核心观点:
2020 年年初,中国恒大开始转变发展方式,全面实施“高增长、控规模、降负债”的发展战略。高增长方面,2020 年恒大实现合约销售金额7232 亿元,同比增长20%,完成6500亿元销售目标的111%;控规模方面,2020 年公司拥有总土地储备2.31 亿平方米,在促进销售的基础上,总土地储备规模同比减少21.2%;降负债方面,截至2020 年公司总有息负债规模同比减少10.4%,计划2022 年三条红线转绿。未来在坚持“高增长、控规模、降负债”的发展战略下,中国恒大或将实现持续稳健健康发展。
一、合约销售7232 元,完成销售目标的111%
2020 年,中国恒大实现合约销售金额7232.5 亿元,同比增长20%,完成6500 亿元销售目标的111%。长三角地区和珠三角地区贡献销售份额比重增加,公司销售区域分布相比2019 年更加均衡。
二、投资偏向一二线城市,低成本提升利润空间尽管中国恒大已实现全国化布局,但公司投资重心仍然基于住房需求充足,市场更为活跃的一二线城市。我们认为公司未来或取得更高的销售增长和利润空间,主要原因有:
第一,公司土地成本较低,现有总土地储备平均楼面价2120元/平米,2020 年新增土地储备平均楼面价1992 元/平方米;第二,一二线城市市场空间大,恒大保持对一二线城市的投资倾向,有利于公司项目的销售去化,推动规模长期稳定增长,促进公司顺利“高增长”发展战略。
三、降负债成果显著,预期2022 年三道红线转绿截至2020 年,公司总有息负债同比减少10.4%。公司目标2022 年达到“三条绿线”。我们认为,降负债一方面能够优化公司债务结构,提高长短期偿债能力,优化财务杠杆的同时提高公司信用评级,降低未来资金使用成本;另一方面降负债需要公司加强对拿地规模的控制,以销定投,促进公司资金使用效率的提高,最终推动公司规模与利润共同提升。
核心觀點:
2020 年年初,中國恒大開始轉變發展方式,全面實施“高增長、控規模、降負債”的發展戰略。高增長方面,2020 年恒大實現合約銷售金額7232 億元,同比增長20%,完成6500億元銷售目標的111%;控規模方面,2020 年公司擁有總土地儲備2.31 億平方米,在促進銷售的基礎上,總土地儲備規模同比減少21.2%;降負債方面,截至2020 年公司總有息負債規模同比減少10.4%,計劃2022 年三條紅線轉綠。未來在堅持“高增長、控規模、降負債”的發展戰略下,中國恒大或將實現持續穩健健康發展。
一、合約銷售7232 元,完成銷售目標的111%
2020 年,中國恒大實現合約銷售金額7232.5 億元,同比增長20%,完成6500 億元銷售目標的111%。長三角地區和珠三角地區貢獻銷售份額比重增加,公司銷售區域分佈相比2019 年更加均衡。
二、投資偏向一二線城市,低成本提升利潤空間儘管中國恒大已實現全國化佈局,但公司投資重心仍然基於住房需求充足,市場更爲活躍的一二線城市。我們認爲公司未來或取得更高的銷售增長和利潤空間,主要原因有:
第一,公司土地成本較低,現有總土地儲備平均樓面價2120元/平米,2020 年新增土地儲備平均樓面價1992 元/平方米;第二,一二線城市市場空間大,恒大保持對一二線城市的投資傾向,有利於公司項目的銷售去化,推動規模長期穩定增長,促進公司順利“高增長”發展戰略。
三、降負債成果顯著,預期2022 年三道紅線轉綠截至2020 年,公司總有息負債同比減少10.4%。公司目標2022 年達到“三條綠線”。我們認爲,降負債一方面能夠優化公司債務結構,提高長短期償債能力,優化財務槓桿的同時提高公司信用評級,降低未來資金使用成本;另一方面降負債需要公司加強對拿地規模的控制,以銷定投,促進公司資金使用效率的提高,最終推動公司規模與利潤共同提升。