笔智能交互业务高增,海外市场打开
公司披露年报,2020 年营业收入 15.55 亿元,同比增长 40.80%,归母净利1.04 亿元,同比上升 177.80%,由于人像识别、智能终端业务发展不及预期,整体业绩低于预期(此前我们预期 2020 年归母净利 1.44 亿元)。20Q4单季度营业收入 5.70 亿元,同比增长 18.24%,归母净利润为 0.34 亿元,同比增长 241.15%。我们认为,公司数字绘画业务产品布局不断完善,海外营销网络日趋成熟,业绩或将持续增长。预计 2021-2023 年 EPS 分别为1.03/1.43/1.71 元,维持“买入”评级。
笔智能交互业务高速发展,为公司提供重要增长动力2020 年公司笔智能交互业务营业收入 11.12 亿元,同比增长 107.12%,毛利率 58.71%,同比提升 18.08pct,主要原因是公司推出了毛利率较高的专业级产品以及毛利率较高的海外市场收入占比上升。笔智能交互业务延续高速发展的趋势,2018-2020 该业务收入 CAGR 达到 94.26%,是公司重要的增长动力。2020 年公司积极推广数字绘画产品,在不同领域均有产品布局。
在专业级市场推出专业级绘画品牌 xencelabs,在消费级市场将 XP-PEN 品牌系列产品引入国内。我们认为公司不断完善产品布局,笔智能交互业务有望延续高速增长的趋势,为公司提供增长动力。
全球营销网络日趋成熟,进一步打开海外市场
2020年公司海外地区收入9.69亿元,同比增长257%,占总收入比重由2018年的 7.7%上升至 62.3%。公司积极开拓海外市场,全球营销网络日趋成熟,通过跨境电商和海外渠道并举的方式,将数字绘画类产品通过 Amazon、e-Bay 等跨境电商平台及 15 个自建站销往全球。截至 2020 年底,公司在20 余个国家设立了 50 个海外仓,包括 5 个自营海外仓、20 个第三方物流公司海外仓、25 个销售平台合作模式海外仓。我们认为随着公司全球营销网络逐步成熟,海外市场或将进一步被打开。
笔智能交互业务高速增长,维持“买入”评级
由于 AI 智能终端产品发展低于预期,下调 2021-2023 年营业收入至24.79/34.79/42.53 亿元(前值:21-22 年为 27.73/34.91 亿元)。考虑到毛利率较高的笔智能交互业务高速增长,公司整体盈利能力增强,上调2021-2023 年归母净利至 2.51/3.48/4.17 亿元(前值:21-22 年为 2.03/3.07亿元),EPS 分别为 1.03/1.43/1.71 元(前值:21-22 年为 0.93/1.42)。参考 2021 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 23.3 倍,给予 2021 年 23.3 倍PE,对应目标价 24.00 元(前值 34.41 元),维持“买入”评级。
风险提示:数字绘画需求不及预期,笔触控技术优势弱化。
筆智能交互業務高增,海外市場打開
公司披露年報,2020 年營業收入 15.55 億元,同比增長 40.80%,歸母淨利1.04 億元,同比上升 177.80%,由於人像識別、智能終端業務發展不及預期,整體業績低於預期(此前我們預期 2020 年歸母淨利 1.44 億元)。20Q4單季度營業收入 5.70 億元,同比增長 18.24%,歸母淨利潤為 0.34 億元,同比增長 241.15%。我們認為,公司數字繪畫業務產品佈局不斷完善,海外營銷網絡日趨成熟,業績或將持續增長。預計 2021-2023 年 EPS 分別為1.03/1.43/1.71 元,維持“買入”評級。
筆智能交互業務高速發展,為公司提供重要增長動力2020 年公司筆智能交互業務營業收入 11.12 億元,同比增長 107.12%,毛利率 58.71%,同比提升 18.08pct,主要原因是公司推出了毛利率較高的專業級產品以及毛利率較高的海外市場收入佔比上升。筆智能交互業務延續高速發展的趨勢,2018-2020 該業務收入 CAGR 達到 94.26%,是公司重要的增長動力。2020 年公司積極推廣數字繪畫產品,在不同領域均有產品佈局。
在專業級市場推出專業級繪畫品牌 xencelabs,在消費級市場將 XP-PEN 品牌系列產品引入國內。我們認為公司不斷完善產品佈局,筆智能交互業務有望延續高速增長的趨勢,為公司提供增長動力。
全球營銷網絡日趨成熟,進一步打開海外市場
2020年公司海外地區收入9.69億元,同比增長257%,佔總收入比重由2018年的 7.7%上升至 62.3%。公司積極開拓海外市場,全球營銷網絡日趨成熟,通過跨境電商和海外渠道並舉的方式,將數字繪畫類產品通過 Amazon、e-Bay 等跨境電商平台及 15 個自建站銷往全球。截至 2020 年底,公司在20 餘個國家設立了 50 個海外倉,包括 5 個自營海外倉、20 個第三方物流公司海外倉、25 個銷售平台合作模式海外倉。我們認為隨着公司全球營銷網絡逐步成熟,海外市場或將進一步被打開。
筆智能交互業務高速增長,維持“買入”評級
由於 AI 智能終端產品發展低於預期,下調 2021-2023 年營業收入至24.79/34.79/42.53 億元(前值:21-22 年為 27.73/34.91 億元)。考慮到毛利率較高的筆智能交互業務高速增長,公司整體盈利能力增強,上調2021-2023 年歸母淨利至 2.51/3.48/4.17 億元(前值:21-22 年為 2.03/3.07億元),EPS 分別為 1.03/1.43/1.71 元(前值:21-22 年為 0.93/1.42)。參考 2021 年可比公司 Wind 一致預期 PE 均值 23.3 倍,給予 2021 年 23.3 倍PE,對應目標價 24.00 元(前值 34.41 元),維持“買入”評級。
風險提示:數字繪畫需求不及預期,筆觸控技術優勢弱化。