报告导读

　　远大住工发布2021 年一季度经营数据。PC 构件制造业务方面，21Q1 新签合同总金额11.62 亿元，同比高增+273.3%；截至21Q1 末，在手订单金额59.98 亿元，同比高增+54.8%。模块集成建筑业务方面，截至2021 年3 月31 日，新签代理合作协议对应销售金额7.5 亿元。

　　投资要点

　　B 端业务：21Q1 新签高增+273.3%，板块营收预计高增+106.72%新签订单：21Q1 新签PC 构件订单合同额11.62 亿元，较20Q1 新签3.11 亿元同比高增+273.3%，接近2020 年全年新签制造业务合同总金额40.91 亿元的3成。在手订单：21Q1 末PC 构件制造业务未完成订单金额合同额59.98 亿元，较20Q1 末38.74 亿元同比高增+54.8%。结合新签和在手订单数据增速情况，2021 年主业营收高增可期。预计营收：结合新签和在手订单数据，我们测算21Q1制造业务完成合同金额3.60 亿元左右，假设全部结转确认为当期收入，较20Q1同比+106.72%，板块营收有望倍增。

　　C 端业务：21Q1 新品发售，远大模方新签7.5 亿元销售合作协议公司3 月28 日发布模块化建筑新产品：远大模方（BOX Modul 系列），面向民宿、文旅市场。相较传统建筑具备如下优势：1）性能更好：采用硅基复合材料建造，强度高、保温防潮性能良好；2）建造更快：4 款产品均可实现“当天开工，当天入住”，最快建造仅需1 小时；3）价格更亲民：32 平米产品样板价9.9万元；4）可移动：模块化建筑可重复拆装移动，实现二次利用，降低投资风险。

　　远大模方产品契合绿色建筑和乡村振兴政策，为民宿文旅市场建设提供新选择。

　　截至2021 年3 月31 日，模块化建筑业务新签代理合作协议对应销售金额7.5亿元，有望继美宅之后成为公司业绩新增长极。

　　B 端C 端双轮驱动，21 年业绩有望超预期回升（1）B 端业务方面：21Q1 在手合同金额高增背景下，预计大客户集采订单陆续落地叠加交付旺季到来，订单转换率有望进一步提升；（2）C 端业务方面：

　　多地建设远大美宅展示中心全方位推广美宅销售，模方产品销售合作协议签订情况良好，有望于主业之外贡献利润增量；（3）公司2021 年3 月1 日发布股东大会通告，通告提出2021 年营收预算目标为49.20 亿元，预计较2020 年营收26.14 亿元大幅提升88.22%，业绩回升确定性进一步提升。

　　盈利预测及估值

　　我们预测2021-2023 年归母净利润6.24 亿元、8.12 亿元、10.65 亿元。对应PE分别为13.0 倍、10.0 倍、7.6 倍。装配式政策持续加码、行业景气度持续提升背景下，公司聚焦PC 构件制造主业发展，21 年业绩空间大、弹性足。当前悲观预期尽释、价值低估，看好主业成长确定性，维持“买入 ”评级。

　　风险提示：装配式渗透率提升速度不及预期；地产投资增速不及预期。