FY20 净利润同比增长53.9%
建桥教育宣布FY20 收入同比增长10.7% 至5.6 亿人民币（下同）。受校园利用率上升带动，公司期内的毛利率从去年的55.8%提升至60.4%，高于预期。建桥的校园利用达到90%。2019/20 学年在校人数1.9 万余人，增加11.5%。公司FY20 净利润1.9 亿，同比上涨53.9%，其中涉及上市费用约1000 万，调整后净利润2.0 亿。业绩增长符合市场预期。
公司全年派息0.18 港元，派息率约33%。
稳步提升规模，打造优质上海高教
上海的优质教育资源广受其他省份学生的欢迎，近年建桥学院录取分数线均高于省控线。建桥在2020/21 学年上调本科5 个专业的学费约30%，上调3 个专业学费41%，并且根据市场需求新增健康服务与管理专业及艺术与科技专业，学费为3.8,万元/年。
2020/21 学年新招生6,300 名学生，招生人数增加446 人。建桥校园扩张计划正顺利进行中，临港三期工程包括2 栋学生宿舍和1 栋教学大楼，建筑面积61,000 平方米，可新增4000 张床位。到2022 年底，学校容量将额外增加18%至2.6 万床位数。截止12 月底，公司账上现金7.2 亿，有息贷款11.3 亿，净负债率24.7%。公司融资状态良好，平均贷款利率4.6%-4.9%，建桥已与银行签署未动用综合授信及银行贷款额度40 亿元，为公司规模扩张提供有力支持。
目标价8.30 港元，维持评级
我们相信在建桥教育积极新校园扩张的策略下，校园容量充裕，未来两年仍将保持较快速度增长。预测FY21E/22E 收入同比提升18.9%/16.8% ， 及净利润同比增长35.2%/25.8%。在不包括新项目收购的基础下，维持公司每年2.0-3.0 亿元资本开支，主要用以建设新校园。我们维持目标11 倍前瞻市盈率，目标价为8.30 港元。公司现在估值仅为8.1 倍FY21E 市盈率，我们认为估值吸引。
投资风险
1）校园教育招生人数低于预期；2）政策风险。
FY20 淨利潤同比增長53.9%
建橋教育宣佈FY20 收入同比增長10.7% 至5.6 億人民幣（下同）。受校園利用率上升帶動，公司期內的毛利率從去年的55.8%提升至60.4%，高於預期。建橋的校園利用達到90%。2019/20 學年在校人數1.9 萬餘人，增加11.5%。公司FY20 淨利潤1.9 億，同比上漲53.9%，其中涉及上市費用約1000 萬，調整後淨利潤2.0 億。業績增長符合市場預期。
公司全年派息0.18 港元，派息率約33%。
穩步提升規模，打造優質上海高教
上海的優質教育資源廣受其他省份學生的歡迎，近年建橋學院錄取分數線均高於省控線。建橋在2020/21 學年上調本科5 個專業的學費約30%，上調3 個專業學費41%，並且根據市場需求新增健康服務與管理專業及藝術與科技專業，學費為3.8,萬元/年。
2020/21 學年新招生6,300 名學生，招生人數增加446 人。建橋校園擴張計劃正順利進行中，臨港三期工程包括2 棟學生宿舍和1 棟教學大樓，建築面積61,000 平方米，可新增4000 張牀位。到2022 年底，學校容量將額外增加18%至2.6 萬牀位數。截止12 月底，公司賬上現金7.2 億，有息貸款11.3 億，淨負債率24.7%。公司融資狀態良好，平均貸款利率4.6%-4.9%，建橋已與銀行簽署未動用綜合授信及銀行貸款額度40 億元，為公司規模擴張提供有力支持。
目標價8.30 港元，維持評級
我們相信在建橋教育積極新校園擴張的策略下，校園容量充裕，未來兩年仍將保持較快速度增長。預測FY21E/22E 收入同比提升18.9%/16.8% ， 及淨利潤同比增長35.2%/25.8%。在不包括新項目收購的基礎下，維持公司每年2.0-3.0 億元資本開支，主要用以建設新校園。我們維持目標11 倍前瞻市盈率，目標價為8.30 港元。公司現在估值僅為8.1 倍FY21E 市盈率，我們認為估值吸引。
投資風險
1）校園教育招生人數低於預期；2）政策風險。
