事件：公司3 月23 日公告，2020 营收3.57 亿元（+4.33%），归母净利润0.67 亿元（+30.17%），扣非后归母净利润0.58 亿元（+37.40%）；毛利率36.76%（+3.12pcts）。
投资要点：
营收受疫情影响有限，归母净利润增速亮眼：2020 年公司抓住疫情防控与“新基建”的市场新机遇，逆流而上，实现主要经营业绩稳步增长，报告期内实现营业总收入3.57 亿元，同比增长4.33%（+3.53pct）；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长30.17%（+35.95pct）；归母扣非净利润0.58 亿元，同比增长37.40%（+6.79pct）。公司2020 年度营收呈小幅增长，归母净利润增速跑赢营收增速，主要是由于2020 年受疫情影响，公司民航空管、军航空管、飞行员培训等收入较去年减少0.64 亿元，同比下降23.90%。公司自主开发的部分人工智能和虚拟现实增强系列产品于2020 年实现了规模化的应用，并为2020 年贡献营收0.96 亿元，较上年同期大幅提升336.17%，同时由于该部分产品的高附加价值也使得公司归母净利润在疫情的影响下，仍实现30%以上的高增速。
分板块来看，报告期内航空及空管产品业务、人工智能产品与服务、虚拟现实和增强现实产品与服务分别实现营业收入1.92/1.08/0.54 亿元；毛利率方面，上述三部分业务分别为42.28%（+6.84pcts）/24.08%（-6.84pcts）/43.24%（+6.20pcts）。
军航业务即将重启，有望成为未来营收新增量：公司2020 年航空及空管产品受疫情影响，合同执行推迟，营收同比下滑6.98%。公司作为军航空管自动化系统产品领域市占率第一的知名企业，2013 年之前，军航空管业务对公司业绩增长贡献最大，但由于军航空管业务体制改革等客观原因导致公司大部分军航空管项目暂停，后公司业绩主要靠民航业务和航空公司在岗飞行员的飞行模拟机培训业务支撑，目前伴随着2020 年军航空管体制改革的完成，军航空管大项目也将随之恢复启动。
在手订单方面，公司2013 年参与并中标的国家空管委办公室“新一代XX 管制中心系统”项目伴随着军航空管业务体制改革的落地，有望尽快恢复启动；另外，公司于2021 年1 月中标金额约为3,949.00 万元的空军某部训练系统建设项目也是“十四五”一系列合同的第一单，公司在军航空管领域的长期竞争优势以及相关技术积淀将助力公司成为军航空管主要合同的获得者之一。在当前国际形势下，航空兵作战训练相关产品和系统投入有望大幅增加，并且目前军航空管现用设备三分之二是由公司提供，在此背景下，公司军航空管业务在“十四五”期间对公司业绩贡献有望超过民航空管业务，未来有望每年为公司贡献上千万净利润，进一步带动公司航空空管业务恢复至快速增长轨道。
人工智能业务规模化放量，高精度三维人脸识别产品或将成为市场发展主流：公司人工智能业务竞争优势渐显，2020 年营收增速达29.52%。该部分业务主要覆盖了高精度三维人脸照相机及高性能人脸识别产品、地-空通话语音识别和空管指挥安全监控、5G 宽带融合低空监视雷达网络系列产品。其中高精度三维人脸识别产品与基于空管语音自动识别的管制安全防护系统两类产品已开始批量应用。上述新产品均为公司独家产品，预计“十四五”期间仍将高速增长，根据公司公告内容显示，伴随着产品的渗透率进一步提升，上述创新产品有望为公司每年贡献2.5-3.0 亿元年度营收增量，增长率约为150%-200%。具体来看，三维人脸识别系列产品作为公司发展的核心与亮点，该系列产品深度与精度分别可达到0.036mm 和0.038mm，在全国乃至于全球范围内识别精度都居于前位，2020 年年初公司依托技术优势开发出基于高精度三维人脸识别技术的“戴口罩人脸自动识别”等技术和产品，学校和医院的防疫管控中取得大范围应用。未来将进一步拓展至智慧城市、冬奥会等多个下游应用场景。
在手订单方面，公司2018 年度与中电科新型智慧城市研究有限公司签署总价9,904.82 万元的《交通违法及事故检测项目-高快速路包采购合同》项目已于2020 年11 月完成初级验收工作，预计于2021年3 月底交付，将对公司2021 年业绩产生积极作用；由公司开发国际上空管领域第一个投入规模化应用的人工智能指挥安全保障系统，即“基于自动语音识别的空管指挥安全监察系统产品”于2020年在民航空管部门完成试用，开始试销，并获合同上千万元，伴随着产品技术水平与应用性能的不断提升，产品渗透率有望进一步加大。
公司披露未来发展展望，公司于2020 年年报中针对未来各项业务发展规划进行了披露。其中对于军航空管业务公司给予较高预期，预计“十四五”期间，其营收规模有望超过民航空管业务；创新业务方面，公司预计2021 年高精度人脸识别产品、管制飞行训练模拟机与空管指挥安全自动监察系统产品收入将增加至2.5-3.0 亿元，增长率约为150%-200%；民航空管业务与虚拟、增强现实产品每年利润贡献额将分别增加至2000 万元和1000 万元。
投资建议：基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为5.37 亿元、6.99 亿元和9.02亿元，归母净利润分别为1.06 亿元、1.36 亿元、1.72 亿元，EPS 分别为0.468 元、0.601 元、0.763元，参考同行业上市公司，给予2021 年公司52 倍PE 估值，对应目标价格24.34 元，给予“买入”
评级，分别对应2021-2023 年预测收益的52 倍、40 倍及32 倍PE。
风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷。
事件：公司3 月23 日公告，2020 營收3.57 億元（+4.33%），歸母淨利潤0.67 億元（+30.17%），扣非後歸母淨利潤0.58 億元（+37.40%）；毛利率36.76%（+3.12pcts）。
投資要點：
營收受疫情影響有限，歸母淨利潤增速亮眼：2020 年公司抓住疫情防控與“新基建”的市場新機遇，逆流而上，實現主要經營業績穩步增長，報告期內實現營業總收入3.57 億元，同比增長4.33%（+3.53pct）；實現歸母淨利潤0.67 億元，同比增長30.17%（+35.95pct）；歸母扣非淨利潤0.58 億元，同比增長37.40%（+6.79pct）。公司2020 年度營收呈小幅增長，歸母淨利潤增速跑贏營收增速，主要是由於2020 年受疫情影響，公司民航空管、軍航空管、飛行員培訓等收入較去年減少0.64 億元，同比下降23.90%。公司自主開發的部分人工智能和虛擬現實增強系列產品於2020 年實現了規模化的應用，併為2020 年貢獻營收0.96 億元，較上年同期大幅提升336.17%，同時由於該部分產品的高附加價值也使得公司歸母淨利潤在疫情的影響下，仍實現30%以上的高增速。
分板塊來看，報告期內航空及空管產品業務、人工智能產品與服務、虛擬現實和增強現實產品與服務分別實現營業收入1.92/1.08/0.54 億元；毛利率方面，上述三部分業務分別為42.28%（+6.84pcts）/24.08%（-6.84pcts）/43.24%（+6.20pcts）。
軍航業務即將重啟，有望成為未來營收新增量：公司2020 年航空及空管產品受疫情影響，合同執行推遲，營收同比下滑6.98%。公司作為軍航空管自動化系統產品領域市佔率第一的知名企業，2013 年之前，軍航空管業務對公司業績增長貢獻最大，但由於軍航空管業務體制改革等客觀原因導致公司大部分軍航空管項目暫停，後公司業績主要靠民航業務和航空公司在崗飛行員的飛行模擬機培訓業務支撐，目前伴隨着2020 年軍航空管體制改革的完成，軍航空管大項目也將隨之恢復啟動。
在手訂單方面，公司2013 年參與並中標的國家空管委辦公室“新一代XX 管制中心系統”項目伴隨着軍航空管業務體制改革的落地，有望儘快恢復啟動；另外，公司於2021 年1 月中標金額約為3,949.00 萬元的空軍某部訓練系統建設項目也是“十四五”一系列合同的第一單，公司在軍航空管領域的長期競爭優勢以及相關技術積澱將助力公司成為軍航空管主要合同的獲得者之一。在當前國際形勢下，航空兵作戰訓練相關產品和系統投入有望大幅增加，並且目前軍航空管現用設備三分之二是由公司提供，在此背景下，公司軍航空管業務在“十四五”期間對公司業績貢獻有望超過民航空管業務，未來有望每年為公司貢獻上千萬淨利潤，進一步帶動公司航空空管業務恢復至快速增長軌道。
人工智能業務規模化放量，高精度三維人臉識別產品或將成為市場發展主流：公司人工智能業務競爭優勢漸顯，2020 年營收增速達29.52%。該部分業務主要覆蓋了高精度三維人臉照相機及高性能人臉識別產品、地-空通話語音識別和空管指揮安全監控、5G 寬帶融合低空監視雷達網絡系列產品。其中高精度三維人臉識別產品與基於空管語音自動識別的管制安全防護系統兩類產品已開始批量應用。上述新產品均為公司獨家產品，預計“十四五”期間仍將高速增長，根據公司公告內容顯示，伴隨着產品的滲透率進一步提升，上述創新產品有望為公司每年貢獻2.5-3.0 億元年度營收增量，增長率約為150%-200%。具體來看，三維人臉識別系列產品作為公司發展的核心與亮點，該系列產品深度與精度分別可達到0.036mm 和0.038mm，在全國乃至於全球範圍內識別精度都居於前位，2020 年年初公司依託技術優勢開發出基於高精度三維人臉識別技術的“戴口罩人臉自動識別”等技術和產品，學校和醫院的防疫管控中取得大範圍應用。未來將進一步拓展至智慧城市、冬奧會等多個下游應用場景。
在手訂單方面，公司2018 年度與中電科新型智慧城市研究有限公司簽署總價9,904.82 萬元的《交通違法及事故檢測項目-高快速路包採購合同》項目已於2020 年11 月完成初級驗收工作，預計於2021年3 月底交付，將對公司2021 年業績產生積極作用；由公司開發國際上空管領域第一個投入規模化應用的人工智能指揮安全保障系統，即“基於自動語音識別的空管指揮安全監察系統產品”於2020年在民航空管部門完成試用，開始試銷，並獲合同上千萬元，伴隨着產品技術水平與應用性能的不斷提升，產品滲透率有望進一步加大。
公司披露未來發展展望，公司於2020 年年報中針對未來各項業務發展規劃進行了披露。其中對於軍航空管業務公司給予較高預期，預計“十四五”期間，其營收規模有望超過民航空管業務；創新業務方面，公司預計2021 年高精度人臉識別產品、管制飛行訓練模擬機與空管指揮安全自動監察系統產品收入將增加至2.5-3.0 億元，增長率約為150%-200%；民航空管業務與虛擬、增強現實產品每年利潤貢獻額將分別增加至2000 萬元和1000 萬元。
投資建議：基於以上觀點，我們預計公司2021-2023 年的營業收入分別為5.37 億元、6.99 億元和9.02億元，歸母淨利潤分別為1.06 億元、1.36 億元、1.72 億元，EPS 分別為0.468 元、0.601 元、0.763元，參考同行業上市公司，給予2021 年公司52 倍PE 估值，對應目標價格24.34 元，給予“買入”
評級，分別對應2021-2023 年預測收益的52 倍、40 倍及32 倍PE。
風險提示：產品項目研發進展不及預期，宏觀環境低迷。
