事件
公司 2020 年实现收入 42.8 亿元，同比增长 17%；归母净利润 4.9 亿元，同比增长 93%；扣非归母净利润 4.5 亿元，同比增长 84%；每 10 股派息 3 元现金红利，分红率 48.6%。
公司预计 2021 年 Q1 实现归母净利润 0.4-0.5 亿元，同比增长 594%-768%。
投资要点
2020 年收入创历史新高；净利润大幅增长；在手订单创历史新高公司 2020 年全年实现销售业绩创历史新高，利润稳步大幅增长；除一季度受疫情影响外，第二到第四季度收入同比增长约 30%，增速行业领先；全年实现电扶梯总销量达 2.9 万台，同比+11%，占总营收 78%；其中，直梯销量达 2.6 万台，同比+15%，对应收入 27 亿元，同比+19%；扶梯销量 0.3 万台，对应收入 5.9 亿元，同比-11%，与轨交项目执行周期较长有关；安装维保业务营收占比提升 2.38pct.至 13.8%。
公司推进制度与机制上的改革优化，持续释放经营活力，战略客户合作及订单持续提升，在手执行订单 67.1 亿元（未包括中标但尚未收到定金订单 5.13 亿元，合计同比+14.5%）；中标高铁、轨交项目 19 条线，合计金额 7.1 亿元，体现在轨交细分市场竞争优势。
2021 年 Q1，公司有效订单持续转化，营业收入稳定增长，净利润自 2019 年 Q1 的 0.3 亿元增长至 0.4-0.5 亿元，相当于年复合增速约 15%-30%。
经营质量有效提升，各项经营指标均有改善，单季度毛利率有所波动公司 2020 年综合毛利率 30.7%，提升 0.8pct.，降本增效取得成效；运营效率提升，期间费用率同比下降 3 pct.；净利率同比提升 4.4 pct.至 12%，盈利能力有望进一步提升；经营活动现金流量净额 7.9 亿元（+88%），创历史最好水平，经营稳健；应收账款 7.1 亿元，同比减少 18%；存货周转率 5.5 次，同比提高 1.1 次；加权 ROE 为 16.5%，同比+8.2 pct.。
公司 2020 年单季度利润率大幅波动，Q4 毛利率环比 Q3 下滑 8.7 pct.至 25.8%，毛利率承压的主要原因有：1）执行新收入准则影响，运输费用、售后服务费用重分类至营业成本中；2）受原材料价格持续上涨的影响较大。公司以综合效能的提升和订单增长的规模化效应来消化部分原材料价格上涨的影响，并通过签订原材料大宗采购计划等方式有效控制全年材料成本波动，Q4 营业利润率仍同比增长 5.4 pct.。
电梯市场需求稳健，公司持续高研发投入提升竞争力，市占率持续提升随着房地产、轨交、旧改等基础设施建设推进，下游房地产新开及存量市场更新替代需求支撑电梯行业持续稳健发展，预计 2020-2025 年电梯整体销量年均复合增速有望达 9%，2021 年整梯销量有望超 110 万台。公司围绕产品领先战略，持续高研发投入，占比 4.2%，在新产品开发、新技术应用、客户差异化设计等方面具有较强的市场应对能力。稳步推进各项产业投资。公司市占率有望持续提升。
盈利预测与估值
2021 年电梯行业景气有望持续，公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司 2021-2023 年分别可实现净利润 5.8/6.9/7.9 亿元，同比增长 20%/18%/14%，对应 EPS 为0.73/0.86/0.99 元，对应当前 PE 为 14/12/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：地产基建投资低于预期；钢材价格大幅上涨；电梯安全事故。
事件
公司 2020 年實現收入 42.8 億元，同比增長 17%；歸母淨利潤 4.9 億元，同比增長 93%；扣非歸母淨利潤 4.5 億元，同比增長 84%；每 10 股派息 3 元現金紅利，分紅率 48.6%。
公司預計 2021 年 Q1 實現歸母淨利潤 0.4-0.5 億元，同比增長 594%-768%。
投資要點
2020 年收入創歷史新高；淨利潤大幅增長；在手訂單創歷史新高公司 2020 年全年實現銷售業績創歷史新高，利潤穩步大幅增長；除一季度受疫情影響外，第二到第四季度收入同比增長約 30%，增速行業領先；全年實現電扶梯總銷量達 2.9 萬台，同比+11%，佔總營收 78%；其中，直梯銷量達 2.6 萬台，同比+15%，對應收入 27 億元，同比+19%；扶梯銷量 0.3 萬台，對應收入 5.9 億元，同比-11%，與軌交項目執行週期較長有關；安裝維保業務營收佔比提升 2.38pct.至 13.8%。
公司推進制度與機制上的改革優化，持續釋放經營活力，戰略客户合作及訂單持續提升，在手執行訂單 67.1 億元（未包括中標但尚未收到定金訂單 5.13 億元，合計同比+14.5%）；中標高鐵、軌交項目 19 條線，合計金額 7.1 億元，體現在軌交細分市場競爭優勢。
2021 年 Q1，公司有效訂單持續轉化，營業收入穩定增長，淨利潤自 2019 年 Q1 的 0.3 億元增長至 0.4-0.5 億元，相當於年複合增速約 15%-30%。
經營質量有效提升，各項經營指標均有改善，單季度毛利率有所波動公司 2020 年綜合毛利率 30.7%，提升 0.8pct.，降本增效取得成效；運營效率提升，期間費用率同比下降 3 pct.；淨利率同比提升 4.4 pct.至 12%，盈利能力有望進一步提升；經營活動現金流量淨額 7.9 億元（+88%），創歷史最好水平，經營穩健；應收賬款 7.1 億元，同比減少 18%；存貨週轉率 5.5 次，同比提高 1.1 次；加權 ROE 為 16.5%，同比+8.2 pct.。
公司 2020 年單季度利潤率大幅波動，Q4 毛利率環比 Q3 下滑 8.7 pct.至 25.8%，毛利率承壓的主要原因有：1）執行新收入準則影響，運輸費用、售後服務費用重分類至營業成本中；2）受原材料價格持續上漲的影響較大。公司以綜合效能的提升和訂單增長的規模化效應來消化部分原材料價格上漲的影響，並通過簽訂原材料大宗採購計劃等方式有效控制全年材料成本波動，Q4 營業利潤率仍同比增長 5.4 pct.。
電梯市場需求穩健，公司持續高研發投入提升競爭力，市佔率持續提升隨着房地產、軌交、舊改等基礎設施建設推進，下游房地產新開及存量市場更新替代需求支撐電梯行業持續穩健發展，預計 2020-2025 年電梯整體銷量年均複合增速有望達 9%，2021 年整梯銷量有望超 110 萬台。公司圍繞產品領先戰略，持續高研發投入，佔比 4.2%，在新產品開發、新技術應用、客户差異化設計等方面具有較強的市場應對能力。穩步推進各項產業投資。公司市佔率有望持續提升。
盈利預測與估值
2021 年電梯行業景氣有望持續，公司市佔率及盈利能力有望進一步提升。預計公司 2021-2023 年分別可實現淨利潤 5.8/6.9/7.9 億元，同比增長 20%/18%/14%，對應 EPS 為0.73/0.86/0.99 元，對應當前 PE 為 14/12/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產基建投資低於預期；鋼材價格大幅上漲；電梯安全事故。
