2020 年归母净利润同比下滑656%，低于此前业绩预告2020 年，公司营收16.15 亿元/-73%，归母业绩亏损6.98 亿元/-656%，扣非业绩亏损7.63 亿元/-1137%，低于此前业绩预告，系易生金服权益亏损扰动，EPS 为-0.87 元。Q4 单季，公司营收4.27 亿元/-67%，归母业绩亏5.05 亿元/-458%，扣非业绩亏损5.61 万元/-526%，Q2-4收入增速分别-91%/-85%/-67%，国内疫情向好，公司经营逐季回暖。
疫情影响主业经营承压，预计出境游复苏拐点尚需时日2020 财年，1）旅游服务营收10.39 亿元/-79%，营收占比64%/-17pct，其中公民批发收入1.80 亿元/-60%、公民零售5.92 亿元/-83%、企业会奖收入2.67 亿元/-72%，板块业绩亏损2.46 亿元；2）配餐业务营收4.68 亿元/-57%，营收占比29%/+11pct，其中航空配餐3.22 亿元/-59%、铁路配餐1.47 亿元/-51%，整体配餐业务预计亏损在千万级。
3）系统集成销售、信息服务收入7192 万元/+106%；4）食品饮料服务收入3471 万元。期内毛利率为19%/-2pct，疫情下主业承压而成本刚性。净利率为-44%/-46pct，部分受联营公司确认投资损失影响（参股20%易生金服带来2.95 亿元权益亏损）。期间费率为44 %/+26pct，其中管理/销售/财务/研发费率分别同增10.7/9.5/4.4/1.8pct。
再融资计划预计会有调整，未来发力国内游与新零售市场公司前期发布再融资预案，拟锁价发行引入宿迁涵邦、华夏人寿等战略投资者，但后续监管部门对于战投认定规则趋严，参考其他上市公司审批节奏，我们预计本次再融资计划需要作出对应调整。目前海外疫情尚未控制得当，公司未来重点发力国内游与新零售领域，如与三亚合作推出短途接驳服务，推出新零售业态（觅MI LOUNGE）等，新业务的推出有望部分冲抵主业需求受抑制的业绩影响。
风险提示：疫情防控低于预期；股东风险；汇率风险；商誉减值等。
出境游主业恢复仍需时日，暂下调公司至“增持”评级预计出境游恢复仍需时间，预测公司21-23 年EPS- 0.06/0.13 /0.20元，对应22-23PE 估值74/48x，暂下调公司至“增持”评级，后续关注海外疫情防控进展及国内游与新零售推进进程。
2020 年歸母淨利潤同比下滑656%，低於此前業績預告2020 年，公司營收16.15 億元/-73%，歸母業績虧損6.98 億元/-656%，扣非業績虧損7.63 億元/-1137%，低於此前業績預告，系易生金服權益虧損擾動，EPS 為-0.87 元。Q4 單季，公司營收4.27 億元/-67%，歸母業績虧5.05 億元/-458%，扣非業績虧損5.61 萬元/-526%，Q2-4收入增速分別-91%/-85%/-67%，國內疫情向好，公司經營逐季回暖。
疫情影響主業經營承壓，預計出境遊復甦拐點尚需時日2020 財年，1）旅遊服務營收10.39 億元/-79%，營收佔比64%/-17pct，其中公民批發收入1.80 億元/-60%、公民零售5.92 億元/-83%、企業會獎收入2.67 億元/-72%，板塊業績虧損2.46 億元；2）配餐業務營收4.68 億元/-57%，營收佔比29%/+11pct，其中航空配餐3.22 億元/-59%、鐵路配餐1.47 億元/-51%，整體配餐業務預計虧損在千萬級。
3）系統集成銷售、信息服務收入7192 萬元/+106%；4）食品飲料服務收入3471 萬元。期內毛利率為19%/-2pct，疫情下主業承壓而成本剛性。淨利率為-44%/-46pct，部分受聯營公司確認投資損失影響（參股20%易生金服帶來2.95 億元權益虧損）。期間費率為44 %/+26pct，其中管理/銷售/財務/研發費率分別同增10.7/9.5/4.4/1.8pct。
再融資計劃預計會有調整，未來發力國內遊與新零售市場公司前期發佈再融資預案，擬鎖價發行引入宿遷涵邦、華夏人壽等戰略投資者，但後續監管部門對於戰投認定規則趨嚴，參考其他上市公司審批節奏，我們預計本次再融資計劃需要作出對應調整。目前海外疫情尚未控制得當，公司未來重點發力國內遊與新零售領域，如與三亞合作推出短途接駁服務，推出新零售業態（覓MI LOUNGE）等，新業務的推出有望部分衝抵主業需求受抑制的業績影響。
風險提示：疫情防控低於預期；股東風險；匯率風險；商譽減值等。
出境遊主業恢復仍需時日，暫下調公司至“增持”評級預計出境遊恢復仍需時間，預測公司21-23 年EPS- 0.06/0.13 /0.20元，對應22-23PE 估值74/48x，暫下調公司至“增持”評級，後續關注海外疫情防控進展及國內遊與新零售推進進程。
