核心观点：
以投行起家，拓展资管与财富管理，在新经济领域优势显著。业务主要分为四个部分：投资银行、投资管理、华兴证券以及包括结构化金融与财富管理的新业务。（1）公司在FA 业务上具有先发优势，新经济领域建立起广泛的业务联系与企业家网络。近年公司大力发展ECM业务，香港市场承销排名进入前二十。（2）新经济领域优势向基金管理业务延伸，私募基金资产管理规模增长至2020 年末574 亿元。
核心竞争力分析：投行+投资协同，深度绑定及全生命周期服务。（1）以FA 与投行业务发力，深入对接早期创业家公司客户覆盖采取“漏斗”模式，为创业企业提供从种子轮融资到首次公开发售后顾问的全生命周期服务。（2）投行、资管、财富管理三方业务形成良好协同效应，实现导流与客户需求全面挖掘。（3）公司拥有中、港、美三地证券业务牌照，服务横跨境内外资本市场。
海外精品投行借鉴：轻资本、高创收、强竞争力。美国精品投行主要发力于FA 与并购重组市场，市场份额匹敌综合性老牌投行。特点包括：轻资本属性，以咨询费收入占主导，资产规模小；重视业务质量，单笔业务收入可匹敌老牌投行；创始人强资源带动，团队精简，人均创收能力强。Lazard、Evercore、Greenhill 等精品投行发展迅速，三家精品投行ROE 已超过传统投行摩根士丹利的机构客户分部。
投资建议：政策支持提升直接融资占比，投行资本化与财富管理为大势所趋，有望为公司带来丰富业务机会。预计2021 年公司实现归母净利润12.59 亿元，同比增长21.3%。按分部估值法给予估值，公司合理价值为41.86 港元/股，对应2021E 约为14.7xPE 估值。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场波动导致资产估值下降、项目退出进度不及预期等。
若无特别注明，则货币为人民币。
核心觀點：
以投行起家，拓展資管與財富管理，在新經濟領域優勢顯著。業務主要分爲四個部分：投資銀行、投資管理、華興證券以及包括結構化金融與財富管理的新業務。（1）公司在FA 業務上具有先發優勢，新經濟領域建立起廣泛的業務聯繫與企業家網絡。近年公司大力發展ECM業務，香港市場承銷排名進入前二十。（2）新經濟領域優勢向基金管理業務延伸，私募基金資產管理規模增長至2020 年末574 億元。
核心競爭力分析：投行+投資協同，深度綁定及全生命週期服務。（1）以FA 與投行業務發力，深入對接早期創業家公司客戶覆蓋採取“漏斗”模式，爲創業企業提供從種子輪融資到首次公開發售後顧問的全生命週期服務。（2）投行、資管、財富管理三方業務形成良好協同效應，實現導流與客戶需求全面挖掘。（3）公司擁有中、港、美三地證券業務牌照，服務橫跨境內外資本市場。
海外精品投行借鑑：輕資本、高創收、強競爭力。美國精品投行主要發力於FA 與併購重組市場，市場份額匹敵綜合性老牌投行。特點包括：輕資本屬性，以諮詢費收入佔主導，資產規模小；重視業務質量，單筆業務收入可匹敵老牌投行；創始人強資源帶動，團隊精簡，人均創收能力強。Lazard、Evercore、Greenhill 等精品投行發展迅速，三家精品投行ROE 已超過傳統投行摩根士丹利的機構客戶分部。
投資建議：政策支持提升直接融資佔比，投行資本化與財富管理爲大勢所趨，有望爲公司帶來豐富業務機會。預計2021 年公司實現歸母淨利潤12.59 億元，同比增長21.3%。按分部估值法給予估值，公司合理價值爲41.86 港元/股，對應2021E 約爲14.7xPE 估值。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：市場波動導致資產估值下降、項目退出進度不及預期等。
若無特別註明，則貨幣爲人民幣。
