2020 年业绩符合我们预期
公司公布2020 年业绩:营收400.9 亿元,同比+7.6%,归母净利润14.4 亿元,同比+92.8%,每股盈利0.54 元;剔除转让广州创维平面显示科技股权产生的一次性收益5.73 亿元,净利润同比+16.1%。对应2H20,营业收入241.1 亿元,同比+20.3%,归母净利润10.5 亿元,同比+85.3%;剔除转让股权产生的一次性收益,净利润同比-15.9%。公司业绩基本符合我们预期。
2H20 电视业务海外增长明显提速:1)2020 年海外电视收入同比+40.5%、销量同比+39.5%,其中2H20 分别同比+72.4%、+71.6%。
下半年电视海外收入增长明显提速,带动公司全年收入实现正增长。2)全球疫情下,国外政府财政刺激推动海外彩电需求提升。
AVC 统计2020 年全球品牌电视出货量同比+1.1%。3)2020 年公司海外电视业务毛利率11.2%,同比-2.8ppt,其中2H20 毛利率11.3%,同比-2.1ppt,主要是受到面板涨价的负面影响。
国内电视业务收入下滑:1)2020 年国内电视收入同比-10.4%、销量同比-15.9%,其中2H20 分别同比-1.6%、-15.6%。2)2H20 公司国内电视出货均价明显提升,同比+17%至1689 元/台,主要是为了应对面板价格上涨,国内电视涨价趋势明显。例如AVC 监测4Q20创维(含酷开)电视线上、线下零售均价分别同比+21%、+19%。
酷开互联网运营业务快速增长:1)疫情下人们观看电视时长变长,2020 年互联网运营收入同比+28%至10.6 亿元。2)截至2020 年末,酷开系统在国内的累计终端数量超过6500 万台,同比+47%。
3)互联网业务毛利率达45.8%,盈利能力显著好于彩电硬件销售。
其他业务2020 年情况:1)智能系统技术(机顶盒)收入同比-8.9%,国内、国外分别同比-9.1%、-8.6%,毛利率同比下滑较多。2)白电业务全年收入同比-1.8%,主要由于一季度收入同比-12.8%影响。
2H20 白电业务收入同比+9.3%,恢复明显。毛利率在原材料涨价背景下承压明显,全年毛利率13.7%,同比-2.2ppt。
发展趋势
1~2 月面板延续涨价趋势,1 月、2 月55 寸面板价格分别环比+4%、+5%。我们预计彩电业务短期依然面临盈利能力下降的压力。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年6.0 倍/5.0 倍市盈率。维持中性评级和2.59 港元目标价,对应5.9 倍2021 年市盈率和5.0 倍2022 年市盈率,较当前股价有0.4%的下行空间。
风险
人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦风险;新业务开拓风险。
2020 年業績符合我們預期
公司公佈2020 年業績:營收400.9 億元,同比+7.6%,歸母淨利潤14.4 億元,同比+92.8%,每股盈利0.54 元;剔除轉讓廣州創維平面顯示科技股權產生的一次性收益5.73 億元,淨利潤同比+16.1%。對應2H20,營業收入241.1 億元,同比+20.3%,歸母淨利潤10.5 億元,同比+85.3%;剔除轉讓股權產生的一次性收益,淨利潤同比-15.9%。公司業績基本符合我們預期。
2H20 電視業務海外增長明顯提速:1)2020 年海外電視收入同比+40.5%、銷量同比+39.5%,其中2H20 分別同比+72.4%、+71.6%。
下半年電視海外收入增長明顯提速,帶動公司全年收入實現正增長。2)全球疫情下,國外政府財政刺激推動海外彩電需求提升。
AVC 統計2020 年全球品牌電視出貨量同比+1.1%。3)2020 年公司海外電視業務毛利率11.2%,同比-2.8ppt,其中2H20 毛利率11.3%,同比-2.1ppt,主要是受到面板漲價的負面影響。
國內電視業務收入下滑:1)2020 年國內電視收入同比-10.4%、銷量同比-15.9%,其中2H20 分別同比-1.6%、-15.6%。2)2H20 公司國內電視出貨均價明顯提升,同比+17%至1689 元/臺,主要是爲了應對面板價格上漲,國內電視漲價趨勢明顯。例如AVC 監測4Q20創維(含酷開)電視線上、線下零售均價分別同比+21%、+19%。
酷開互聯網運營業務快速增長:1)疫情下人們觀看電視時長變長,2020 年互聯網運營收入同比+28%至10.6 億元。2)截至2020 年末,酷開系統在國內的累計終端數量超過6500 萬臺,同比+47%。
3)互聯網業務毛利率達45.8%,盈利能力顯著好於彩電硬件銷售。
其他業務2020 年情況:1)智能系統技術(機頂盒)收入同比-8.9%,國內、國外分別同比-9.1%、-8.6%,毛利率同比下滑較多。2)白電業務全年收入同比-1.8%,主要由於一季度收入同比-12.8%影響。
2H20 白電業務收入同比+9.3%,恢復明顯。毛利率在原材料漲價背景下承壓明顯,全年毛利率13.7%,同比-2.2ppt。
發展趨勢
1~2 月面板延續漲價趨勢,1 月、2 月55 寸面板價格分別環比+4%、+5%。我們預計彩電業務短期依然面臨盈利能力下降的壓力。
盈利預測與估值
維持2021 年和2022 年盈利預測不變。當前股價對應2021/2022年6.0 倍/5.0 倍市盈率。維持中性評級和2.59 港元目標價,對應5.9 倍2021 年市盈率和5.0 倍2022 年市盈率,較當前股價有0.4%的下行空間。
風險
人民幣匯率波動風險;中美貿易摩擦風險;新業務開拓風險。