首次覆盖，给予“增持”评级，目标价6.68港元。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.70/0.88/0.67 元，增速为137%、24%、-23%，参考可比公司估值，考虑到港股化工行业整体估值中枢低于A 股，给予公司市盈率为8 倍。对应2021 年中国心连心化肥合理估值6.68 港元。给予目标价6.68 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
尿素行业供需格局明显改善，景气将持续。尿素行业近年来经历落后产能出清后，产能过剩的局面大幅改善。根据卓创资讯数据，2020 年我国尿素产能为6,913 万吨，同比下滑6.45%。需求端来看，随着农产品价格逐步上行，农业端需求会有所提升，其次，房地产施工面积继续高位运行，带动合成人造板需求提升。2020 年我国表观消费量为5,047 万吨，同比增长7.14%。价格端来看，尿素价格自去年10月份以来涨到现在的2,179 元/吨，涨幅接近19%。公司是行业领先的煤头尿素企业，具备成本优势，在此轮尿素景气中将充分受益。
农产品价格上扬，复合肥供给缩紧，价格有望继续上行。以玉米为代表的下游农产品价格步入上行通道，新型复合肥施用比例有望持续提高，需求有望扩大。2020 年复合肥表观消费量为5,134 万吨，同比增长14.19%。复合肥产能逐年下降，供给缩紧，产业集中度提升。
成本端来看，单质肥（氮磷钾）价格上涨有望推动复合肥价格上行。
公司具备一体化优势，充分受益行业景气上行。公司生产尿素、复合肥等产品，通过尿素复合肥一体化实现成本优势。目前尿素产能为230万吨/年，复合肥产能为265 万吨/年，在此轮周期上行中将充分受益。
此外，公司聚焦产品差异化，一方面拓展了销售渠道，另一方面抢先占领了万亿级农化服务市场，将产品和服务打造成公司核心竞争力。
风险提示：下游需求不及预期的风险，尿素和复合肥价格下跌的风险。
首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價6.68港元。我們預計公司2021-2023 年EPS 分別爲0.70/0.88/0.67 元，增速爲137%、24%、-23%，參考可比公司估值，考慮到港股化工行業整體估值中樞低於A 股，給予公司市盈率爲8 倍。對應2021 年中國心連心化肥合理估值6.68 港元。給予目標價6.68 港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
尿素行業供需格局明顯改善，景氣將持續。尿素行業近年來經歷落後產能出清後，產能過剩的局面大幅改善。根據卓創資訊數據，2020 年我國尿素產能爲6,913 萬噸，同比下滑6.45%。需求端來看，隨着農產品價格逐步上行，農業端需求會有所提升，其次，房地產施工面積繼續高位運行，帶動合成人造板需求提升。2020 年我國表觀消費量爲5,047 萬噸，同比增長7.14%。價格端來看，尿素價格自去年10月份以來漲到現在的2,179 元/噸，漲幅接近19%。公司是行業領先的煤頭尿素企業，具備成本優勢，在此輪尿素景氣中將充分受益。
農產品價格上揚，複合肥供給縮緊，價格有望繼續上行。以玉米爲代表的下游農產品價格步入上行通道，新型複合肥施用比例有望持續提高，需求有望擴大。2020 年複合肥表觀消費量爲5,134 萬噸，同比增長14.19%。複合肥產能逐年下降，供給縮緊，產業集中度提升。
成本端來看，單質肥（氮磷鉀）價格上漲有望推動複合肥價格上行。
公司具備一體化優勢，充分受益行業景氣上行。公司生產尿素、複合肥等產品，通過尿素複合肥一體化實現成本優勢。目前尿素產能爲230萬噸/年，複合肥產能爲265 萬噸/年，在此輪週期上行中將充分受益。
此外，公司聚焦產品差異化，一方面拓展了銷售渠道，另一方面搶先佔領了萬億級農化服務市場，將產品和服務打造成公司核心競爭力。
風險提示：下游需求不及預期的風險，尿素和複合肥價格下跌的風險。
