疫情下 营收稳定增长，利润率持续提高：截至2020 年12 月31 日，全年实现营业收入约473.82 百万港元，较2019 年同比增长约10.3%；实现归母净利润约64.07 百万港元，较2019 年同比增长约1,836.3%；实现扣非归母净利润约70.6 百万港元，较2019 年同比增长约40.4%，实现扣非归母净利率约14.9%，较2019 年同期提升约3.2 pct。
降低获客成本，提升获客效率，推广及优质服务共同驱动流量增长：公司在2020 年优化了咨询分诊模式通过为中高端人群搭建咨询服务中心，降低获客成本，提升了营销费用投入产出比。利用市场领先优势和品牌效应专注于长尾客户，提升营销转化效率。同时深入线下市场，积极和爱康医疗集团等公司展开合作，成立联合门诊中心，利用体检中心的大流量进一步提升品牌知名度。在手术中心端，公司持续专注于擅长的晶体置换术，提升客户服务体验，建立中高端客户群体中的口碑，通过客人之间的口耳相传，辐射更多的潜在客户。
优化产能配置，提升运营效率，规模效益有望进一步提升：公司每个手术中心平均有1-3 个手术室，配备2 名外科医生，根据集团测算，当产能利用率达到100%时，平均每个手术室每天可进行约20 台手术。公司在2020年总共完成手术21,640 例，占总有效产能的23.2%，同期Q4 实现总产能有效利用率达28.7%。未来公司也将通过新建门诊中心，将术前检查、复查等服务转移，提高现有坪效；以及通过增加手术日提升现有产能有效利用率。此外，公司主打高端客户群体，整体客单价高于行业平均水平。未来整体收入和利润率在客单价和客流量双向提升的态势下有着良好发展。
我们的观点：公司2020 年在疫情的影响下实现收入和净利润双向正增长，证明了公司突出的运营能力。公司通过咨询服务中心的搭建、多元化线下渠道的合作以及门诊中心的服务转移，线上线下同步辐射，优化获客结构，将进一步提高净利率，未来保持快速发展。以2021 年3 月24 日收盘价、公司彭博一致预测，对应2020 年市盈率47.2 倍，建议“积极关注”。
风险提示：疫情反复影响境内外通行，客流量不及预期，新店开业不及预期。
疫情下 營收穩定增長，利潤率持續提高：截至2020 年12 月31 日，全年實現營業收入約473.82 百萬港元，較2019 年同比增長約10.3%；實現歸母淨利潤約64.07 百萬港元，較2019 年同比增長約1,836.3%；實現扣非歸母淨利潤約70.6 百萬港元，較2019 年同比增長約40.4%，實現扣非歸母淨利率約14.9%，較2019 年同期提升約3.2 pct。
降低獲客成本，提升獲客效率，推廣及優質服務共同驅動流量增長：公司在2020 年優化了諮詢分診模式通過爲中高端人群搭建諮詢服務中心，降低獲客成本，提升了營銷費用投入產出比。利用市場領先優勢和品牌效應專注於長尾客戶，提升營銷轉化效率。同時深入線下市場，積極和愛康醫療集團等公司展開合作，成立聯合門診中心，利用體檢中心的大流量進一步提升品牌知名度。在手術中心端，公司持續專注於擅長的晶體置換術，提升客戶服務體驗，建立中高端客戶群體中的口碑，通過客人之間的口耳相傳，輻射更多的潛在客戶。
優化產能配置，提升運營效率，規模效益有望進一步提升：公司每個手術中心平均有1-3 個手術室，配備2 名外科醫生，根據集團測算，當產能利用率達到100%時，平均每個手術室每天可進行約20 臺手術。公司在2020年總共完成手術21,640 例，佔總有效產能的23.2%，同期Q4 實現總產能有效利用率達28.7%。未來公司也將通過新建門診中心，將術前檢查、複查等服務轉移，提高現有坪效；以及通過增加手術日提升現有產能有效利用率。此外，公司主打高端客戶群體，整體客單價高於行業平均水平。未來整體收入和利潤率在客單價和客流量雙向提升的態勢下有着良好發展。
我們的觀點：公司2020 年在疫情的影響下實現收入和淨利潤雙向正增長，證明了公司突出的運營能力。公司通過諮詢服務中心的搭建、多元化線下渠道的合作以及門診中心的服務轉移，線上線下同步輻射，優化獲客結構，將進一步提高淨利率，未來保持快速發展。以2021 年3 月24 日收盤價、公司彭博一致預測，對應2020 年市盈率47.2 倍，建議“積極關注”。
風險提示：疫情反覆影響境內外通行，客流量不及預期，新店開業不及預期。
