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深度*公司*道恩股份(002838):将关注点放在熔喷料之外的成长

深度*公司*道恩股份(002838):將關注點放在熔噴料之外的成長

中銀證券 ·  2021/03/31 00:00

公司發佈2020 年年報,實現營收44.22 億元,同比增長61.67%,實現歸母淨利潤8.55 億元,同比增長414.51%,略超預期。公司擬進行現金分紅,每10 股派現金2 元(含稅)。看好公司未來持續創新發展,維持增持評級。

  支撐評級的要點

熔噴料銷售火爆帶動業績創歷史最佳。2020 年,公司實現營收44.22 億元,同比上漲61.67%,實現歸母淨利潤8.55 億元,同比增長414.51%,略超預期。疫情推動熔噴料需求大幅增加,公司迅速響應並擴充產能,憑藉多年的技術積累和口碑實現銷售大幅增長,公司業績創歷史新高,毛利率和淨利率也分別提高到27.75%和19.65%。分產品來看,核心主業熱塑性彈性體實現營收4.26 億元,同比增長7.79%,繼續穩健增長;熔噴料所屬的改性塑料板塊實現營收35.78 億元,同比增長80.18%。

熔噴料之外的變化更加值得期待。研發創新一直是支撐公司持續發展的重要內生動力。2020 年公司兌現研發費用高達1.82 億元,同比增長了84%。在此背景下,公司若干產品實現了銷售突破。公司和科騰合作的IMSS 技術取得了通用全球、福特、沃爾沃、雪鐵龍、泛亞等企業牌號認證,2020 年首款搭載IMSS 技術的別克GL6 實現量產。改性塑料方面,公司成功發行可轉債,計劃於2021 年新增12 萬噸產能,將有效緩解公司產能不足的困擾。近期,在保證給核心客戶海爾、九陽、松下、三星等公司供貨的情況下,新開發了小米、利仁、美的和美菱等優質客戶。此外,公司公告將投資建設12 萬噸生物可降解樹脂(PBAT)項目,進一步拓寬在新材料領域的應用。

  估值

公司是國內熱塑性彈性體行業領軍企業,產品打破國外巨頭壟斷,有望在國產替代和產業升級的趨勢中受益。公司幾個產品的新建產能將陸續投產,規模有望再上臺階。考慮到相關產品價格上漲,調整2021-2022年EPS 分別爲0.96 元和1.09 元,對應PE 22 倍和19 倍。維持增持評級。

  評級面臨的主要風險

原材料價格出現異常大幅波動;下游行業需求增長低於預期;市場開發、新產能建設不達預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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