事件概述
公司发布2020 年年报。公司全年实现营业收入22.17 亿元，同比增长24.01%；归母净利润2234.93 万元，同比减少43.30%；扣非归母净利润2300.21 万元，同比减少41.79%；基本每股收益0.15 元，同比减少42.31%。
分析判断：
公司聚焦主业，“双轮驱动”占领市场，营收继续保持正增长，毛利率和净利下滑系非经常项目影响
（1）下游需求改善，公司2020 年营收维持正增长——2020 年实现营收22.17 亿元，同比增长24.01%。在去年疫情严重冲击社会经济的情况下，公司取得这样的业绩，主要原因在于：结构上，受益于5G 商用化、物联网浪潮下各细分市场对显示屏、偏光片以及芯片等电子材料需求大幅增加，公司及时调整战略布局，充分利用现有优势平台资源，积极开拓显示模组、偏光片以及芯片等电子材料的销售。2020 年，公司电子材料销售收入较上年同期增长195.68%，增速较快。（2）公司毛利率略有下滑，主要系公司为抢占市场先机、占领市场份额，在进入电子材料市场初期通过适度让利来增加客户粘性，导致部分业务毛利率偏低，从而拉低了公司整体的毛利率水平。（3）公司归母净利润显著下滑43.30%的背后，主要系2020 年公司代理销售的韩国乐天、美国赛拉尼斯等国外品牌的工程塑料需求降低以及公司调整了工程塑料销售产品的结构，主动放弃部分电池隔膜等业务所致。
工程塑料产能加速释放，3C 产业量上游材料的分销+模式前景广阔，公司成长或将提速。
公司已经开始落地实施向特定对象发行A 股股份之募投项目——“特种工程塑料挤出成型项目”及“特种工程塑料改性及精密注塑项目”，其厂房租赁已完成、核心团队已到位、部分设备已购入并进入安装调试阶段。目前，“特种工程塑料挤出成型项目”已开始小批量试生产，未来有望成为公司新的利润增长点。此外，公司加大信息化建设投入和研发设备投入，进一步打造公司长远核心竞争力，为公司长期发展提供坚实基础。
投资建议：
自上市以来，公司营收始终保持良性增长态势，产业链整合效应释放，结合公司最新业绩表现及未来市场前景，预计2021-2023 年公司营收分别为3,293.27/5,090.28/6,855.48 百万元，未来3 年对应年复合增速31.93%，对应归母净利润分别为61.82/146.44/231.33 百万元，未来3 年对应年复合增速87.12%。（原预测：预计2020-2022 年公司营收分别为2182.53/3293.27/5090.28 百万元，未来3 年对应年复合增速41.75%，对应归母净利润分别为31.73/70.47/178.26 百万元，未来3 年对应年复合增速65.35%。）基于传统分销平台属性的材料制造及投资赋能显现良好的可持续增长前景，给予同益股份2021 年净利润55 倍的市盈率估值，估值34.00 亿元，目标价由25.56 元调整为22.55 元，维持“买入”评级。
风险提示：
投资项目上市进程及利润规模不及预期的风险：募投项目产能不及预期的风险、分销业务不及预期的风险、经济系统性风险等。
事件概述
公司發佈2020 年年報。公司全年實現營業收入22.17 億元，同比增長24.01%；歸母淨利潤2234.93 萬元，同比減少43.30%；扣非歸母淨利潤2300.21 萬元，同比減少41.79%；基本每股收益0.15 元，同比減少42.31%。
分析判斷：
公司聚焦主業，“雙輪驅動”佔領市場，營收繼續保持正增長，毛利率和淨利下滑系非經常項目影響
（1）下游需求改善，公司2020 年營收維持正增長——2020 年實現營收22.17 億元，同比增長24.01%。在去年疫情嚴重衝擊社會經濟的情況下，公司取得這樣的業績，主要原因在於：結構上，受益於5G 商用化、物聯網浪潮下各細分市場對顯示屏、偏光片以及芯片等電子材料需求大幅增加，公司及時調整戰略佈局，充分利用現有優勢平台資源，積極開拓顯示模組、偏光片以及芯片等電子材料的銷售。2020 年，公司電子材料銷售收入較上年同期增長195.68%，增速較快。（2）公司毛利率略有下滑，主要系公司為搶佔市場先機、佔領市場份額，在進入電子材料市場初期通過適度讓利來增加客户粘性，導致部分業務毛利率偏低，從而拉低了公司整體的毛利率水平。（3）公司歸母淨利潤顯著下滑43.30%的背後，主要系2020 年公司代理銷售的韓國樂天、美國賽拉尼斯等國外品牌的工程塑料需求降低以及公司調整了工程塑料銷售產品的結構，主動放棄部分電池隔膜等業務所致。
工程塑料產能加速釋放，3C 產業量上游材料的分銷+模式前景廣闊，公司成長或將提速。
公司已經開始落地實施向特定對象發行A 股股份之募投項目——“特種工程塑料擠出成型項目”及“特種工程塑料改性及精密注塑項目”，其廠房租賃已完成、核心團隊已到位、部分設備已購入並進入安裝調試階段。目前，“特種工程塑料擠出成型項目”已開始小批量試生產，未來有望成為公司新的利潤增長點。此外，公司加大信息化建設投入和研發設備投入，進一步打造公司長遠核心競爭力，為公司長期發展提供堅實基礎。
投資建議：
自上市以來，公司營收始終保持良性增長態勢，產業鏈整合效應釋放，結合公司最新業績表現及未來市場前景，預計2021-2023 年公司營收分別為3,293.27/5,090.28/6,855.48 百萬元，未來3 年對應年複合增速31.93%，對應歸母淨利潤分別為61.82/146.44/231.33 百萬元，未來3 年對應年複合增速87.12%。（原預測：預計2020-2022 年公司營收分別為2182.53/3293.27/5090.28 百萬元，未來3 年對應年複合增速41.75%，對應歸母淨利潤分別為31.73/70.47/178.26 百萬元，未來3 年對應年複合增速65.35%。）基於傳統分銷平台屬性的材料製造及投資賦能顯現良好的可持續增長前景，給予同益股份2021 年淨利潤55 倍的市盈率估值，估值34.00 億元，目標價由25.56 元調整為22.55 元，維持“買入”評級。
風險提示：
投資項目上市進程及利潤規模不及預期的風險：募投項目產能不及預期的風險、分銷業務不及預期的風險、經濟系統性風險等。
