事件。公司公告2020 年年报。公司2020 年营业收入为10.88 亿元,同比增长7.29%;归母净利润为1.33 亿元,同比增长45.37%;扣非净利润为1.25 亿元,同比增长41.98%。
2020 年Q4 单季度营业收入为2.39 亿元,同比下降30.46%;归母净利润为0.62 亿元,同比增长39.37%;扣非净利润为0.58 亿元。
观点:2020 年表现亮眼,帕拉米韦注射液表现强劲,2021 年看点多。
1.利润端表现亮眼;收入端主要是由于仿制药板块2020 年受疫情及集采影响,帕拉米韦注射液表现依然强劲。公司2020 年在疫情之下,利润端依然取得了45%的增速,表现十分亮眼。收入端主要是由于仿制药板块受到疫情以及集采影响,增速不及利润端,但帕拉米韦注射液在疫情之下依然实现54%增长,销售额达到8 亿元,表现强劲。未来随着帕拉米韦注射液占比越来越大,仿制药板块的影响渐微。
2.公司手握1+2+X创新&消费级产品梯队,是被低估的优质标的,据我们测算,预计市值有望达到200 亿以上。
帕拉米韦注射液:进医保之后快速放量,在疫情较严重的2020 年仍然表现出了54%的增速,后续有望看到持续高速的增长。
狂犬单抗:中美双报国际化质量,兼具创新+消费属性,3-5 年内仅2家,百亿级别市场,峰值销售有望达到30-40 亿。
帕拉米韦吸入溶液:高壁垒剂型,有望成为全球首款,进攻居家用药市场,适用于流感+流感样症状,对标可威,峰值销售有望达到30-40 亿。
3.公司2021 年看点多。根据临床进展及终端销售情况推测:
狂犬单抗:5 月III 期临床入组完毕;8 月III 期临床观测期结束,数据锁库;年底 NDA;2022 年获批。
帕拉米韦注射剂:2020 年在疫情之下,依然实现54%增速;2021 年随着基层市场拓展及疫情逐步控制,预计能继续保持快速增长趋势。
帕拉米韦吸入溶液:预计2021 年下半年报产,2022 年获批。
盈利预测与估值。根据最新年报情况,我们调整了盈利预测。暂不考虑兴盟生物并表,我们预计2021-2023 年营业收入分别为14.39 亿元、20.04 亿元、28.53 亿元,同比增长32.2%、39.3%、42.3%;归母净利润分别为1.88亿元、2.81 亿元、4.23 亿元,对应增速分别为41.6%、49.3%、50.5%,EPS 分别为1.34 元、2.01 元、3.02 元,对应PE 分别为29X、20X、13X。
维持“买入”评级。
风险提示:产品销售不及预期风险;产品研发失败风险;产业政策负向影响风险;重大资产重组失败风险。
事件。公司公告2020 年年報。公司2020 年營業收入爲10.88 億元,同比增長7.29%;歸母淨利潤爲1.33 億元,同比增長45.37%;扣非淨利潤爲1.25 億元,同比增長41.98%。
2020 年Q4 單季度營業收入爲2.39 億元,同比下降30.46%;歸母淨利潤爲0.62 億元,同比增長39.37%;扣非淨利潤爲0.58 億元。
觀點:2020 年表現亮眼,帕拉米韋注射液表現強勁,2021 年看點多。
1.利潤端表現亮眼;收入端主要是由於仿製藥板塊2020 年受疫情及集採影響,帕拉米韋注射液表現依然強勁。公司2020 年在疫情之下,利潤端依然取得了45%的增速,表現十分亮眼。收入端主要是由於仿製藥板塊受到疫情以及集採影響,增速不及利潤端,但帕拉米韋注射液在疫情之下依然實現54%增長,銷售額達到8 億元,表現強勁。未來隨着帕拉米韋注射液佔比越來越大,仿製藥板塊的影響漸微。
2.公司手握1+2+X創新&消費級產品梯隊,是被低估的優質標的,據我們測算,預計市值有望達到200 億以上。
帕拉米韋注射液:進醫保之後快速放量,在疫情較嚴重的2020 年仍然表現出了54%的增速,後續有望看到持續高速的增長。
狂犬單抗:中美雙報國際化質量,兼具創新+消費屬性,3-5 年內僅2家,百億級別市場,峯值銷售有望達到30-40 億。
帕拉米韋吸入溶液:高壁壘劑型,有望成爲全球首款,進攻居家用藥市場,適用於流感+流感樣症狀,對標可威,峯值銷售有望達到30-40 億。
3.公司2021 年看點多。根據臨牀進展及終端銷售情況推測:
狂犬單抗:5 月III 期臨牀入組完畢;8 月III 期臨牀觀測期結束,數據鎖庫;年底 NDA;2022 年獲批。
帕拉米韋注射劑:2020 年在疫情之下,依然實現54%增速;2021 年隨着基層市場拓展及疫情逐步控制,預計能繼續保持快速增長趨勢。
帕拉米韋吸入溶液:預計2021 年下半年報產,2022 年獲批。
盈利預測與估值。根據最新年報情況,我們調整了盈利預測。暫不考慮興盟生物並表,我們預計2021-2023 年營業收入分別爲14.39 億元、20.04 億元、28.53 億元,同比增長32.2%、39.3%、42.3%;歸母淨利潤分別爲1.88億元、2.81 億元、4.23 億元,對應增速分別爲41.6%、49.3%、50.5%,EPS 分別爲1.34 元、2.01 元、3.02 元,對應PE 分別爲29X、20X、13X。
維持“買入”評級。
風險提示:產品銷售不及預期風險;產品研發失敗風險;產業政策負向影響風險;重大資產重組失敗風險。