研发持续投入，产品能力不断增强。在产品领先战略下，公司历年研发投入占销售收入比例均在25%左右，2020Q1-Q3 研发费用率分别为30.96%、27.59%、24.55%。针对宽带网产品，提升了产品应用感知能力，形成了一定规模的5G 协议基础信息库，进一步丰富QoE、抗DDoS 等网络安全功能。
针对移动网产品，推出基于宽频无线信号的态势感知产品，满足不同行业特定需求。针对大数据运营产品，完善数据中台和业务中台，进一步拓宽市场应用到数智政府、数智审计、数智企业等领域。针对网络内容安全产品，加强与宽带网产品的协作，优化、完善网络内容安全的整体解决方案，提升解决方案的性价比。针对工业互联网安全产品，2020 年上半年核心技术不断取得新的突破，前端采集产品可靠性进一步提升，增加无线接入功能，满足更多业务场景的应用；同时工控资产特征库和工控协议特征库更加丰富，DPI能力进一步提升；后端业务系统功能模块不断丰富，异常监测、安全事件回溯功能进一步完善，简化产品部署、升级方式，增强了产品竞争力。
海外需求凸显。互联网的安全和管理成为海外市场客户关注的重点，需求和预算都在不断增加。公司宽带网产品的应用感知、深度检测和按需筛选等成熟能力被海外客户所接受和认可，进一步刺激了市场的需求。公司在海外市场已经形成了独立的销售渠道和成熟的销售策略，当前公司网络内容安全产品已获得十余个国家级系统建设项目订单。2020H1 海外业务营收占比达44%（2019H1 为2%）。未来公司将继续增加现有市场资源投入，配合移动网产品、网络内容安全产品和大数据运营产品新的解决方案的推出，积极开展对外合作和深层次渠道建设，力争形成国际市场的稳定收入和规模突破。
大数据运营成产业线增长新亮点。根据赛迪顾问研究，中国大数据产业受宏观政策环境、技术进步与升级、数字应用普及渗透等众多利好因素影响，2019年整体规模达到5386.2 亿元，2019 年互联网、政府、电信和金融四大行业的大数据应用持续火热，合计占比将近80%；工业大数据未来增长潜力大，已形成部分明星应用场景，但市场仍需持续培育。预计到2021 年中国大数据产业规模将达到8070.6 亿元。公司2020H1 大数据运营产品销售收入0.74亿元（同比+696.13%），占营收比达21.72%（2019H1 为2.77%）。
盈利预测。中新赛克作为网络可视化龙头，成长本色不改。未来公司会保持在网络可视化前端的市场领先优势和在后端市场的持续大力拓展；同时利用现有成熟的研发能力和产品设计能力将现有的产品进行优化衍生，拓展到更宽广的其他市场。我们预计中新赛克2020-2022 年营业总收入为9.54 亿（+5.5%）、12.33 亿（+29.2%）和16.15 亿（+31.0%）元，归母净利润为2.40 亿（-18.8%）、3.13 亿（+30.5%）和4.17 亿（+33.3%）元，参考可比公司估值，给予公司2021 年合理估值PE 区间30-38x，合理价值区间53.78-68.12 元，“优于大市”评级。
风险提示。市场竞争加剧风险、下游的政府&运营商市场监测投入波动风险。
研發持續投入，產品能力不斷增強。在產品領先戰略下，公司歷年研發投入佔銷售收入比例均在25%左右，2020Q1-Q3 研發費用率分別爲30.96%、27.59%、24.55%。針對寬帶網產品，提升了產品應用感知能力，形成了一定規模的5G 協議基礎信息庫，進一步豐富QoE、抗DDoS 等網絡安全功能。
針對移動網產品，推出基於寬頻無線信號的態勢感知產品，滿足不同行業特定需求。針對大數據運營產品，完善數據中臺和業務中臺，進一步拓寬市場應用到數智政府、數智審計、數智企業等領域。針對網絡內容安全產品，加強與寬帶網產品的協作，優化、完善網絡內容安全的整體解決方案，提升解決方案的性價比。針對工業互聯網安全產品，2020 年上半年核心技術不斷取得新的突破，前端採集產品可靠性進一步提升，增加無線接入功能，滿足更多業務場景的應用；同時工控資產特徵庫和工控協議特徵庫更加豐富，DPI能力進一步提升；後端業務系統功能模塊不斷豐富，異常監測、安全事件回溯功能進一步完善，簡化產品部署、升級方式，增強了產品競爭力。
海外需求凸顯。互聯網的安全和管理成爲海外市場客戶關注的重點，需求和預算都在不斷增加。公司寬帶網產品的應用感知、深度檢測和按需篩選等成熟能力被海外客戶所接受和認可，進一步刺激了市場的需求。公司在海外市場已經形成了獨立的銷售渠道和成熟的銷售策略，當前公司網絡內容安全產品已獲得十餘個國家級系統建設項目訂單。2020H1 海外業務營收佔比達44%（2019H1 爲2%）。未來公司將繼續增加現有市場資源投入，配合移動網產品、網絡內容安全產品和大數據運營產品新的解決方案的推出，積極開展對外合作和深層次渠道建設，力爭形成國際市場的穩定收入和規模突破。
大數據運營成產業線增長新亮點。根據賽迪顧問研究，中國大數據產業受宏觀政策環境、技術進步與升級、數字應用普及滲透等衆多利好因素影響，2019年整體規模達到5386.2 億元，2019 年互聯網、政府、電信和金融四大行業的大數據應用持續火熱，合計佔比將近80%；工業大數據未來增長潛力大，已形成部分明星應用場景，但市場仍需持續培育。預計到2021 年中國大數據產業規模將達到8070.6 億元。公司2020H1 大數據運營產品銷售收入0.74億元（同比+696.13%），佔營收比達21.72%（2019H1 爲2.77%）。
盈利預測。中新賽克作爲網絡可視化龍頭，成長本色不改。未來公司會保持在網絡可視化前端的市場領先優勢和在後端市場的持續大力拓展；同時利用現有成熟的研發能力和產品設計能力將現有的產品進行優化衍生，拓展到更寬廣的其他市場。我們預計中新賽克2020-2022 年營業總收入爲9.54 億（+5.5%）、12.33 億（+29.2%）和16.15 億（+31.0%）元，歸母淨利潤爲2.40 億（-18.8%）、3.13 億（+30.5%）和4.17 億（+33.3%）元，參考可比公司估值，給予公司2021 年合理估值PE 區間30-38x，合理價值區間53.78-68.12 元，“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇風險、下游的政府&運營商市場監測投入波動風險。
