替抗产品与农牧板块去年表现优异，财务费用下降，助力公司实现利润增长。公司2020 年实现营业收入19.27 亿元，同比下降5.90%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长30.51%。利润增长的原因主要是报告期内，受商品饲料2020 年7 月1 日起禁止添加促生长类抗生素政策影响，公司替代抗生素饲料添加剂产品业绩取得大幅增长；公司农牧板块加大市场推广力度，推动新产品销售，同时老产品成本有所下降，盈利增长；公司融资借款利息减少，财务费用有较大下降。
股票激励方案已出，首次授予86 名激励对象692 万股第二类限制性股票。
限制性股票归属在公司层面对2021-2023 年有业绩考核要求，即分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。本次激励计划的成本在2021-2024 年合计需摊销费用2830.28万元，从公司经营角度看，该激励有助于激发管理、业务团队的积极性，提高经营效率，降低经营成本，将对公司长期业绩提升发挥积极作用。
投资建议：公司是生物酶制剂国内龙头，拥有从植物甾醇到原料药成品的全产业链，未来将加大国际化布局，并且前瞻布局了替抗产品，凭借产品先发优势和自身渠道优势，公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司2020-2022 年EPS 为0.34、0.48、0.63 元，对应PE 分别为27 倍、19 倍、15 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游养殖行业疫病、自然灾害、销售周期性波动、应收账款发生坏账、项目投资不及预期、市场开拓不及预期
替抗產品與農牧板塊去年表現優異，財務費用下降，助力公司實現利潤增長。公司2020 年實現營業收入19.27 億元，同比下降5.90%，實現歸母淨利潤1.66 億元，同比增長30.51%。利潤增長的原因主要是報告期內，受商品飼料2020 年7 月1 日起禁止添加促生長類抗生素政策影響，公司替代抗生素飼料添加劑產品業績取得大幅增長；公司農牧板塊加大市場推廣力度，推動新產品銷售，同時老產品成本有所下降，盈利增長；公司融資借款利息減少，財務費用有較大下降。
股票激勵方案已出，首次授予86 名激勵對象692 萬股第二類限制性股票。
限制性股票歸屬在公司層面對2021-2023 年有業績考核要求，即分年度對公司的業績指標進行考核，以達到業績考核目標作為激勵對象當年度的歸屬條件之一。本次激勵計劃的成本在2021-2024 年合計需攤銷費用2830.28萬元，從公司經營角度看，該激勵有助於激發管理、業務團隊的積極性，提高經營效率，降低經營成本，將對公司長期業績提升發揮積極作用。
投資建議：公司是生物酶製劑國內龍頭，擁有從植物甾醇到原料藥成品的全產業鏈，未來將加大國際化佈局，並且前瞻佈局了替抗產品，憑藉產品先發優勢和自身渠道優勢，公司有望快速搶佔該藍海市場。預計公司2020-2022 年EPS 為0.34、0.48、0.63 元，對應PE 分別為27 倍、19 倍、15 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游養殖行業疫病、自然災害、銷售週期性波動、應收賬款發生壞賬、項目投資不及預期、市場開拓不及預期
