报告关键要素:

　　2021 年4 月6 日，公司发布2020 年业绩快报，全年实现营业总收入128.46 亿元，同比下降8.83%；归属于上市公司股东的净利润 7.05 亿元，同比下降26.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.23 亿元，同比下降4.12%。此外，公司2021 年第一季度盈利预告披露，预计一季度归属于上市公司股东的净利润5.5 亿元至7.5 亿元，上年同期亏损5887 万元，同比扭亏为盈。

　　投资要点:

　　一季度表现亮眼，焦炭板块量价稳步提升：公司21年Q1盈利预计第一季度归属于上市公司股东的净利润5.5亿元至7.5亿元，上年同期亏损5887万元，同比扭亏为盈。一是受焦炭价格持续高位运行的推动；二是国内新冠肺炎疫情已基本控制，公司主要产品产量较上年同期有所增加；三是年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已陆续投产，量价齐升带动公司业绩增长。

　　氢能板块布局广阔，全链条协同效应强：公司从制氢-加氢站-膜电极-电堆-整车全产业链布局氢能板块，发挥全链条布局的协同效应优势。公司在全国各地陆续建设加氢站，全国各地规划100座次，公司运营的青岛首座固定式加氢站已经配套投运，具备1000公斤/天的加氢能力。子公司飞驰汽车是国内最大的氢燃料电池客车企业，年产能5000台，20年H1实现营业收入2.88亿元，净利润1982万元。控股公司鸿基创能目前燃料电池膜电极确定订单在50万片以上，未来在政策推动下营收有望保持三年10倍增速，其中2020/2021年营收预期分别为0.85/1.7亿元。

　　盈利预测与投资建议： 预计公司2020-2022 年营业收入分别为128.46/218.03/227.09亿元，净利润分别为7.04/27.18/33.04亿元，对应EPS分别为0.16/0.64/0.77元/股，PE分别为40.53/10.50/8.64倍。结合炼焦以及氢能业务的基本面，给予400亿估值，目标价9.41元。我们持续看好美锦能源未来在市场的表现，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：焦炭价格下跌；氢能板块发展不及预期。