公司发布2020 年年报，盈利稳中有增；公司节能业务稳步增长，电网业务短期承压，收购国网剩余EMC 资产有望解决同业竞争问题；维持增持评级。
支撑评级的要点
2020 年盈利同比增长1%：公司发布2020 年年报，全年实现营业收入26.54亿元，同比增长1.24%，实现归属于上市公司股东的净利润4.01 亿元，同比增长1.02%，扣非后盈利同比下降3.61%。其中2020Q4 收入6.92 亿元，同比增长4.88%，环比下降4.31%；盈利1.19 亿元，同比增长17.20%，环比下降3.37%。公司业绩符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每10 股派发红利2.2 元（含税），送红股4 股。
节能业务稳步增长，盈利能力小幅提升：2020 年公司节能业务实现收入13.91 亿元，同比增长11.13%，基本完成全年14 亿元的收入规划；毛利率36.57%，同比提升0.44 个百分点；我们预计公司节能业务构成全年业绩的主要组成部分。此外2021 年公司资本性项目投资计划7 亿元，计划实现总收入32 亿元。
电网业务盈利承压：受疫情防控、销售电价向下调整等因素影响，2020年公司电力销售与工程安装业务实现收入12.64 亿元，同比下降7.79%，毛利率同比下降2.70 个百分点至2.97%，盈利能力显著承压。
增发事项已过会，同业竞争有望解决：公司近日公告，非公开发行股票收购国家电网下辖省综能公司配网节能资产及相关EMC 合同权利、义务的申请已获得中国证监会发审会审核通过，剩余同业竞争问题有望解决，同时增厚公司整体盈利体量。
估值
在当前股本下，结合公司年报情况，暂不考虑增发收购事项对业绩的影响，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至0.98/1.04/1.08 元（原预测2021-2022 年数据为1.08/1.18 元），对应市盈率19.3/18.3/17.5 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
疫情影响超预期；配网节能项目收益低于预期；新项目落地与建设进度慢于预期；销售电价下调超预期。
公司發佈2020 年年報，盈利穩中有增；公司節能業務穩步增長，電網業務短期承壓，收購國網剩餘EMC 資產有望解決同業競爭問題；維持增持評級。
支撐評級的要點
2020 年盈利同比增長1%：公司發佈2020 年年報，全年實現營業收入26.54億元，同比增長1.24%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.01 億元，同比增長1.02%，扣非後盈利同比下降3.61%。其中2020Q4 收入6.92 億元，同比增長4.88%，環比下降4.31%；盈利1.19 億元，同比增長17.20%，環比下降3.37%。公司業績符合我們和市場的預期。公司同時公告，擬向全體股東每10 股派發紅利2.2 元（含税），送紅股4 股。
節能業務穩步增長，盈利能力小幅提升：2020 年公司節能業務實現收入13.91 億元，同比增長11.13%，基本完成全年14 億元的收入規劃；毛利率36.57%，同比提升0.44 個百分點；我們預計公司節能業務構成全年業績的主要組成部分。此外2021 年公司資本性項目投資計劃7 億元，計劃實現總收入32 億元。
電網業務盈利承壓：受疫情防控、銷售電價向下調整等因素影響，2020年公司電力銷售與工程安裝業務實現收入12.64 億元，同比下降7.79%，毛利率同比下降2.70 個百分點至2.97%，盈利能力顯著承壓。
增發事項已過會，同業競爭有望解決：公司近日公告，非公開發行股票收購國家電網下轄省綜能公司配網節能資產及相關EMC 合同權利、義務的申請已獲得中國證監會發審會審核通過，剩餘同業競爭問題有望解決，同時增厚公司整體盈利體量。
估值
在當前股本下，結合公司年報情況，暫不考慮增發收購事項對業績的影響，我們將公司2021-2023 年預測每股收益調整至0.98/1.04/1.08 元（原預測2021-2022 年數據為1.08/1.18 元），對應市盈率19.3/18.3/17.5 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
疫情影響超預期；配網節能項目收益低於預期；新項目落地與建設進度慢於預期；銷售電價下調超預期。
