事件：

公司發佈2020 年度業績快報，期內實現營業總收入約18.81 億元，同比下降9.52%；歸母凈利潤約8331 萬元，同比下降33.45%。

公司發佈2021 年第一季度業績預告，預計一季度歸母凈利潤2400 萬元–2727 萬元，同比增長120%-150%。

投資要點：

一季度高端裝備製造訂單量持續增加；化工新材料需求旺盛，量價齊升。2020 年度由於疫情影響造成上下游企業復工復產延遲，物流困難，客戶訂單交付受阻，公司20Q1 和年度營收均有所下滑。21Q1公司高端裝備製造訂單量持續增加，化工新材料需求旺盛且量價齊升，帶動公司凈利潤同比快速提升，且高於2019 年同期水平。

軍工復材應用於航空航天防務等領域，有望持續受益於軍工行業高景氣。碳纖維複合材料在航空航天等領域有着廣泛的應用；由於輕量化需求，軌道交通裝備也有望成爲碳纖維複合材料新的增量市場。公司複合材料產品已批量應用於上述高端裝備製造領域，正在履行中的復材訂單包括軍工領域的多型號發射車隱身抗毀保溫艙、多型號軍用交通車保溫艙、衛星天線碳纖維複合材料部件，以及軌交領域的磁懸浮列車車頭碳纖維結構件、磁懸浮列車車體碳纖維結構件等，且擬加大復材業務佈局。隨着國防建設持續推進，公司有望持續受益於軍工行業高景氣。

衛星Internet Plus-related有望加速發展，公司復材衛星天線等有望迎來快速發展。

以低軌衛星Internet Plus-related等爲代表的現代通信網絡屬於信息化基礎設施，有望迎來加速發展。星載天線是衛星重要組成部分，在我國研製發射的航天器中，80%以上的有效載荷系統的天線均由航天504 所研製，504 所是公司下游客戶之一。近年來複材在衛星中的應用日漸增多，公司目前具有衛星天線、衛星支撐塔類、衛星反射器等碳纖維複合材料部件等產品，隨着衛星Internet Plus-related等行業的發展，公司相關業務有望迎來快速發展。

粉末塗料用聚酯樹脂行業龍頭，加速產能擴張。公司在粉末用聚酯樹脂領域深耕多年，具有20 萬噸年產能，2019 年銷量達16.90 萬噸，市佔率19.18%，國內居首。公司擬新建年產10 萬噸聚酯樹脂項目，並不斷加快向產業鏈上游NPG 領域的擴張，有望持續受益於行業發展。

盈利預測和投資評級：維持買入評級。基於審慎性原則，在本次非公開發行完成前，暫不考慮其對公司業績及股本的影響。預計2020-2022 年公司歸母凈利潤分別爲0.83 億元、1.55 億元以及2.00億元，對應EPS 分別爲0.10 元、0.18 元及0.24 元，對應當前股價PE 分別爲47 倍、25 倍及19 倍。考慮到公司復材業務成長性較好，維持買入評級。

風險提示：1）高端裝備製造業務發展不及預期；2）化工業務發展不及預期；3）增發及募投項目進展不及預期；4）系統性風險。