投资要点:
公司公告:2021 年员工持股计划,拟筹集资金3.12 亿元,股份总数不超过7000 万股,占总股本4.3%,价格为公司回购股份均价。本次员工持股计划共计78 人,其中董事、高管5 人和其他中高层及核心骨干。考核目标:2021-2022 解锁比例分别为50%,归母净利润触发值5/6 亿元,目标值5.5/6.6 亿元,超过目标值解锁100%股份,满足触发值即解锁90%以上的股份(剩余10%按实际归母净利等比例解锁)。
员工持股计划彰显长期信心,调动团队积极性。本次考核目标设定触发值及目标值,整体增速较高,体现了公司对于业绩增长的信心;另一方面有效调动团队积极性,激发员工斗志,团结公司及管理层利益,结合公司近期多项转型动作,业绩增长有望提速。此外,公司薪酬体系也发生变化,对门店也引入合伙人机制,对超额完成业绩目标的门店/经销商予以更高奖励,更加注重激发前端积极性。
公司多品牌及渠道战略持续推进。1)直营转经销,全渠道转型:美克美家开放类直营模式,通过设计工作室增加门店及辐射范围,以设计师实现全屋整装销售、提升客单价。ART裂变为4 个子品牌,开店面积缩小,降低投资门槛,加大招商力度。线上渠道持续加强与腾讯的精准数字化营销合作,灵活运用直播、心选小程序等渠道,加强品牌认知及增量渠道销售。2)门店调整提高经营效率。2020 年疫情冲击下公司不断优化门店结构,淘汰低效门店,对亏损的YVVY 和Rehome 进行调整,有利于公司提升整体运营效率和资源配置。
战略布局赣州南康,期待降本增效。过去天津工厂为公司主要生产基地,但随人工成本上涨,处于连续亏损状态。公司将把主要产能迁至赣州南康,天津主要土地回售国家、仅保留部分高端产品产线。赣州南康为我国大型实木家具生产、批发及出口基地,供应链完善。
公司产能转移后,有利于降本增效,利用当地产业链协同提升效率,减少自产冗余SKU;此外在税收方面也有3 免2 减半等优惠政策。
组合拳推进业务转型,员工持股彰显信心。转型进程中,推出大比例持股计划,绑定管理层与公司利益,长期锁定优质人才。期待公司直营转经销,加速渠道扩张,产品力性价比提升,营销端加大线上线下融合,灵活运用直播、微信、腾讯等渠道,成本端转移产线至赣州南康,有望降本增效。持续布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链优化潜力。公司为稀缺的高端家居零售品牌,从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,期待公司未来转型成果显现,重新进入增长通道。基于新冠疫情影响,我们下调公司2020 年EPS 至0.18(原为0.20 元),看好公司转型多项举措推进中,上调2021-2022 年EPS 至0.32、0.42 元(原为0.25、0.30 元)的盈利预测,归母净利润分别为3.15、5.29、6.78 亿元,增速分别为-32%、68%和28%,目前股价对应估值28 倍、16 倍和12 倍,维持买入。
投資要點:
公司公告:2021 年員工持股計劃,擬籌集資金3.12 億元,股份總數不超過7000 萬股,佔總股本4.3%,價格為公司回購股份均價。本次員工持股計劃共計78 人,其中董事、高管5 人和其他中高層及核心骨幹。考核目標:2021-2022 解鎖比例分別為50%,歸母淨利潤觸發值5/6 億元,目標值5.5/6.6 億元,超過目標值解鎖100%股份,滿足觸發值即解鎖90%以上的股份(剩餘10%按實際歸母淨利等比例解鎖)。
員工持股計劃彰顯長期信心,調動團隊積極性。本次考核目標設定觸發值及目標值,整體增速較高,體現了公司對於業績增長的信心;另一方面有效調動團隊積極性,激發員工鬥志,團結公司及管理層利益,結合公司近期多項轉型動作,業績增長有望提速。此外,公司薪酬體系也發生變化,對門店也引入合夥人機制,對超額完成業績目標的門店/經銷商予以更高獎勵,更加註重激發前端積極性。
公司多品牌及渠道戰略持續推進。1)直營轉經銷,全渠道轉型:美克美家開放類直營模式,通過設計工作室增加門店及輻射範圍,以設計師實現全屋整裝銷售、提升客單價。ART裂變為4 個子品牌,開店面積縮小,降低投資門檻,加大招商力度。線上渠道持續加強與騰訊的精準數字化營銷合作,靈活運用直播、心選小程序等渠道,加強品牌認知及增量渠道銷售。2)門店調整提高經營效率。2020 年疫情衝擊下公司不斷優化門店結構,淘汰低效門店,對虧損的YVVY 和Rehome 進行調整,有利於公司提升整體運營效率和資源配置。
戰略佈局贛州南康,期待降本增效。過去天津工廠為公司主要生產基地,但隨人工成本上漲,處於連續虧損狀態。公司將把主要產能遷至贛州南康,天津主要土地回售國家、僅保留部分高端產品產線。贛州南康為我國大型實木傢俱生產、批發及出口基地,供應鏈完善。
公司產能轉移後,有利於降本增效,利用當地產業鏈協同提升效率,減少自產宂餘SKU;此外在税收方面也有3 免2 減半等優惠政策。
組合拳推進業務轉型,員工持股彰顯信心。轉型進程中,推出大比例持股計劃,綁定管理層與公司利益,長期鎖定優質人才。期待公司直營轉經銷,加速渠道擴張,產品力性價比提升,營銷端加大線上線下融合,靈活運用直播、微信、騰訊等渠道,成本端轉移產線至贛州南康,有望降本增效。持續佈局多品牌戰略,推出中小套系產品,優化家居產品結構,深入挖掘供應鏈優化潛力。公司為稀缺的高端家居零售品牌,從傢俱製造、營銷批發到零售多品牌一體化打通,期待公司未來轉型成果顯現,重新進入增長通道。基於新冠疫情影響,我們下調公司2020 年EPS 至0.18(原為0.20 元),看好公司轉型多項舉措推進中,上調2021-2022 年EPS 至0.32、0.42 元(原為0.25、0.30 元)的盈利預測,歸母淨利潤分別為3.15、5.29、6.78 億元,增速分別為-32%、68%和28%,目前股價對應估值28 倍、16 倍和12 倍,維持買入。