2020 业绩略超我们预期
公司公布2020 年业绩：2020 年营收134.3 亿元，同比增长4.2%；归母净利润6.9 亿元，同比增长14.0%，每股收益0.31 元，由于公司4Q毛利率的提升，业绩略超我们预期。对应4Q20营业收入38.24亿，同比增长10.5%，归母净利润0.61 亿元，与去年同期小幅亏损相比明显提升。
货物吞吐量小幅增长：2020 年天津港完成货物吞吐量4.21 亿吨，同比增长2.2%，为年度计划4.22 亿吨的99.8%。其中散杂货吞吐量2.28 亿吨，同比增长2.7%；集装箱吞吐量1,835 万TEU，同比增长6.3%，受益于2H20 外贸需求的强劲复苏。
受吞吐量增长带动，2020 年公司实现装卸收入63.4 亿元，同比增长3.1%。集装箱业务占比提升驱动装卸业务毛利率提高1 个百分点至33.4%。
发展趋势
受益于全球需求回升及中国制造业抢占份额，进出口贸易延续韧性。根据中金宏观，海外复工复产可能意味着我国供应链的相对优势可能边际走弱，但海外复工复产可能对资本品出口形成支撑。
加上美国新一轮财政刺激政策的实施，上半年出口仍将相对强劲。
公司业务量继续恢复增长。公司经营计划预计2021 年完成货物吞吐量4.42 亿吨，相比2020 年增长5%，其中散杂货2.33 亿吨，同比增长2%，集装箱1,980 万TEU，同比增长8%。根据交通部数据，1-2 月天津港货物吞吐量8,332 万吨，同比增长15.6%，集装箱吞吐量274 万标准箱，同比增长20.2%（全国沿海港口增速为21.0%）。
考虑到去年上半年的低基数，我们预计公司今年上半年有望保持高增长，下半年开始增速或有所放缓。
盈利预测与估值
由于吞吐量有望继续保持增长，我们上调2021 年净利润预测16.4%至8.00 亿元，并引入2022 年净利润8.89 亿元。当前股价对应2021/2022 年14.5 倍/13.1 倍市盈率。我们维持中性评级，考虑到2020 公司送股之后对EPS 摊薄效应（10 送2），因此依然维持5.93 元目标价，对应17.9 倍2021 年市盈率（估值倍数基本保持不变）和16.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有23.0%的上行空间。
风险
吞吐量增速低于预期，全球经济衰退导致贸易量下降。
2020 業績略超我們預期
公司公佈2020 年業績：2020 年營收134.3 億元，同比增長4.2%；歸母淨利潤6.9 億元，同比增長14.0%，每股收益0.31 元，由於公司4Q毛利率的提升，業績略超我們預期。對應4Q20營業收入38.24億，同比增長10.5%，歸母淨利潤0.61 億元，與去年同期小幅虧損相比明顯提升。
貨物吞吐量小幅增長：2020 年天津港完成貨物吞吐量4.21 億噸，同比增長2.2%，為年度計劃4.22 億噸的99.8%。其中散雜貨吞吐量2.28 億噸，同比增長2.7%；集裝箱吞吐量1,835 萬TEU，同比增長6.3%，受益於2H20 外貿需求的強勁復甦。
受吞吐量增長帶動，2020 年公司實現裝卸收入63.4 億元，同比增長3.1%。集裝箱業務佔比提升驅動裝卸業務毛利率提高1 個百分點至33.4%。
發展趨勢
受益於全球需求回升及中國製造業搶佔份額，進出口貿易延續韌性。根據中金宏觀，海外復工復產可能意味着我國供應鏈的相對優勢可能邊際走弱，但海外復工復產可能對資本品出口形成支撐。
加上美國新一輪財政刺激政策的實施，上半年出口仍將相對強勁。
公司業務量繼續恢復增長。公司經營計劃預計2021 年完成貨物吞吐量4.42 億噸，相比2020 年增長5%，其中散雜貨2.33 億噸，同比增長2%，集裝箱1,980 萬TEU，同比增長8%。根據交通部數據，1-2 月天津港貨物吞吐量8,332 萬噸，同比增長15.6%，集裝箱吞吐量274 萬標準箱，同比增長20.2%（全國沿海港口增速為21.0%）。
考慮到去年上半年的低基數，我們預計公司今年上半年有望保持高增長，下半年開始增速或有所放緩。
盈利預測與估值
由於吞吐量有望繼續保持增長，我們上調2021 年淨利潤預測16.4%至8.00 億元，並引入2022 年淨利潤8.89 億元。當前股價對應2021/2022 年14.5 倍/13.1 倍市盈率。我們維持中性評級，考慮到2020 公司送股之後對EPS 攤薄效應（10 送2），因此依然維持5.93 元目標價，對應17.9 倍2021 年市盈率（估值倍數基本保持不變）和16.1 倍2022 年市盈率，較當前股價有23.0%的上行空間。
風險
吞吐量增速低於預期，全球經濟衰退導致貿易量下降。
