事件。公司公布2020 年年报。报告期内，公司营业额1353.53 亿元，同比增21.4%；归母净利润126.28 亿元，同比增15.9%。董事会建议派发末期股息每股90 港仙及特别股息每股20 港仙，全年股息每股1.80 港元。2020年底，公司已全面达成“三道红线”财务指标要求，成为“绿档”企业。

公司营业收入主要包括物业销售、物业管理、商业运营及酒店经营业务。报告期内，公司物业销售收入1261.3 亿元，同比上涨19.8%；入账销售面积为830.6 万平方米，同比增长18.3%；平均入账价格为每平方米15187 元；合约销售额达3003.1 亿元，累计合约销售总面积为1712.6 万平方米，同比分别上升15.5%及16.8%；平均销售价格为每平方米17536 元；物业管理收入及其他方面，公司收入62.35 亿元，同比增加130.8%，其中物业管理收入50.3 亿元，同比增长101.9%；在管建筑面积及合约建筑面积分别达1.46 亿平方米及2.01 亿平方米，同比分别增长114.4%及99.4%；酒店经营方面，公司收入14.47 亿元，同比减少31.0%，公司已拥有27 家（含筹建）国际品牌酒店，121 家（含筹建及输出管理）自主品牌酒店，其中2020 年新签约酒店32 家；商业运营方面，公司收入15.38 亿元，同比增加7.7%，其中租金收入10.76 亿元，同比增加1.1%。

2020 年，公司土地储备约8175 万平方米，新增土地储备1535 万平方米（权益前），平均土地成本为每平方米5188 元。公司在建面积达5773 万平方米，竣工的总楼面面积约为987 万平方米，同比上升4%。

根据公司2020 年年报披露：2021 年，公司将推出约2037 万平方米的可售面积，连同截至2020 年12 月31 日止约1059 万平方米的可售面积，公司于2021 年可出售面积约为3096 万平方米。

投资建议：启动“大飞机战略”战略，“优于大市”评级。公司于2020 年正式启动“大飞机战略”的多元业务发展模式，以物业开发为核心主体；以商业运营、酒店经营、物业管理及金融为坚实双翼；以高科技、医疗、教育、养老、文化等投资为平衡发展关键尾翼。预计公司2021-2022 年EPS 分别为4.20 元、4.82 元。考虑到公司是多元业务全面发展的地产龙头，因此我们给予公司2021 年6-7 倍动态PE，对应的未来6 个月合理价值区间为29.84-34.82 港元（25.2-29.4 元人民币，港币汇率为0.84437 人民币/港元），给予“优于大市”评级。

风险提示：公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。