升机飞行模拟机培训业务量大幅增长,成为公司新的业务增长点,未来公司预计仍将积极拓展培训业务至南亚、北亚市场,相关业务有望边际改善。
投资建议:公司高端装备制造业务跟随型号列装上量,且微电子业务经过多年投入布局,在国产替代化、5G 即将进入大规模商用背景下,产能利用率不断提升,未来成长可期。预计公司2021-2023 年的净利润分别为1.03、1.55、2.14 亿元,对应估值分别为104、69、50 倍,给予“增持-B”评级。
风险提示:疫情及中美贸易摩擦影响电子产业发展,航空订单不及预期。
事件:公司發佈2020 年度報告,實現營業收入(9.64 億元,+19.34%),歸母淨利潤(0.32 億元,-58.45%),扣非歸母淨利潤(0.30 億元,+165.86%);一季度業績預告實現歸母淨利潤750.93 萬元-1118.90 萬元,扭虧為盈。
收入端穩步提升,公允價值變動損益造成一定拖累受益公司主營業務經營穩健,2020 年收入端保持穩健增長,利潤端受所持貴陽銀行股份市場價值減少造成公司公允價值變動損益下滑較多,導致歸母淨利潤同比出現大幅下滑。根據預告,因公司產品結構不斷優化,生產經營效率不斷提升,且非經常損益影響金額同比大幅降低,公司21Q1 歸母淨利潤增長115.57%-123.36%。
毛利率淨利率出現下滑。2020 年公司毛利率較下滑2.4pct 至39.5%,或主要因核心裝備研發製造及微電子業務毛利率分別減少4.96pct 及10.95pct,但佔收入比則分別提升提升27.91%及17.30%;淨利率同比大幅下滑主要因所持貴陽銀行市場價值減少導致公允價值變動損益下滑192.99%所致,結合一季度業績預告可見該影響或逐步消退,後續盈利能力有望迎來一定改善。
預付賬款及合同負債大幅增長,現金流出現下滑。公司2020 年存貨情況整體相對穩定,預付賬款較期初分別上漲102.37%及41.93%,或反映公司下游訂單情況良好,正積極備產備貨應對經營生產;經營活動現金流淨額同比下滑24.11%,主要因現金流流出增速高於流入增速,以及2020 年所支付各項税費同比增長1214 萬元所致。
高端裝備製造業務實現突破,公司有望長期受益高端核心裝備研製與保障實現收入2.69 億元,同比增長58.68%,主要客户均實現有效覆蓋。目前公司已確定發動機電子控制、救援救生和直升機/飛機供氧專業三大科研方向。2020 年,公司共計25 個科研項目同步推進,發動機電子控制器和絞車項目已實現批產交付;某型號發動機關鍵部件的國產化已完成驗收;與中商飛合作的國產大飛機長時間供氧系統合作項目已落地。
此外,公司在飛機維修領域突破重點領域維修市場瓶頸,發動機維修量達到新高,維修總工時量同比大幅度增長;基礎能力建設方面,公司自行設計、自主建設的發動機試車台完成性能測試,已經投入科研試車,預計將為公司未來發動機增量業務提供堅實保障。
以軍為主,以民為輔,三代半導體業務穩健成長公司2020 年實現高性能集成電路設計與製造收入快速增長,實現營業收入16,678.01 萬元,同比增長87.80%,主要由於隨着客户組別導入和固化、科裝產品的規模化以及部分民品的放量,產能利用率和產線良率均穩步提升。
相關業務均呈現高速增長態勢,1)科裝業務,2020 年公司已成功導入及固化主流科裝院所等優質客户,且業務發展穩步向好,同時在研發方面公司科裝市場訂單名列前茅,並有望在2022 年逐步轉化為定型項目並實現量產。2)民品,公司5G 宏基站射頻氮化鎵產品已陸續向知名通訊設備供應商送樣驗證且客户導入工作全面展開,預計伴隨宏基站芯片需求放量,公司產品前景向好;硅基氮化鎵產品及光電VCSEL 業務已進入批量生產階段;濾波器已初步具備量產能力,目前處於產品驗證優化階段。預計伴隨公司產能利用率與投片率提升以及應用市場逐漸擴大,未來半導體業務有望保持穩健成長。
同時根據公告,子公司海威華芯擬通過增資擴股方式引入投資者正威金控,增資金額12.89 億元,增資完成後,正威金控持有海威華芯34.01%的股權,公司持股比例從51.21%降至33.79%,不再納入報表範圍。
佈局MRO 初具規模,未來有望更進一步
航空工程技術與服務方面,公司在2020 年實現營業收入3.84 億元,同比增長12.89%。2020 年,公司共完成126 個航線維修項目和28 個定檢維修項目,鞏固國內公務機MRO 龍頭地位。根據公司規劃,未來將積極切入國產飛機部附件、模擬機部附件維修,積極謀劃、穩步推進國產大飛機配套項目。
飛行培訓業務受疫情收入同比下滑42.09%,疫情緩解後,EC-135 直升機飛行模擬機培訓業務量大幅增長,成為公司新的業務增長點,未來公司預計仍將積極拓展培訓業務至南亞、北亞市場,相關業務有望邊際改善。
投資建議:公司高端裝備製造業務跟隨型號列裝上量,且微電子業務經過多年投入佈局,在國產替代化、5G 即將進入大規模商用背景下,產能利用率不斷提升,未來成長可期。預計公司2021-2023 年的淨利潤分別為1.03、1.55、2.14 億元,對應估值分別為104、69、50 倍,給予“增持-B”評級。
風險提示:疫情及中美貿易摩擦影響電子產業發展,航空訂單不及預期。