2020公司收入104亿，同比增长17%，归母净利润3.5亿，同比增长12%。毛利率21.2%，净利率为3.4%。每股盈利0.3 元。我们认为21 年2 月九江基地落成后，心连心的规模效应得到进一步巩固，公司通过河南、新疆和江西三大基地，辐射全国，相信21 年业绩会有爆发式增长。最后我们给予目标价5 港元，对应21-22 年预测市盈率分别为7.1倍和5.4 倍，距离现价有34%上涨空间，维持买入评级。
报告摘要
20 年归母净利润增长10%，超预期。在2020 公司收入104 亿，同比增长17%，归母净利润3.5 亿，同比增长12%。毛利率21.2%，净利率为3.4%。
每股盈利0.3 元。
20 年化肥与化工产品销量稳步提升。20 年受疫情影响，全球粮价上涨，土地集约化发展逐步加快，带动心连心化肥与化工产品销量大幅提升。20 年公司尿素产品销量194 万吨，同比增长2%，复合肥销量161 万吨，增长17%。
甲醇销量36 万吨，增长788%，三聚氰胺销量14 万吨，增长6%。二甲醚销量30 万吨，下降3%，糠醇销量6 万吨，增长33%。
新项目陆续投产，进一步巩固心连心规模优势。20 年公司完成河南的退城入园项目，新增60 万吨甲醇产能。21 年2 月九江基地投产，新增60 万吨合成氨，52 万吨尿素和40 万吨二甲醚产能。21 年下半年公司将对河南二三场的升级改造。20 年是公司资本开支的高峰期，预计21 年与22 年资本开支逐年减少，降负债成为重要工作。我们预计公司的资产负债率将从20 年的69%下降至22 年的64%
目标价5.0 港元，买入评级。我们认为21 年2 月九江基地落成后，心连心的规模效应得到进一步巩固，公司通过河南、新疆和江西三大基地，辐射全国，相信21 年业绩会有爆发式增长。最后我们给予目标价5 港元，对应21-22年预测市盈率分别为7.1 倍和5.4 倍，距离现价有34%上涨空间，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧
2020公司收入104億，同比增長17%，歸母淨利潤3.5億，同比增長12%。毛利率21.2%，淨利率爲3.4%。每股盈利0.3 元。我們認爲21 年2 月九江基地落成後，心連心的規模效應得到進一步鞏固，公司通過河南、新疆和江西三大基地，輻射全國，相信21 年業績會有爆發式增長。最後我們給予目標價5 港元，對應21-22 年預測市盈率分別爲7.1倍和5.4 倍，距離現價有34%上漲空間，維持買入評級。
報告摘要
20 年歸母淨利潤增長10%，超預期。在2020 公司收入104 億，同比增長17%，歸母淨利潤3.5 億，同比增長12%。毛利率21.2%，淨利率爲3.4%。
每股盈利0.3 元。
20 年化肥與化工產品銷量穩步提升。20 年受疫情影響，全球糧價上漲，土地集約化發展逐步加快，帶動心連心化肥與化工產品銷量大幅提升。20 年公司尿素產品銷量194 萬噸，同比增長2%，複合肥銷量161 萬噸，增長17%。
甲醇銷量36 萬噸，增長788%，三聚氰胺銷量14 萬噸，增長6%。二甲醚銷量30 萬噸，下降3%，糠醇銷量6 萬噸，增長33%。
新項目陸續投產，進一步鞏固心連心規模優勢。20 年公司完成河南的退城入園項目，新增60 萬噸甲醇產能。21 年2 月九江基地投產，新增60 萬噸合成氨，52 萬噸尿素和40 萬噸二甲醚產能。21 年下半年公司將對河南二三場的升級改造。20 年是公司資本開支的高峰期，預計21 年與22 年資本開支逐年減少，降負債成爲重要工作。我們預計公司的資產負債率將從20 年的69%下降至22 年的64%
目標價5.0 港元，買入評級。我們認爲21 年2 月九江基地落成後，心連心的規模效應得到進一步鞏固，公司通過河南、新疆和江西三大基地，輻射全國，相信21 年業績會有爆發式增長。最後我們給予目標價5 港元，對應21-22年預測市盈率分別爲7.1 倍和5.4 倍，距離現價有34%上漲空間，維持買入評級。
風險提示：行業競爭加劇；疫情加劇
