投资要点：
全球最大的生物素供应商：公司主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，产品包括生物素、叶酸等维生素类产品以及乳酸链球菌素、纳他霉素等生物保鲜剂。
生物素和叶酸的上游产业为精细化工行业，下游产业主要为饲料添加剂行业以及食品添加剂行业。生物素和叶酸的上游产业为精细化工行业，生物素的原材料主要包括环酸、右胺、硼氢化钾、硫代乙酸钾等，叶酸的原材料主要包括三氨基盐、对氨基盐、三氯丙酮等，生物素和叶酸的下游产业主要为饲料添加剂行业以及食品添加剂行业。在生物素和叶酸领域公司主要竞争对手有上海海嘉诺医药发展股份有限公司、浙江新和成股份有限公司、杭州科兴生物化工有限公司、浙江医药股份有限公司、常州市牛塘化工厂有限公司。
生物保鲜剂的上游产业为发酵原料业，下游产业为食品加工制造业。生物保鲜剂的上游产业为发酵原料业，主要包括酵母和酵母抽提物、白砂糖、葡萄糖、食用盐等，下游产业为食品加工制造业。在乳酸链球菌和纳他霉菌领域公司主要竞争对手有安泰生物工程股份有限公司、郑州奇泓生物科技有限公司、绿康生化股份有限公司和山东福瑞达生物科技有限公司；在ε-聚赖氨酸盐酸盐领域目前主要生产商为日本CHISSO 公司。
公司在建产能丰富，19 年开始新产能逐步投放。2017 年8 月，首次公开发行2000 万股A 股股票，募集资金30180 万元，实际募集资金拟用于“年产200 吨生物素中间体烯酮和300 吨叶酸技改项目”、“年产100 吨纳他霉素和80 吨ε-聚赖氨酸盐酸盐技改项目”、“浙江省圣达生物企业研究院项目”及“补充流动资金”，以推动公司主营业务发展。2018 年9 月，公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过29913.68 万元用于收购获得通辽市黄河龙生物工程有限公司75%的股权、建设年产1000 吨乳酸链球菌素项目和年产2000 吨蔗糖发酵物项目。
盈利预测与投资建议。我们预计公司18-20 年净利润分别为0.65 亿元、0.85亿元、1.07 亿元，对应EPS 分别为0.58 元、0.76 元、0.95 元。考虑到公司新产能尚未释放，未来随着装置的投产和新产能的释放，我们认为公司盈利能力将进一步提高，给予19 年20-23 倍估值区间，对应合理价值区间15.20-17.48 元。给予“中性”投资评级。
风险提示。维生素价格大幅波动；市场需求下滑；产能投放进度不及预期。
投資要點：
全球最大的生物素供應商：公司主要從事食品和飼料添加劑的研發、生產及銷售，產品包括生物素、葉酸等維生素類產品以及乳酸鏈球菌素、納他黴素等生物保鮮劑。
生物素和葉酸的上游產業爲精細化工行業，下游產業主要爲飼料添加劑行業以及食品添加劑行業。生物素和葉酸的上游產業爲精細化工行業，生物素的原材料主要包括環酸、右胺、硼氫化鉀、硫代乙酸鉀等，葉酸的原材料主要包括三氨基鹽、對氨基鹽、三氯丙酮等，生物素和葉酸的下游產業主要爲飼料添加劑行業以及食品添加劑行業。在生物素和葉酸領域公司主要競爭對手有上海海嘉諾醫藥發展股份有限公司、浙江新和成股份有限公司、杭州科興生物化工有限公司、浙江醫藥股份有限公司、常州市牛塘化工廠有限公司。
生物保鮮劑的上游產業爲發酵原料業，下游產業爲食品加工製造業。生物保鮮劑的上游產業爲發酵原料業，主要包括酵母和酵母抽提物、白砂糖、葡萄糖、食用鹽等，下游產業爲食品加工製造業。在乳酸鏈球菌和納他黴菌領域公司主要競爭對手有安泰生物工程股份有限公司、鄭州奇泓生物科技有限公司、綠康生化股份有限公司和山東福瑞達生物科技有限公司；在ε-聚賴氨酸鹽酸鹽領域目前主要生產商爲日本CHISSO 公司。
公司在建產能豐富，19 年開始新產能逐步投放。2017 年8 月，首次公開發行2000 萬股A 股股票，募集資金30180 萬元，實際募集資金擬用於“年產200 噸生物素中間體烯酮和300 噸葉酸技改項目”、“年產100 噸納他黴素和80 噸ε-聚賴氨酸鹽酸鹽技改項目”、“浙江省聖達生物企業研究院項目”及“補充流動資金”，以推動公司主營業務發展。2018 年9 月，公司擬公開發行可轉換公司債券募集資金不超過29913.68 萬元用於收購獲得通遼市黃河龍生物工程有限公司75%的股權、建設年產1000 噸乳酸鏈球菌素項目和年產2000 噸蔗糖發酵物項目。
盈利預測與投資建議。我們預計公司18-20 年淨利潤分別爲0.65 億元、0.85億元、1.07 億元，對應EPS 分別爲0.58 元、0.76 元、0.95 元。考慮到公司新產能尚未釋放，未來隨着裝置的投產和新產能的釋放，我們認爲公司盈利能力將進一步提高，給予19 年20-23 倍估值區間，對應合理價值區間15.20-17.48 元。給予“中性”投資評級。
風險提示。維生素價格大幅波動；市場需求下滑；產能投放進度不及預期。
