业绩增长符合预期，投资收益增厚业绩。公司2020 年实现营业收入67.2 亿元，同比增长1.1%，归母净利润1.1 亿元，同比增长35.3%，符合公司业绩预告中0.98~1.23 亿元的预期。
公司归母净利润增速高于收入增速主要因为：1）公司投资收益为0.89 亿元，较2019 年增加0.75 亿元；2）交易服务业务稳中有进，收入同比增长11.4%，毛利率为19.3%，基本与2019年持平。
代理销售业务盈利能力提升明显，互联网+业务实现收入高增。
2020 年，公司交易服务板块实现收入47.8 亿元，同比增长11.4%，占总收入比重为72.0%，较2019 年提升7.1 个百分点。交易服务作为公司收入占比最高的基本业务，其稳健增长确保了公司的基本盘。拆分交易服务来看，代理销售业务实现收入29.9 亿元，同比增长4.9%，互联网+业务实现收入15.8 亿元，同比增长30.9%，两者共同驱动交易服务实现双位数增长。2020 年，代理销售业务毛利率为27.2%，较2019 年提升3.6 个百分点。
管理面积增加驱动收入平稳增长，盈利能力明显改善。2020 年，公司物业管理业务实现收入6.3 亿元，同比增长6.5%，占收入比重为9.4%，较2019 年提升0.5 个百分点。毛利率为14.8%，较2019 年提升2.4 个百分点，贡献毛利0.94 亿元，占比11.7%，较2019 年提升2.9 个百分点。截至2020 年底，公司实际在管全委托项目个数101 个，较上年同期净增加3 个。在管理项目实际收费面积557.0 万平方米，面积净增加70.9 万平方米。根据收入测算单价为9.5 元/㎡/月，同比下降7.1%。
维持买入评级。由于资产运营服务板块工商资产和长租公寓在管面积的大幅减少，2020 年已实现但未结算的代理销售额明显下降，我们下调盈利预测。我们预测2021-2023 年公司EPS 为0.13/0.14/0.15 元（原预测2021-2022 年为0.17/0.20）。
风险提示：交易服务下滑超预期；物业管理发展低于预期。
業績增長符合預期，投資收益增厚業績。公司2020 年實現營業收入67.2 億元，同比增長1.1%，歸母淨利潤1.1 億元，同比增長35.3%，符合公司業績預告中0.98~1.23 億元的預期。
公司歸母淨利潤增速高於收入增速主要因爲：1）公司投資收益爲0.89 億元，較2019 年增加0.75 億元；2）交易服務業務穩中有進，收入同比增長11.4%，毛利率爲19.3%，基本與2019年持平。
代理銷售業務盈利能力提升明顯，互聯網+業務實現收入高增。
2020 年，公司交易服務板塊實現收入47.8 億元，同比增長11.4%，佔總收入比重爲72.0%，較2019 年提升7.1 個百分點。交易服務作爲公司收入佔比最高的基本業務，其穩健增長確保了公司的基本盤。拆分交易服務來看，代理銷售業務實現收入29.9 億元，同比增長4.9%，互聯網+業務實現收入15.8 億元，同比增長30.9%，兩者共同驅動交易服務實現雙位數增長。2020 年，代理銷售業務毛利率爲27.2%，較2019 年提升3.6 個百分點。
管理面積增加驅動收入平穩增長，盈利能力明顯改善。2020 年，公司物業管理業務實現收入6.3 億元，同比增長6.5%，佔收入比重爲9.4%，較2019 年提升0.5 個百分點。毛利率爲14.8%，較2019 年提升2.4 個百分點，貢獻毛利0.94 億元，佔比11.7%，較2019 年提升2.9 個百分點。截至2020 年底，公司實際在管全委託項目個數101 個，較上年同期淨增加3 個。在管理項目實際收費面積557.0 萬平方米，面積淨增加70.9 萬平方米。根據收入測算單價爲9.5 元/㎡/月，同比下降7.1%。
維持買入評級。由於資產運營服務板塊工商資產和長租公寓在管面積的大幅減少，2020 年已實現但未結算的代理銷售額明顯下降，我們下調盈利預測。我們預測2021-2023 年公司EPS 爲0.13/0.14/0.15 元（原預測2021-2022 年爲0.17/0.20）。
風險提示：交易服務下滑超預期；物業管理發展低於預期。
