宏柏新材是全球含 硫硅烷偶联剂龙头，全球市占率第一。目前公司主营业务包括含硫硅烷和气相白炭黑，2019 年硅烷偶联剂销售总量5.24 万吨，其中硅烷偶联剂占主营业务收入占比超过90%。2018 年公司含硫硅烷偶联剂在全球和国内市占率分别为15%和42%，连续三年全球市占率位列第一。2019 年公司被工信部列为第四批制造业单项冠军。
产业链延伸，公司已构建成“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”的完整绿色循环产业链。公司打造以氯硅烷闭锁循环为基础的绿色生产体系，以三氯氢硅为起点，到终端硅烷偶联剂和气相白炭黑生产全过程氯元素闭锁循环。通过长期研发，公司在国内率先开发出具有自主知识产权的新一代特种含硫硅烷产品，其工艺和产品性能优于国内企业标准，长期稳定供货于全球十大轮胎知名企业。
绿色轮胎渗透率逐步提高，拉动含硫硅烷需求。含硫硅烷广泛运用于绿色轮胎中，可降低轮胎滚动阻力并提高轮胎的抗湿滑性能，从而更加节能和安全。2018 年整体轮胎市场绿色化率已经超过30%，预计到2023年，绿色轮胎将占到全国轮胎市场的50%以上。考虑绿色轮胎法规的逐步实施和新能源汽车市场逐步成熟，预计2018-2023 年期间国内该领域对含硫硅烷的需求量将保持约8.4%的增长率，2023 年将达到8.5 万吨。
募投项目丰富功能性硅烷产品线，打开成功空间。公司通过募投资金完善氯硅烷绿色循环产业建设，建设完成后将形成三氯氢硅50000 吨产能及下游氯丙基三氯硅烷、氯丙基三甲氧基硅烷、乙烯基三甲氧基硅烷等配套硅烷产能，并新增气相白炭黑1,500 吨产能。同时，新型有机硅材料项目将新增5000 吨氨基硅烷和功能性气凝胶新增10000 立方米/年产能。最终实现从单一含硫硅烷产品向其他功能性硅烷产业链延伸，打开成长空间。
首次覆盖， 给予“ 增持” 评级。预计2020-2022 年实现营收10.38/12.54/16.54 亿元，实现归母净利润1.63/2.09/2.73 亿元，对应PE 分别为25X、19X、15X，今年PEG 为0.70，建议给予25 倍PE，对应市值51.20 亿，给予“增持”评级。
风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。
宏柏新材是全球含 硫硅烷偶聯劑龍頭，全球市佔率第一。目前公司主營業務包括含硫硅烷和氣相白炭黑，2019 年硅烷偶聯劑銷售總量5.24 萬噸，其中硅烷偶聯劑佔主營業務收入佔比超過90%。2018 年公司含硫硅烷偶聯劑在全球和國內市佔率分別爲15%和42%，連續三年全球市佔率位列第一。2019 年公司被工信部列爲第四批製造業單項冠軍。
產業鏈延伸，公司已構建成“硅塊-氯硅烷-中間體-功能性硅烷-氣相白炭黑”的完整綠色循環產業鏈。公司打造以氯硅烷閉鎖循環爲基礎的綠色生產體系，以三氯氫硅爲起點，到終端硅烷偶聯劑和氣相白炭黑生產全過程氯元素閉鎖循環。通過長期研發，公司在國內率先開發出具有自主知識產權的新一代特種含硫硅烷產品，其工藝和產品性能優於國內企業標準，長期穩定供貨於全球十大輪胎知名企業。
綠色輪胎滲透率逐步提高，拉動含硫硅烷需求。含硫硅烷廣泛運用於綠色輪胎中，可降低輪胎滾動阻力並提高輪胎的抗溼滑性能，從而更加節能和安全。2018 年整體輪胎市場綠色化率已經超過30%，預計到2023年，綠色輪胎將佔到全國輪胎市場的50%以上。考慮綠色輪胎法規的逐步實施和新能源汽車市場逐步成熟，預計2018-2023 年期間國內該領域對含硫硅烷的需求量將保持約8.4%的增長率，2023 年將達到8.5 萬噸。
募投項目豐富功能性硅烷產品線，打開成功空間。公司通過募投資金完善氯硅烷綠色循環產業建設，建設完成後將形成三氯氫硅50000 噸產能及下游氯丙基三氯硅烷、氯丙基三甲氧基硅烷、乙烯基三甲氧基硅烷等配套硅烷產能，並新增氣相白炭黑1,500 噸產能。同時，新型有機硅材料項目將新增5000 噸氨基硅烷和功能性氣凝膠新增10000 立方米/年產能。最終實現從單一含硫硅烷產品向其他功能性硅烷產業鏈延伸，打開成長空間。
首次覆蓋， 給予“ 增持” 評級。預計2020-2022 年實現營收10.38/12.54/16.54 億元，實現歸母淨利潤1.63/2.09/2.73 億元，對應PE 分別爲25X、19X、15X，今年PEG 爲0.70，建議給予25 倍PE，對應市值51.20 億，給予“增持”評級。
風險提示：新建工程進度不及預期；產品價格持續下跌。
