公司2020 年业绩超预期,随2021 年疫情影响逐渐消除,叠加红山和临床医学院两所学校转设,未来利润增长可期。据此,微调公司2021 年、维持2022年、新增2023 年EPS 预测至0.24/0.27 元/0.31 元(原2021 年EPS 预测为0.23 元),维持“买入”评级。
业绩超预期,净利润+20%。1)收入及利润:2020 年公司收入为4.79 亿元/+9.4%,全口径收入(加上红山和临床医学院)为6.50 亿元/+26.5%,其中住宿费退费1670.7 万元(全口径下退费2139.1 万元)。净利润/经调整净利润分别为3.25/3.21 亿元,同比+20.2%/8.4%,若加回退费,则经调整净利润为3.42 亿元/+15.6%。2)成本及费用:2020 年成本管控良好,毛利率提升5.3pcts 至64.96%,主要系疫情下职工薪酬减少(由0.98 亿元下降至0.91 亿元)以及学费提升所致。
行政开支下降29%至0.67 亿元,销售及行政费用开支下降24%至0.78 亿元。
其他收入下滑7%至1.07 亿元,主要系租金收入及政府补助下降,临床医学院及红山学院托管收益由978 万元增加至2531 万元。
优化生源结构,带动学费提升。2020 年学费收入4.48 亿元/+14.4%,住宿费收入0.31 亿元/-33.3%,学费增长主要系本科生占比提升。截至2020 年12 月31日,公司在校生数达46415 人/+2.6%,其中全日制在校生达42541/+6.8%,本科生达30,969 人。分学校看,1)新华学院2020 年在校生人数为27,629/-4.3%,其中本科生达20,340 人/+6%。2020/21 学年实现新招本科生6,042 人/+21%;2)新华学校2020 年全日制在校生人数为6,027 人/+8.0%,普通中专学费由9000~ 11400 元/人提升至9000~16000 元/人;3)安徽医科大学临床医学院2020年在校生人数达到2,831 人/+61.7%;4)红山学院2020 年在校生人数为9,928人/+9.7%。
转设顺利推进,加速并表节奏。1)红山学院预计在3Q21-4Q21 完成转设,临床医学院预计3Q21 完成转设,公司无需缴纳任何转设费用,转设完成后学费和学额预计会有大幅提升,且两所学校将有望并表。2)临床医学院新校区一期以及红山学院新校区预计均在2021/22 学年投入使用,其中红山学院新校区容量达25000 人。未来,随着两所学校转设并表以及新校区投入使用,预计会为公司带来较大的增量。
风险因素:外延收购速度不及预期的风险,收购整合效果不及预期的风险,《民促法实施条例》政策不确定性风险,专升本扩招配额不确定性风险,事业部拓展不及预期风险。
投资建议:公司2020 年业绩超预期,随2021 年疫情影响逐渐消除,叠加红山和临床医学院两所学校转设,未来利润增长可期。据此,微调公司2021 年、维持2022年、新增2023 年EPS 预测至0.24/0.27 元/0.31 元(原2021 年EPS 预测为0.23元),维持“买入”评级。
公司2020 年業績超預期,隨2021 年疫情影響逐漸消除,疊加紅山和臨牀醫學院兩所學校轉設,未來利潤增長可期。據此,微調公司2021 年、維持2022年、新增2023 年EPS 預測至0.24/0.27 元/0.31 元(原2021 年EPS 預測爲0.23 元),維持“買入”評級。
業績超預期,淨利潤+20%。1)收入及利潤:2020 年公司收入爲4.79 億元/+9.4%,全口徑收入(加上紅山和臨牀醫學院)爲6.50 億元/+26.5%,其中住宿費退費1670.7 萬元(全口徑下退費2139.1 萬元)。淨利潤/經調整淨利潤分別爲3.25/3.21 億元,同比+20.2%/8.4%,若加回退費,則經調整淨利潤爲3.42 億元/+15.6%。2)成本及費用:2020 年成本管控良好,毛利率提升5.3pcts 至64.96%,主要系疫情下職工薪酬減少(由0.98 億元下降至0.91 億元)以及學費提升所致。
行政開支下降29%至0.67 億元,銷售及行政費用開支下降24%至0.78 億元。
其他收入下滑7%至1.07 億元,主要系租金收入及政府補助下降,臨牀醫學院及紅山學院託管收益由978 萬元增加至2531 萬元。
優化生源結構,帶動學費提升。2020 年學費收入4.48 億元/+14.4%,住宿費收入0.31 億元/-33.3%,學費增長主要系本科生佔比提升。截至2020 年12 月31日,公司在校生數達46415 人/+2.6%,其中全日制在校生達42541/+6.8%,本科生達30,969 人。分學校看,1)新華學院2020 年在校生人數爲27,629/-4.3%,其中本科生達20,340 人/+6%。2020/21 學年實現新招本科生6,042 人/+21%;2)新華學校2020 年全日制在校生人數爲6,027 人/+8.0%,普通中專學費由9000~ 11400 元/人提升至9000~16000 元/人;3)安徽醫科大學臨牀醫學院2020年在校生人數達到2,831 人/+61.7%;4)紅山學院2020 年在校生人數爲9,928人/+9.7%。
轉設順利推進,加速並表節奏。1)紅山學院預計在3Q21-4Q21 完成轉設,臨牀醫學院預計3Q21 完成轉設,公司無需繳納任何轉設費用,轉設完成後學費和學額預計會有大幅提升,且兩所學校將有望並表。2)臨牀醫學院新校區一期以及紅山學院新校區預計均在2021/22 學年投入使用,其中紅山學院新校區容量達25000 人。未來,隨着兩所學校轉設並表以及新校區投入使用,預計會爲公司帶來較大的增量。
風險因素:外延收購速度不及預期的風險,收購整合效果不及預期的風險,《民促法實施條例》政策不確定性風險,專升本擴招配額不確定性風險,事業部拓展不及預期風險。
投資建議:公司2020 年業績超預期,隨2021 年疫情影響逐漸消除,疊加紅山和臨牀醫學院兩所學校轉設,未來利潤增長可期。據此,微調公司2021 年、維持2022年、新增2023 年EPS 預測至0.24/0.27 元/0.31 元(原2021 年EPS 預測爲0.23元),維持“買入”評級。