首次覆盖给予 增持评级。我们预计中航科工2020~2022 年归母净利分别为19.2/23.7/29.7 亿元，对应PE 分别为15.4/12.4/10.0，首次覆盖给予增持评级。
我国军机数量不足，亟待补缺，直升机、教练机业务有望高速增长。
1）当前我国直升机数量不足美国的20%，军事实力与经济实力尚不匹配。根据中直股份2020 中报显示，公司主要销售机型发生变化，同时研发费用同比减少1753 万元，我们认为公司新产品逐步进入放量阶段，十四五有望加速列装。2）随着我军三、四代战机逐步列装，配套教练机应同步升级换代。当前我国高级教练机数量不足，亟待补缺。3）我国新一代军用飞机相继服役，空军已全面进入20 时代，未来将逐步缩小与发达国家在军机上的代际差距和数量差距，预计十四五期间我军军机列装有望高景气，子公司中直股份、洪都航空分别是我国直升机、教练机龙头，有望充分受益，十四五业绩高增长可期。
4）公告收购哈飞集团、昌飞集团股份，若收购顺利，可大幅提升直升机业务盈利能力和竞争力。
航天航空高景气，军用零部件业务十四五有望加速成长。1）展望十四五，参考美军发展经验并结合我国国情，我们预计三、四代航天、航空装备有望成为装备费用投入重点，十四五航空航天有望高景气。
2）子公司中航光电为我国军用连接器龙头，航天航空收益占比高，十四五有望加速成长。3）子公司中航电子为我国军机航电龙头，积极参与C919 航电设备国产替代，未来20 年我国军机航电和民机航电市场空间分别有望达到5000亿元和60000亿元，受益于军机高景气及C919国产替代，中航电子前景广阔。
催化剂：子公司产能扩张。
风险提示：军机批产不及预期，股权收购不及预期。
首次覆蓋給予 增持評級。我們預計中航科工2020~2022 年歸母淨利分別爲19.2/23.7/29.7 億元，對應PE 分別爲15.4/12.4/10.0，首次覆蓋給予增持評級。
我國軍機數量不足，亟待補缺，直升機、教練機業務有望高速增長。
1）當前我國直升機數量不足美國的20%，軍事實力與經濟實力尚不匹配。根據中直股份2020 中報顯示，公司主要銷售機型發生變化，同時研發費用同比減少1753 萬元，我們認爲公司新產品逐步進入放量階段，十四五有望加速列裝。2）隨着我軍三、四代戰機逐步列裝，配套教練機應同步升級換代。當前我國高級教練機數量不足，亟待補缺。3）我國新一代軍用飛機相繼服役，空軍已全面進入20 時代，未來將逐步縮小與發達國家在軍機上的代際差距和數量差距，預計十四五期間我軍軍機列裝有望高景氣，子公司中直股份、洪都航空分別是我國直升機、教練機龍頭，有望充分受益，十四五業績高增長可期。
4）公告收購哈飛集團、昌飛集團股份，若收購順利，可大幅提升直升機業務盈利能力和競爭力。
航天航空高景氣，軍用零部件業務十四五有望加速成長。1）展望十四五，參考美軍發展經驗並結合我國國情，我們預計三、四代航天、航空裝備有望成爲裝備費用投入重點，十四五航空航天有望高景氣。
2）子公司中航光電爲我國軍用連接器龍頭，航天航空收益佔比高，十四五有望加速成長。3）子公司中航電子爲我國軍機航電龍頭，積極參與C919 航電設備國產替代，未來20 年我國軍機航電和民機航電市場空間分別有望達到5000億元和60000億元，受益於軍機高景氣及C919國產替代，中航電子前景廣闊。
催化劑：子公司產能擴張。
風險提示：軍機批產不及預期，股權收購不及預期。
