來源：紅與綠
牛牛敲黑板：
投資收益是多少算是優秀的投資者？投資組合裏有多少隻股票才合理？設定賣出指令可以及時止損嗎？
彼得·林奇是這麼看待投資組合的管理的：
（一）25%的投資年收益率算高嗎？
我曾聽有些人説，如果能夠從股票市場獲得25%～30%的年投資收益率，他們就會感到比較滿意了。滿意？按照25%～30%的年投資收益率，這些人可以像日本人與得克薩斯州的石油富豪家族貝思兄弟（The Bass Brothers）那樣迅速發財致富，很快就可以擁有整個美國一半的財富，甚至20世紀20年代那些當時可以隨意操縱整個華爾街的投資大亨也不能保證他們自己可以永遠獲得30%的年投資收益率。
在某些年份裏你能夠獲得30%的投資收益率，但在其他年份裏你可能只有2%的投資收益率，甚至可能會虧損20%，這正是投資世界的基本規律之一，你別無選擇只能接受。
既然25%～30%的投資收益率是根本不切實際的投資目標，那麼比較現實的投資收益率應該是多少呢？
首先，你在股票投資上的收益率應該高於債券投資，如果你回顧一下自己的長期投資業績記錄，結果發現你的股票投資收益率只有4%、5%或6%，甚至無法超過銀行儲蓄利率，那麼你就應該明白你的投資技能實在很糟糕，肯定存在很大的缺陷和問題。
順便説一下，當你計算自己的股票投資業績時，別忘了把以下這些費用都計入投資成本之中：訂閲投資時事通訊和金融財經雜誌的費用、交易佣金和手續費、參加投資研討會的費用以及給經紀人打長途電話的通信費。
一般股票的長期平均投資收益率為9%～10%，這也是歷史上股票指數的平均投資收益率。你可以通過投資於不收佣金的指數型共同基金獲得10%的平均投資收益率。這種指數基金購買標準普爾500指數中所有500只股票從而自動複製整個指數，你無須做任何研究或者支付額外的費用就可以達到10%的平均投資收益率，這種平均投資收益率是一個衡量你自己的投資業績的基準，也是衡量像麥哲倫基金這樣的股票投資基金投資業績的基準。
儘管有指數基金和股票投資基金等那麼多方便的投資選擇，業餘投資者仍然堅持自己進行投資選股。如果要證明你付出時間和精力自己來選擇股票是值得的，從長期來看你應該從股票投資中獲得12%～15%的複利投資收益率，進行業績計算時必須扣除所有成本和佣金，並加上所有股息與其他紅利。
在股票投資中，一直持有股票的長期投資人的收益率，要遠遠超過那些頻繁買進賣出股票的短期投資人。對於小股民來説，頻繁買進賣出股票要支付很多交易成本。
因此，如果業餘投資者每年把投資組合中的股票全部換手一次，就意味着從一開始他就發生了投資虧損。投資人交易次數越頻繁，其投資收益率越難超過指數基金或者其他投資基金。
儘管存在所有這些潛在的投資風險，但是如果10年間股票市場的平均收益率為10%，而一個業餘投資者在這10年裏取得的年投資收益率為15%的話，那麼他在10年中所積累的財富將會比股市平均水平多得多。如果他的初始投資為1萬美元，按15%的投資收益率計算，經過10年他最終積累的財富將高達40455美元，按10%的市場平均收益率計算，市場最終積累的財富只有25937美元。
（二）該不該把雞蛋放在一個籃子裏？
你如何構造一個可以獲得12%～15%收益率的股票投資組合呢？你應該持有多少隻股票呢？我可以馬上告訴你一個原則：如果你能控制自己的話，千萬不要像我一樣持有1400只股票，但這是我作為資金龐大的麥哲倫基金經理所面臨的問題，而不是你作為資金規模很小的業餘投資人所面臨的問題。
你不必像我這樣擔心以下各種限制：買入一隻股票不能超過基金總資產5%的限制，持有一隻股票不能超過這家公司總股票10%的限制，基金資產規模高達92億美元將難以管理。
長期以來在兩派投資顧問之間一直存在分散投資與集中投資的爭論。以傑拉爾德·洛布（Gerald Loeb）為代表的一派的觀點是「把所有的雞蛋放在一個籃子裏」，以安德魯·託拜厄斯（Andrew Tobias）為代表的一派的觀點是「不要把所有的雞蛋放在一個籃子裏，因為這個籃子可能有漏洞」。
如果我持有的籃子是沃爾瑪公司的股票，那麼我會非常高興把自己所有的雞蛋即所有的資金全部都放進去，而如果我持有的籃子是大陸銀行公司（Continental Illinois）的股票，那我可不願意冒險將所有的雞蛋都放進這個破籃子裏。
如果我持有5個籃子，5個籃子分別是Shoney抯、The Limited、Pep Boys、塔可鍾和SCI，我可以斷言把雞蛋分別放在這5個籃子裏肯定是個好主意，但如果這種分散投資的組合中包括一隻雅芳或Johns-Manville之類的股票，那麼我更願意把所有的雞蛋都放在像Dunkin?Donuts公司的股票這樣一隻非常結實可靠的籃子裏。投資的關鍵並非確定一個持股的合理數量，而是逐一調查研究確定每一隻股票的質量。
以我個人的觀點，投資者應該儘可能多地持有符合以下條件的股票：
①你個人工作或生活的經驗使你對這家公司有着特別深入的瞭解；
②通過一系列標準進行檢查，你會發現這家公司具有令人興奮的遠大發展前景。
你通過認真研究結果發現符合這些條件的也許只有一隻股票，也許會有十來只股票，股票數量的多少無關緊要，關鍵是質量高低。
也有可能你決定專注於研究困境反轉型或隱蔽資產型股票，你可以從中選擇一些股票進行投資；也許你正好對某一隻困境反轉型或隱蔽資產型股票有着特別深入的瞭解，那麼你可以只集中投資於這一隻股票。
只是為了投資組合多元化而分散投資於一些你並不瞭解的公司股票是毫無益處的，對小投資者來説愚蠢的多元化投資所導致的後果非常恐怖、非常可怕。
儘管應該集中投資，但是把所有的資金都押在一隻股票上是不安全的，因為儘管你已經盡了最大的努力進行研究分析，但你選擇持股的這家公司有可能會遭受事先根本預料不到的嚴重打擊。我覺得對於一個小的投資組合來説持有3～10只股票比較合適，這樣適當分散投資也許會給你帶來以下好處。
（1）如果你尋找的是10倍股，那麼你持有的股票越多，在這些股票中出現一隻10倍股的可能性就越大。在幾家發展前景都良好的快速增長型公司中，到底哪一家公司發展得最好、增長最快往往出乎你的意料。
（2）持有的股票越多，你在不同的股票之間調整資金配置的彈性就越大，這是我的投資策略的一個重要組成部分。
有些人將我的成功歸因於我專門投資於增長型股票，但這話只説對了一半。我對增長型股票的投資從來沒有超過基金資產的30%～40%，其餘大部分基金資產被分散投資於我在本書中所講述過的其他類型公司的股票。
我一般將10%～20%的基金資產投資於穩定增長型公司的股票，10%～20%的基金資產投資於週期型公司的股票，剩下的基金資產投資於困境反轉型公司的股票。
我定期監視追蹤這些股票的發展變化。我一直在所有股票類型中尋找具有投資價值的股票：如果我發現困境反轉型公司股票中存在着比快速增長型公司股票中更多的投資機會，那麼我就會增加困境反轉型公司股票在投資組合中的比重。
如果原來我作為二流投資機會的股票由於出現了新的利多情況讓我信心大增的話，那麼我就會把這隻股票的投資比重增加到主要持股的水平。
（三）賣出指令能止損嗎？
如果你不能説服自己堅持「當我的股票下跌25%時我就追加買入」的正確信念，永遠戒除「當我的股票下跌25%我就賣出」的毀滅性錯誤信念，那麼你永遠不可能從股票投資上獲得什麼像樣的回報。
我一直十分厭惡止損指令（stop order），原因各位現在應該非常清楚。止損指令是指當股價達到某一事先確定的價位時自動賣出的交易指令，一般事先確定的止損價位是股價低於買入價格的10%，當然，如果設置了止損交易指令，就可以把投資損失限制在10%以內，但如今的股市波動性非常巨大，一隻股票幾乎經常出現下跌10%的情況。
止損指令能夠保證股價下跌10%時自動全部賣出股票從而避免更大虧損的看法簡直不可思議，可能當發出指令賣出股票時，股價早已下跌超過10%了。止損指令根本無法保護投資者避免發生虧損，只不過是使投資者把當前的賬面虧損變成一個已經發生了的現實虧損。
如果你在塔可鍾公司股票上設置止損指令的話，你確實能夠將投資虧損限制在10%以內，卻會因此錯過上漲10倍的投資機會。
你能夠舉出一個設置了10%止損指令的投資組合，我就同樣能夠舉出一個註定虧損正好是10%的投資組合。當你設置10%的止損指令時，事實上你是在承認自己未來將會以低於這隻股票現在內在價值的價格賣出股票。
當股價下跌到止損價位，嚇得那些自稱非常謹慎的投資者全部賣出股票，但是隨後股票就會強勁反彈，這種情況同樣非常不可思議。在股價下跌中投資者根本不可能依靠設置一個止損指令使虧損更小來保護自己，同樣在股價上漲時投資者也不可能依靠設置一個人為的盈利目標來保證自己獲得盈利。
如果我相信「股價翻一番就賣出」的觀點的話，我就不會從任何一隻大牛股中獲得好多倍的盈利，也不會有機會來給大家寫這本書了。
堅決持有股票——只要公司發展前景繼續保持不變或者變得更好——過幾年後你會獲得連自己都會感到吃驚的巨大投資回報。
編輯/isaac