公司发布2020 年年报,实现营收44.22 亿元,同比增长61.67%,实现归母净利润8.55 亿元,同比增长414.51%,略超预期。公司拟进行现金分红,每10 股派现金2 元(含税)。看好公司未来持续创新发展,维持增持评级。
支撑评级的要点
熔喷料销售火爆带动业绩创历史最佳。2020 年,公司实现营收44.22 亿元,同比上涨61.67%,实现归母净利润8.55 亿元,同比增长414.51%,略超预期。疫情推动熔喷料需求大幅增加,公司迅速响应并扩充产能,凭借多年的技术积累和口碑实现销售大幅增长,公司业绩创历史新高,毛利率和净利率也分别提高到27.75%和19.65%。分产品来看,核心主业热塑性弹性体实现营收4.26 亿元,同比增长7.79%,继续稳健增长;熔喷料所属的改性塑料板块实现营收35.78 亿元,同比增长80.18%。
熔喷料之外的变化更加值得期待。研发创新一直是支撑公司持续发展的重要内生动力。2020 年公司兑现研发费用高达1.82 亿元,同比增长了84%。在此背景下,公司若干产品实现了销售突破。公司和科腾合作的IMSS 技术取得了通用全球、福特、沃尔沃、雪铁龙、泛亚等企业牌号认证,2020 年首款搭载IMSS 技术的别克GL6 实现量产。改性塑料方面,公司成功发行可转债,计划于2021 年新增12 万吨产能,将有效缓解公司产能不足的困扰。近期,在保证给核心客户海尔、九阳、松下、三星等公司供货的情况下,新开发了小米、利仁、美的和美菱等优质客户。此外,公司公告将投资建设12 万吨生物可降解树脂(PBAT)项目,进一步拓宽在新材料领域的应用。
估值
公司是国内热塑性弹性体行业领军企业,产品打破国外巨头垄断,有望在国产替代和产业升级的趋势中受益。公司几个产品的新建产能将陆续投产,规模有望再上台阶。考虑到相关产品价格上涨,调整2021-2022年EPS 分别为0.96 元和1.09 元,对应PE 22 倍和19 倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现异常大幅波动;下游行业需求增长低于预期;市场开发、新产能建设不达预期。
公司發佈2020 年年報,實現營收44.22 億元,同比增長61.67%,實現歸母淨利潤8.55 億元,同比增長414.51%,略超預期。公司擬進行現金分紅,每10 股派現金2 元(含稅)。看好公司未來持續創新發展,維持增持評級。
支撐評級的要點
熔噴料銷售火爆帶動業績創歷史最佳。2020 年,公司實現營收44.22 億元,同比上漲61.67%,實現歸母淨利潤8.55 億元,同比增長414.51%,略超預期。疫情推動熔噴料需求大幅增加,公司迅速響應並擴充產能,憑藉多年的技術積累和口碑實現銷售大幅增長,公司業績創歷史新高,毛利率和淨利率也分別提高到27.75%和19.65%。分產品來看,核心主業熱塑性彈性體實現營收4.26 億元,同比增長7.79%,繼續穩健增長;熔噴料所屬的改性塑料板塊實現營收35.78 億元,同比增長80.18%。
熔噴料之外的變化更加值得期待。研發創新一直是支撐公司持續發展的重要內生動力。2020 年公司兌現研發費用高達1.82 億元,同比增長了84%。在此背景下,公司若干產品實現了銷售突破。公司和科騰合作的IMSS 技術取得了通用全球、福特、沃爾沃、雪鐵龍、泛亞等企業牌號認證,2020 年首款搭載IMSS 技術的別克GL6 實現量產。改性塑料方面,公司成功發行可轉債,計劃於2021 年新增12 萬噸產能,將有效緩解公司產能不足的困擾。近期,在保證給核心客戶海爾、九陽、松下、三星等公司供貨的情況下,新開發了小米、利仁、美的和美菱等優質客戶。此外,公司公告將投資建設12 萬噸生物可降解樹脂(PBAT)項目,進一步拓寬在新材料領域的應用。
估值
公司是國內熱塑性彈性體行業領軍企業,產品打破國外巨頭壟斷,有望在國產替代和產業升級的趨勢中受益。公司幾個產品的新建產能將陸續投產,規模有望再上臺階。考慮到相關產品價格上漲,調整2021-2022年EPS 分別爲0.96 元和1.09 元,對應PE 22 倍和19 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格出現異常大幅波動;下游行業需求增長低於預期;市場開發、新產能建設不達預期。