公司业 绩略超市场预期:公司2020 年营业收入297.4 亿元人民币(下同),同比增长24.2%,其中物业开发收入为284.9 亿元,同比增长25.2%,主要因结转项目面积和均价提升;核心净利润为65.1 亿元,同比增长24.9%;核心净利润率为21.9%,维持高于行业平均的水平。公司派息丰厚稳定,2020 全年派息0.93 元,派息率为45.4%,业绩略超市场预期。
深耕大湾区和长三角,旧改加速突破:公司持续深耕大湾区及长三角核心城市,2020 年公司新增土储332 万平米,对应货值700 亿元,新增土储中按货值计算大湾区和长三角分别占比41%和50%,一二线城市占比达80%。此外,公司旧改加速突破,正在推进34 个项目,预计总可售货值为6500 亿元,预计总可售面积约2200 万平米。2020 年公司已中标广州天河吉山村和广州增城石下村两个旧改项目,并有3 个项目已启动拆迁。
截至2020 年末,公司权益土储达1663 万平米,总土储达2442 万平米,足够支持公司3-5 年的发展。
合约销售额突破千亿:公司2020 年合约销售金额为1036 亿元,同比增长20.3%,完成全年销售目标。公司2021 年可售货值为2050 亿元,按60.5%去化率,合约销售有望达1240 亿元,较2020 年合约销售额增长20%。
债务结构优化,净负债率大幅下降:截至2020 年末,公司净负债率为61.7%,较2019 年末下降13.7 个百分点;平均融资成本为6.2%,同比下降0.2 个百分点。
我们的观点:公司在规模高速增长的阶段,通过优化债务结构和加快销售,有效控制杠杆。城市更新项目加速突破,公司有望继续维持高于行业平均的增速和毛利率。目前公司股价对应2020 年5.5 倍PE,对应当前股价的股息收益率约8%,建议投资者关注。
风险提示:宏观经济增长放缓;行业调控政策加严;流动性收紧;公司销售不及预期;人民币贬值。
公司業 績略超市場預期:公司2020 年營業收入297.4 億元人民幣(下同),同比增長24.2%,其中物業開發收入爲284.9 億元,同比增長25.2%,主要因結轉項目面積和均價提升;核心淨利潤爲65.1 億元,同比增長24.9%;核心淨利潤率爲21.9%,維持高於行業平均的水平。公司派息豐厚穩定,2020 全年派息0.93 元,派息率爲45.4%,業績略超市場預期。
深耕大灣區和長三角,舊改加速突破:公司持續深耕大灣區及長三角核心城市,2020 年公司新增土儲332 萬平米,對應貨值700 億元,新增土儲中按貨值計算大灣區和長三角分別佔比41%和50%,一二線城市佔比達80%。此外,公司舊改加速突破,正在推進34 個項目,預計總可售貨值爲6500 億元,預計總可售面積約2200 萬平米。2020 年公司已中標廣州天河吉山村和廣州增城石下村兩個舊改項目,並有3 個項目已啓動拆遷。
截至2020 年末,公司權益土儲達1663 萬平米,總土儲達2442 萬平米,足夠支持公司3-5 年的發展。
合約銷售額突破千億:公司2020 年合約銷售金額爲1036 億元,同比增長20.3%,完成全年銷售目標。公司2021 年可售貨值爲2050 億元,按60.5%去化率,合約銷售有望達1240 億元,較2020 年合約銷售額增長20%。
債務結構優化,淨負債率大幅下降:截至2020 年末,公司淨負債率爲61.7%,較2019 年末下降13.7 個百分點;平均融資成本爲6.2%,同比下降0.2 個百分點。
我們的觀點:公司在規模高速增長的階段,通過優化債務結構和加快銷售,有效控制槓桿。城市更新項目加速突破,公司有望繼續維持高於行業平均的增速和毛利率。目前公司股價對應2020 年5.5 倍PE,對應當前股價的股息收益率約8%,建議投資者關注。
風險提示:宏觀經濟增長放緩;行業調控政策加嚴;流動性收緊;公司銷售不及預期;人民幣貶值。