公司2020 年业绩超预期，随2021 年疫情影响逐渐消除，叠加红山和临床医学院两所学校转设，未来利润增长可期。据此，微调公司2021 年、维持2022年、新增2023 年EPS 预测至0.24/0.27 元/0.31 元（原2021 年EPS 预测为0.23 元），维持“买入”评级。
业绩超预期，净利润+20%。1）收入及利润：2020 年公司收入为4.79 亿元/+9.4%，全口径收入（加上红山和临床医学院）为6.50 亿元/+26.5%，其中住宿费退费1670.7 万元（全口径下退费2139.1 万元）。净利润/经调整净利润分别为3.25/3.21 亿元，同比+20.2%/8.4%，若加回退费，则经调整净利润为3.42 亿元/+15.6%。2）成本及费用：2020 年成本管控良好，毛利率提升5.3pcts 至64.96%，主要系疫情下职工薪酬减少（由0.98 亿元下降至0.91 亿元）以及学费提升所致。
行政开支下降29%至0.67 亿元，销售及行政费用开支下降24%至0.78 亿元。
其他收入下滑7%至1.07 亿元，主要系租金收入及政府补助下降，临床医学院及红山学院托管收益由978 万元增加至2531 万元。
优化生源结构，带动学费提升。2020 年学费收入4.48 亿元/+14.4%，住宿费收入0.31 亿元/-33.3%，学费增长主要系本科生占比提升。截至2020 年12 月31日，公司在校生数达46415 人/+2.6%，其中全日制在校生达42541/+6.8%，本科生达30,969 人。分学校看，1）新华学院2020 年在校生人数为27,629/-4.3%，其中本科生达20,340 人/+6%。2020/21 学年实现新招本科生6,042 人/+21%；2）新华学校2020 年全日制在校生人数为6,027 人/+8.0%，普通中专学费由9000~ 11400 元/人提升至9000~16000 元/人；3）安徽医科大学临床医学院2020年在校生人数达到2,831 人/+61.7%；4）红山学院2020 年在校生人数为9,928人/+9.7%。
转设顺利推进，加速并表节奏。1）红山学院预计在3Q21-4Q21 完成转设，临床医学院预计3Q21 完成转设，公司无需缴纳任何转设费用，转设完成后学费和学额预计会有大幅提升，且两所学校将有望并表。2）临床医学院新校区一期以及红山学院新校区预计均在2021/22 学年投入使用，其中红山学院新校区容量达25000 人。未来，随着两所学校转设并表以及新校区投入使用，预计会为公司带来较大的增量。
风险因素：外延收购速度不及预期的风险，收购整合效果不及预期的风险，《民促法实施条例》政策不确定性风险，专升本扩招配额不确定性风险，事业部拓展不及预期风险。
投资建议：公司2020 年业绩超预期，随2021 年疫情影响逐渐消除，叠加红山和临床医学院两所学校转设，未来利润增长可期。据此，微调公司2021 年、维持2022年、新增2023 年EPS 预测至0.24/0.27 元/0.31 元（原2021 年EPS 预测为0.23元），维持“买入”评级。
公司2020 年業績超預期，隨2021 年疫情影響逐漸消除，疊加紅山和臨牀醫學院兩所學校轉設，未來利潤增長可期。據此，微調公司2021 年、維持2022年、新增2023 年EPS 預測至0.24/0.27 元/0.31 元（原2021 年EPS 預測爲0.23 元），維持“買入”評級。
業績超預期，淨利潤+20%。1）收入及利潤：2020 年公司收入爲4.79 億元/+9.4%，全口徑收入（加上紅山和臨牀醫學院）爲6.50 億元/+26.5%，其中住宿費退費1670.7 萬元（全口徑下退費2139.1 萬元）。淨利潤/經調整淨利潤分別爲3.25/3.21 億元，同比+20.2%/8.4%，若加回退費，則經調整淨利潤爲3.42 億元/+15.6%。2）成本及費用：2020 年成本管控良好，毛利率提升5.3pcts 至64.96%，主要系疫情下職工薪酬減少（由0.98 億元下降至0.91 億元）以及學費提升所致。
行政開支下降29%至0.67 億元，銷售及行政費用開支下降24%至0.78 億元。
其他收入下滑7%至1.07 億元，主要系租金收入及政府補助下降，臨牀醫學院及紅山學院託管收益由978 萬元增加至2531 萬元。
優化生源結構，帶動學費提升。2020 年學費收入4.48 億元/+14.4%，住宿費收入0.31 億元/-33.3%，學費增長主要系本科生佔比提升。截至2020 年12 月31日，公司在校生數達46415 人/+2.6%，其中全日制在校生達42541/+6.8%，本科生達30,969 人。分學校看，1）新華學院2020 年在校生人數爲27,629/-4.3%，其中本科生達20,340 人/+6%。2020/21 學年實現新招本科生6,042 人/+21%；2）新華學校2020 年全日制在校生人數爲6,027 人/+8.0%，普通中專學費由9000~ 11400 元/人提升至9000~16000 元/人；3）安徽醫科大學臨牀醫學院2020年在校生人數達到2,831 人/+61.7%；4）紅山學院2020 年在校生人數爲9,928人/+9.7%。
轉設順利推進，加速並表節奏。1）紅山學院預計在3Q21-4Q21 完成轉設，臨牀醫學院預計3Q21 完成轉設，公司無需繳納任何轉設費用，轉設完成後學費和學額預計會有大幅提升，且兩所學校將有望並表。2）臨牀醫學院新校區一期以及紅山學院新校區預計均在2021/22 學年投入使用，其中紅山學院新校區容量達25000 人。未來，隨着兩所學校轉設並表以及新校區投入使用，預計會爲公司帶來較大的增量。
風險因素：外延收購速度不及預期的風險，收購整合效果不及預期的風險，《民促法實施條例》政策不確定性風險，專升本擴招配額不確定性風險，事業部拓展不及預期風險。
投資建議：公司2020 年業績超預期，隨2021 年疫情影響逐漸消除，疊加紅山和臨牀醫學院兩所學校轉設，未來利潤增長可期。據此，微調公司2021 年、維持2022年、新增2023 年EPS 預測至0.24/0.27 元/0.31 元（原2021 年EPS 預測爲0.23元），維持“買入”評級。
