事件：公司发布2020 年年度报告，实现营业总收入1372.85 亿元，同比增长7.67%；实现归属于母公司股东的净利润37.58 亿元人民币，同比增长7.34%。
三大板块形成产业联动与协同发展优势，在手订单充裕：报告期内，能源装备实现营收559.6 亿元，同比+21.8%，主要得益于风电业务增长；工业装备实现营收421.77 亿元，同比-9.1%，主要是受疫情影响，工业基础件、智能制造装备业务减少；集成服务实现营收522.32 亿元，同比+17.9%；主要是能源工程与服务业务增长较快。报告期内，公司新增订单1855.5 亿元，同比+8.7%；截至报告期末，公司在手订单2760.9 亿元，同比+14.7%，在手订单充裕。
能源装备转型成效显著，核电订单增长4 倍：能源装备实现营收559.6 亿元，较上年增长21.8%，主要得益于风电业务增长较快；毛利率17%，同比-0.7 个百分点，主要由于燃煤发电设备市场竞争激烈，风电产品销售结构发生变化。公司积极从传统火电机组为主转变为多元化机组格局，报告期内锅炉、汽轮机、发电机的产销同比下降，核电新增订单74 亿元，是2019 年的5 倍。在碳中和背景下，公司加快调整能源装备结构，大力发展风电，开发绿色高效清洁火电设备。
风电业务受益抢装潮，电气风电分拆上市通过审批：公司2020 年风机产量5.5GW，销量5.1GW，销量同比+151%，主要由于补贴到期陆上风电抢装；风电新增订单291 亿元，同比增加30%，预计2021 年海上风电将维持高增长。
据GWEC，2020 年国内海上风电新增装机容量3.06GW，累计装机容量达到9.9GW，公司作为海上风电整机龙头将从中受益。中长期看，风电作为可再生能源代表，装机量在“十四五”期间仍将较为可观。公司分拆下属电气风电取得阶段性成果，已经顺利通过上市审批。
科研投入持续加大，创新成果加速涌现：公司报告期内研发费用48.54 亿元，同比提升18.74%，占营业收入比例3.58%，研发人员数量占公司总人数的比例9.52%。公司新增储能设备订单30 亿元，电气国轩南通锂电池智能工厂正式投运；公司完成1000V 高效率锂电池储能系统研制，在“青海格尔木32MW/64MWh共享储能电站”并网运营。“星云智汇”工业互联网平台接入设备新增26865台，对应资产价值247 亿元，具备集团层面业务承载能力。
盈利预测、估值与评级：2020 年国内风电装机超预期，公司有望受益21 年海风抢装，上调2021-22 年归母净利润预测（上调3%/2%），新增2023 年预测，预计21-23 年净利润42.72/46.87/51.07 亿元，对应EPS 为0.27/0.30/0.33 元，上海电气（A）当前股价对应21 年PE 为21 倍，上海电气（H）当前股价对应21 年PE 为9 倍。公司作为海上风电龙头，在手订单充裕，有望持续受益于海上风电发展，维持A、H 股“买入”评级。
风险提示：产业政策变动影响公司业务，海外政治经济风险，汇率波动风险。
事件：公司發佈2020 年年度報告，實現營業總收入1372.85 億元，同比增長7.67%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤37.58 億元人民幣，同比增長7.34%。
三大板塊形成產業聯動與協同發展優勢，在手訂單充裕：報告期內，能源裝備實現營收559.6 億元，同比+21.8%，主要得益於風電業務增長；工業裝備實現營收421.77 億元，同比-9.1%，主要是受疫情影響，工業基礎件、智能製造裝備業務減少；集成服務實現營收522.32 億元，同比+17.9%；主要是能源工程與服務業務增長較快。報告期內，公司新增訂單1855.5 億元，同比+8.7%；截至報告期末，公司在手訂單2760.9 億元，同比+14.7%，在手訂單充裕。
能源裝備轉型成效顯著，核電訂單增長4 倍：能源裝備實現營收559.6 億元，較上年增長21.8%，主要得益於風電業務增長較快；毛利率17%，同比-0.7 個百分點，主要由於燃煤發電設備市場競爭激烈，風電產品銷售結構發生變化。公司積極從傳統火電機組爲主轉變爲多元化機組格局，報告期內鍋爐、汽輪機、發電機的產銷同比下降，核電新增訂單74 億元，是2019 年的5 倍。在碳中和背景下，公司加快調整能源裝備結構，大力發展風電，開發綠色高效清潔火電設備。
風電業務受益搶裝潮，電氣風電分拆上市通過審批：公司2020 年風機產量5.5GW，銷量5.1GW，銷量同比+151%，主要由於補貼到期陸上風電搶裝；風電新增訂單291 億元，同比增加30%，預計2021 年海上風電將維持高增長。
據GWEC，2020 年國內海上風電新增裝機容量3.06GW，累計裝機容量達到9.9GW，公司作爲海上風電整機龍頭將從中受益。中長期看，風電作爲可再生能源代表，裝機量在“十四五”期間仍將較爲可觀。公司分拆下屬電氣風電取得階段性成果，已經順利通過上市審批。
科研投入持續加大，創新成果加速湧現：公司報告期內研發費用48.54 億元，同比提升18.74%，佔營業收入比例3.58%，研發人員數量佔公司總人數的比例9.52%。公司新增儲能設備訂單30 億元，電氣國軒南通鋰電池智能工廠正式投運；公司完成1000V 高效率鋰電池儲能系統研製，在“青海格爾木32MW/64MWh共享儲能電站”併網運營。“星雲智匯”工業互聯網平台接入設備新增26865臺，對應資產價值247 億元，具備集團層面業務承載能力。
盈利預測、估值與評級：2020 年國內風電裝機超預期，公司有望受益21 年海風搶裝，上調2021-22 年歸母淨利潤預測（上調3%/2%），新增2023 年預測，預計21-23 年淨利潤42.72/46.87/51.07 億元，對應EPS 爲0.27/0.30/0.33 元，上海電氣（A）當前股價對應21 年PE 爲21 倍，上海電氣（H）當前股價對應21 年PE 爲9 倍。公司作爲海上風電龍頭，在手訂單充裕，有望持續受益於海上風電發展，維持A、H 股“買入”評級。
風險提示：產業政策變動影響公司業務，海外政治經濟風險，匯率波動風險。
