2020 年业绩：钢材销量增15.8%助营收、归母净利润分别增7.9%、25.1%，特钢业务毛利增长32.5%。2020 年公司实现营业收入166.0亿元、同比增长7.9%，归母净利润21.4 亿元、同比增长25.1%，归母扣非净利润20.5 亿元、同比增长25.0%，每股收益0.99 元/股，ROE（摊薄）为23.5%。（1）业务结构：普钢营收、毛利占比分别为72.0%、58.0%，特钢营收占比微降至21.5%，汽车板簧带动特钢毛利占比升6.1PCT 至 24.4%。（2）盈利能力：钢价下跌拖累吨钢毛利，供需两旺、成本下降助铁精粉吨毛利大增，股权激励费用减少使得期间费用大降。（3）经营质量：营运能力相对稳定，获现、偿债能力均提升。（4）环保治理：继续环保提升改造，坚持超低排放和绿色发展 2021 年计划：2021 年，公司钢材、板簧计划产销量同比下降5.4%、2.6%，继续推进“普特结合、创新驱动”发展战略。
公司看点：公司普特兼备，成本费用管控能力强，所处江西省区位优势显著，三大特钢龙头地位明显，弹簧扁钢、汽车板簧等特钢品种国内市占率排名第一，技术研发与产品升级为公司注入持续发展新动力。
2010-2019 年累计现金分红比例在申万钢铁板块排名第二。目前PB_LF 估值处于2011 年至今数据的38.6%分位。
盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年EPS 为1.52/1.82/2.03 元/股，对应21 年4 月12 日收盘价，21-23 年PE 为6.19/5.16/4.63 倍。
我们采取分部估值法进行估值，给予合理价值约为14.23 元/股，对应2021 年9.36 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗接种进展低于预期；计划产量完成度低于预期。
2020 年業績：鋼材銷量增15.8%助營收、歸母淨利潤分別增7.9%、25.1%，特鋼業務毛利增長32.5%。2020 年公司實現營業收入166.0億元、同比增長7.9%，歸母淨利潤21.4 億元、同比增長25.1%，歸母扣非淨利潤20.5 億元、同比增長25.0%，每股收益0.99 元/股，ROE（攤薄）為23.5%。（1）業務結構：普鋼營收、毛利佔比分別為72.0%、58.0%，特鋼營收佔比微降至21.5%，汽車板簧帶動特鋼毛利佔比升6.1PCT 至 24.4%。（2）盈利能力：鋼價下跌拖累噸鋼毛利，供需兩旺、成本下降助鐵精粉噸毛利大增，股權激勵費用減少使得期間費用大降。（3）經營質量：營運能力相對穩定，獲現、償債能力均提升。（4）環保治理：繼續環保提升改造，堅持超低排放和綠色發展 2021 年計劃：2021 年，公司鋼材、板簧計劃產銷量同比下降5.4%、2.6%，繼續推進“普特結合、創新驅動”發展戰略。
公司看點：公司普特兼備，成本費用管控能力強，所處江西省區位優勢顯著，三大特鋼龍頭地位明顯，彈簧扁鋼、汽車板簧等特鋼品種國內市佔率排名第一，技術研發與產品升級為公司注入持續發展新動力。
2010-2019 年累計現金分紅比例在申萬鋼鐵板塊排名第二。目前PB_LF 估值處於2011 年至今數據的38.6%分位。
盈利預測與投資建議：預計公司21-23 年EPS 為1.52/1.82/2.03 元/股，對應21 年4 月12 日收盤價，21-23 年PE 為6.19/5.16/4.63 倍。
我們採取分部估值法進行估值，給予合理價值約為14.23 元/股，對應2021 年9.36 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟修復不及預期；全球通脹水平超預期；主流礦產量完成、非主流礦增產不達預期；新冠疫苗接種進展低於預期；計劃產量完成度低於預期。
