事件：公司发 布2020 年年报，全年实现收入75.82 亿，同比增长30.06%，归母净利润2.80 亿，同比增长355.71%，经营现金流12.49亿，同比增长277.58%。
受益农机行业大幅回升，全年经营业绩大幅改善：2020 年公司实现收入75.82 亿，同比增长30.06%，归母净利润2.80 亿，同比增长355.71%，经营现金流12.49 亿，同比增长277.58%，经营业绩大幅改善，主要是受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司全年毛利率为19.53%，较上年提升3.34pct，销售、管理、研发、财务费用率为14.55%，较上年下降4.43pct，净利润率为3.69%，较上年提升2.64pct。
公司中大拖增长高于行业，内部管理改善释放增长潜力：根据农机协会统计，2020 年大中拖销量达到25.38 万台，同比增长26.19%。
公司大中拖销量5.36 万台，同比增长28.04%，其中，100 马力以上拖拉机销售1.81 万台，同比增长46.06%，大中拖销量增幅均超过行业增幅，市场占有率处于行业领先地位。公司在行业低迷期加强减员增效、处置无效资产等工作，并且对二级单位加大了目标考核和激励制度改革，公司各层级积极性明显提高，释放公司的业绩增长潜力。
粮食价格上涨推动农机行业销售增长，行业趋势有望继续向上：
2020 年，受新冠疫情影响及部分国家限制粮食出口，粮食价格呈现持续上涨态势，粮食种植收益同比提升，农户种粮积极性普遍提高，对农机的销售产生了较大的拉动作用。随着国家农业生产结构调整以及农户经营规模的不断扩大，国家全面实施粮食安全战略，我们预计行业向上趋势将持续，拖拉机行业销售有望保持增长态势。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.92 亿、6.19 亿和7.45 亿，对应PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：拖拉机单机补贴额下降影响购机需求，行业竞争加剧等
事件：公司發 布2020 年年報，全年實現收入75.82 億，同比增長30.06%，歸母淨利潤2.80 億，同比增長355.71%，經營現金流12.49億，同比增長277.58%。
受益農機行業大幅回升，全年經營業績大幅改善：2020 年公司實現收入75.82 億，同比增長30.06%，歸母淨利潤2.80 億，同比增長355.71%，經營現金流12.49 億，同比增長277.58%，經營業績大幅改善，主要是受益於拖拉機行業銷售大幅回升。公司全年毛利率爲19.53%，較上年提升3.34pct，銷售、管理、研發、財務費用率爲14.55%，較上年下降4.43pct，淨利潤率爲3.69%，較上年提升2.64pct。
公司中大拖增長高於行業，內部管理改善釋放增長潛力：根據農機協會統計，2020 年大中拖銷量達到25.38 萬臺，同比增長26.19%。
公司大中拖銷量5.36 萬臺，同比增長28.04%，其中，100 馬力以上拖拉機銷售1.81 萬臺，同比增長46.06%，大中拖銷量增幅均超過行業增幅，市場佔有率處於行業領先地位。公司在行業低迷期加強減員增效、處置無效資產等工作，並且對二級單位加大了目標考覈和激勵制度改革，公司各層級積極性明顯提高，釋放公司的業績增長潛力。
糧食價格上漲推動農機行業銷售增長，行業趨勢有望繼續向上：
2020 年，受新冠疫情影響及部分國家限制糧食出口，糧食價格呈現持續上漲態勢，糧食種植收益同比提升，農戶種糧積極性普遍提高，對農機的銷售產生了較大的拉動作用。隨着國家農業生產結構調整以及農戶經營規模的不斷擴大，國家全面實施糧食安全戰略，我們預計行業向上趨勢將持續，拖拉機行業銷售有望保持增長態勢。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2021-2023 年淨利潤分別爲4.92 億、6.19 億和7.45 億，對應PE 分別爲24 倍、19 倍和16 倍，維持“買入”評級。
風險提示：拖拉機單機補貼額下降影響購機需求，行業競爭加劇等
