公司2020 年归母净利润同比增长48%，系政府补助增加及信用减值减少。公司发布2020 年报，全年实现营业收入5.31 亿元（同比+7.6%）、归母净利润0.83 亿元（同比+48.2%）、扣非归母净利润0.63 亿元（同比+31.9%）。公司业绩增速显著高于营收增速主要系当期确认政府补助收入同比增加0.17 亿元，以及减值损失同比减少0.11 亿元所致。
膜集成业务毛利率同比提升1.85pct，募投项目助力产能扩张。 2020年公司实现膜技术整体方案及设备业务收入4.81 亿元（同比+8.4%，占总收入91%），该业务毛利率同比提升1.85pct。伴随着IPO 募投3.8万m2 陶瓷膜生产线于2020 年内完工，公司陶瓷膜产能有望达7.2m2，较2019 年末产能实现翻倍。且2.54 亿可转债完成发行，用于有机膜生产线的建设，预期将有效降低公司生产成本，实现生产自主化。
膜技术领先的陶瓷膜龙头，下游应用丰富。公司在陶瓷膜领域市占率及技术优势突出，2021 年初被中国膜工业协会评选为“中国膜行业陶瓷膜领域龙头企业”。通过长期研发投入，截至2020 年末，公司已获得陶瓷膜材料和膜分离技术等相关的69 项发明专利、127 项实用新型专利及5 项外观设计专利，且109 项专利申请已获受理。依靠雄厚技术储备和充裕产能布局，在化工、医药、水处理等领域应用广泛。
陶瓷膜龙头产能持续扩张，维持“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS 分别为0.94/1.15/1.40 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为21.1/17.3/14.2 倍。公司有望依靠产能及技术优势迅速占领膜行业先发地位，下游应用场景丰富需求广阔，预计未来3 年业绩将维持20+%复合成长，综合考虑可比公司估值及公司龙头属性，我们给2021 年25 倍PE 估值，对应23.51 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。工程进度不及预期，膜设备销售量不及预期，价格下滑。
公司2020 年歸母淨利潤同比增長48%，系政府補助增加及信用減值減少。公司發佈2020 年報，全年實現營業收入5.31 億元（同比+7.6%）、歸母淨利潤0.83 億元（同比+48.2%）、扣非歸母淨利潤0.63 億元（同比+31.9%）。公司業績增速顯著高於營收增速主要系當期確認政府補助收入同比增加0.17 億元，以及減值損失同比減少0.11 億元所致。
膜集成業務毛利率同比提升1.85pct，募投項目助力產能擴張。 2020年公司實現膜技術整體方案及設備業務收入4.81 億元（同比+8.4%，佔總收入91%），該業務毛利率同比提升1.85pct。伴隨着IPO 募投3.8萬m2 陶瓷膜生產線於2020 年內完工，公司陶瓷膜產能有望達7.2m2，較2019 年末產能實現翻倍。且2.54 億可轉債完成發行，用於有機膜生產線的建設，預期將有效降低公司生產成本，實現生產自主化。
膜技術領先的陶瓷膜龍頭，下游應用豐富。公司在陶瓷膜領域市佔率及技術優勢突出，2021 年初被中國膜工業協會評選爲「中國膜行業陶瓷膜領域龍頭企業」。通過長期研發投入，截至2020 年末，公司已獲得陶瓷膜材料和膜分離技術等相關的69 項發明專利、127 項實用新型專利及5 項外觀設計專利，且109 項專利申請已獲受理。依靠雄厚技術儲備和充裕產能佈局，在化工、醫藥、水處理等領域應用廣泛。
陶瓷膜龍頭產能持續擴張，維持「買入」評級。預計公司2021-2023年EPS 分別爲0.94/1.15/1.40 元/股，按最新收盤價對應PE 分別爲21.1/17.3/14.2 倍。公司有望依靠產能及技術優勢迅速佔領膜行業先發地位，下游應用場景豐富需求廣闊，預計未來3 年業績將維持20+%複合成長，綜合考慮可比公司估值及公司龍頭屬性，我們給2021 年25 倍PE 估值，對應23.51 元/股合理價值，維持「買入」評級。
風險提示。工程進度不及預期，膜設備銷售量不及預期，價格下滑。
