一、事件概述
4 月12 日,公司发布年报,2020 年实现营业收入15.62 亿元,同比增长34.73%;归母净利润2.13 亿元,同比增长47.05%;扣非归母净利润1.99 亿元,同比增长108.88%。
二、分析与判断
聚焦主业,剥离非核心业务,业绩重回快速增长轨道公司继续坚定推进“聚焦主业,有进有退”的发展战略,集中优势资源,专注发展输变电设备和电力工程设计服务等业务,加快剥离非主营业务,已完成长高房地产公司和长高综合能源服务公司的股权转让。营收和归母净利润自2018 年大幅下滑后,已重回增长轨道,并再创历史新高;毛利率为34.93%,同比下降0.33%,维持在历史较高水平。
输变电设备板块业绩创历史新高,有望充分受益特高压及智能电网建设长高开关顺利完成青海-河南、陕西-武汉等多个特高压直流工程重点项目产品的交付,并中标白鹤滩~江苏正负800 千伏特高压直流工程。长高电气参与冀北张家口奥运工程、“三区两州”国家重点扶贫工程等多个重点项目。公司顺应市场需求,研发出一键顺控隔离开关、一二次融合柱上断路器、智慧开关柜、环保气体绝缘的10KV 环网柜等多个产品。此外,公司总包的国家首批智慧变电站改造项目之一110KV 衡阳狮子山智慧化电站正式投运,标志着公司已经具备整站投标的能力。输变电设备板块实现营业收入13.11 亿元,同比增长44.44%,收入占比83.93%,同比增长5.64%。其中,长高开关净利润同比增长46.44%,长高电气净利润同比增长129.45%,长高成套净利润同比增长412.73%,长高森源净利润同比增长76.37%,业绩均创历史新高。展望2021 年,中央首提构建以新能源为主体的新型电力系统,特高压及智能电网建设加速推进,公司设备板块有望充分受益。随着公司进一步巩固国网市场,并加大南网市场开拓力度,持续做深做透二三级市场,业绩有望维持较高增速。
电力工程板块受疫情影响同比下滑,今年有望企稳回升子公司华网电力持续加强同集团的融合力度,在江苏、河南等重要市场取得突破,订单总量同比增长50.79%,并有望进一步覆盖四川、江西、陕西等市场。长高新能源电力建设的淳化中略80MW 风电项目去年实现了全容量并网,并于2021 年3 月签署了淳化中略80MW 风电项目、神木顺利40MW 光伏项目的股权转让协议。由于疫情影响,2020年华网电力亏损9.9 万元,长高新能源电力因工程项目尚未结算,亏损265.1 万元,预计电力工程板块业绩今年有望企稳回升。
期间费用率显著下降,经营活动现金流大幅增加公司期间费用率同比下降 7.13%至 16.92%。其中,销售费用率同比下降3.39%、管理费用率同比下降3.41%、研发费用率同比下降0.57%、财务费用率同比增加 0.25%。经营活动产生的现金流量净额2.06 亿,同比增加425.70%。
三、投资建议
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.70、3.52、4.49 亿元,同比增长27%、30%、28%,EPS 为0.51、0.66、0.84 元,对应估值11、8、7 倍PE,参考申万高压设备板块TTM 估值25 倍,考虑到公司的长期成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
电网投资规模不及预期,原材料价格上涨,市场竞争加剧,募投项目建设进度不及预期。
一、事件概述
4 月12 日,公司發佈年報,2020 年實現營業收入15.62 億元,同比增長34.73%;歸母淨利潤2.13 億元,同比增長47.05%;扣非歸母淨利潤1.99 億元,同比增長108.88%。
二、分析與判斷
聚焦主業,剝離非核心業務,業績重回快速增長軌道公司繼續堅定推進“聚焦主業,有進有退”的發展戰略,集中優勢資源,專注發展輸變電設備和電力工程設計服務等業務,加快剝離非主營業務,已完成長高房地產公司和長高綜合能源服務公司的股權轉讓。營收和歸母淨利潤自2018 年大幅下滑後,已重回增長軌道,並再創歷史新高;毛利率爲34.93%,同比下降0.33%,維持在歷史較高水平。
輸變電設備板塊業績創歷史新高,有望充分受益特高壓及智能電網建設長高開關順利完成青海-河南、陝西-武漢等多個特高壓直流工程重點項目產品的交付,並中標白鶴灘~江蘇正負800 千伏特高壓直流工程。長高電氣參與冀北張家口奧運工程、“三區兩州”國家重點扶貧工程等多個重點項目。公司順應市場需求,研發出一鍵順控隔離開關、一二次融合柱上斷路器、智慧開關櫃、環保氣體絕緣的10KV 環網櫃等多個產品。此外,公司總包的國家首批智慧變電站改造項目之一110KV 衡陽獅子山智慧化電站正式投運,標誌着公司已經具備整站投標的能力。輸變電設備板塊實現營業收入13.11 億元,同比增長44.44%,收入佔比83.93%,同比增長5.64%。其中,長高開關淨利潤同比增長46.44%,長高電氣淨利潤同比增長129.45%,長高成套淨利潤同比增長412.73%,長高森源淨利潤同比增長76.37%,業績均創歷史新高。展望2021 年,中央首提構建以新能源爲主體的新型電力系統,特高壓及智能電網建設加速推進,公司設備板塊有望充分受益。隨着公司進一步鞏固國網市場,並加大南網市場開拓力度,持續做深做透二三級市場,業績有望維持較高增速。
電力工程板塊受疫情影響同比下滑,今年有望企穩回升子公司華網電力持續加強同集團的融合力度,在江蘇、河南等重要市場取得突破,訂單總量同比增長50.79%,並有望進一步覆蓋四川、江西、陝西等市場。長高新能源電力建設的淳化中略80MW 風電項目去年實現了全容量併網,並於2021 年3 月簽署了淳化中略80MW 風電項目、神木順利40MW 光伏項目的股權轉讓協議。由於疫情影響,2020年華網電力虧損9.9 萬元,長高新能源電力因工程項目尚未結算,虧損265.1 萬元,預計電力工程板塊業績今年有望企穩回升。
期間費用率顯著下降,經營活動現金流大幅增加公司期間費用率同比下降 7.13%至 16.92%。其中,銷售費用率同比下降3.39%、管理費用率同比下降3.41%、研發費用率同比下降0.57%、財務費用率同比增加 0.25%。經營活動產生的現金流量淨額2.06 億,同比增加425.70%。
三、投資建議
預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲2.70、3.52、4.49 億元,同比增長27%、30%、28%,EPS 爲0.51、0.66、0.84 元,對應估值11、8、7 倍PE,參考申萬高壓設備板塊TTM 估值25 倍,考慮到公司的長期成長空間,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
四、風險提示:
電網投資規模不及預期,原材料價格上漲,市場競爭加劇,募投項目建設進度不及預期。