事件

4 月13 日，中天精装发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告。

点评

20 年业绩不及预期，21Q1 超预期高增长。公司20 年实现营业收入26.65亿元，同比+9.63%；归母净利润1.89 亿元，同比+3.1%；其中，Q4 单季度实现营业收入8.10 元，同比仅+3.3%，工程结算不及预期拖累业绩。此外，根据业绩公告，公司预计2021 年一季度归母净利润0.28 亿元-0.32 亿元，对应的同比增速区间为[40%,60%]，超过我们此前预期。需要注意的是，公司21Q1 的高增长并非得益于20Q1 新冠疫情影响下的低基数效应。实际上，公司20Q1 营业收入同比19Q1 基本持平，因此21Q1 即便相对于19Q1 也表现出较高的增长。考虑到公司20 年Q4 新签订单约11 亿元，将陆续在21 年转化为收入；同时，年初至今房地产市场销售表现亮眼，将一定程度推动上游竣工前端的行业景气度，我们预计公司2021 年新签约订单数据强劲，上半年新签订单将支持公司21 年实现营业收入较高增长。

关注新战略推进情况，中短期增长动能有保障。目前公司正在推进新的增长策略，积极补充营销队伍，以“填格子”的形式在“百城+百强房企”开拓业务，有望打开新增长空间，提升中短期内的增长动能。同时，我们认为随着未来客户结构将更多元化，公司将逐渐降低大客户依赖度，营业收入的稳定性提升，整体议价能力提升，有助于提升盈利能力。

投资建议

我们调整公司2021-2023 年EPS 为1.73 元、2.32 元和 3.08 元。维持“买入”评级，维持62.96 元目标价。

风险提示

地产调控超预期，业务扩张不及预期，大股东解禁