投资要点
我们的观点：2020 年上半年，全球经济、金融市场和营商环境普遍受疫情影响，公司凭借多元化的发展策略及有效的成本管理，中期业绩表现出较大韧性，同时适时扩表推进金融产品、客户贷款等多项业务发展。我们维持公司“审慎增持”评级，上调目标价 21.4%至 1.53 港元，公司目标价较现价有 13.3%的涨幅。2021-2023 年，国泰君安国际目标价对应的 PB 分别为 0.92、0.86 及 0.86 倍，建议投资者积极关注。
营业收入及归属股东净利润录得新高。公司 2020 年营业收入同比上升14.8%；归母净利润同比大幅上升 74.5%。2020 年，公司拨备减值同比下降 60%。受惠于减值拨备、融资成本等下降的综合因素，公司 2020 年总成本同比下降 6%，成本收入比下降 13 个百分点至 63%。公司 2020 年合共派息 8.5 港仙；派息比率 50.3%。
财富管理业务逆势增长，客户托管资产总金额大幅提升。2020 年，公司个人金融-财富管理收入占集团总收入的 30%。截至 2020 年底，公司客户托管资产总金额达到 2,067 亿港元，同比大幅提升 35%。受新客户融资配置需求影响，公司给予客户的贷款及垫款余额同比上升 33%至 156 亿港元，为近三年来最高。
机构金融业务增长稳健，企业融资金额大幅提升。2020 年，公司来自机构金融收入占集团收入 57%。2020 年，公司协助企业客户在债券市场融资总额近 4,643 亿港元，以发行笔数计，公司位列彭博亚洲地区（除日本）G3 货币企业高收益债券承销排行榜第二名。股票资本市场方面，公司协助企业金额融资累计达 1,243 亿港元。
投资管理表现优异，资产管理收入大幅提升。2020 年，公司资产管理管理费与表现费收入大幅提升近 3.2 倍至 1.54 亿港元。截至 2020 年 12 月31 日，公司资产管理规模同比上升 12%至约 93 亿港元。
风险提示：1）财富管理业务开展不及预期;2）投行业务投行业务增长不及预期；3）市场下行影响投资收益；4）公司经营风险。
投資要點
我們的觀點：2020 年上半年，全球經濟、金融市場和營商環境普遍受疫情影響，公司憑藉多元化的發展策略及有效的成本管理，中期業績表現出較大韌性，同時適時擴表推進金融產品、客戶貸款等多項業務發展。我們維持公司“審慎增持”評級，上調目標價 21.4%至 1.53 港元，公司目標價較現價有 13.3%的漲幅。2021-2023 年，國泰君安國際目標價對應的 PB 分別爲 0.92、0.86 及 0.86 倍，建議投資者積極關注。
營業收入及歸屬股東淨利潤錄得新高。公司 2020 年營業收入同比上升14.8%；歸母淨利潤同比大幅上升 74.5%。2020 年，公司撥備減值同比下降 60%。受惠於減值撥備、融資成本等下降的綜合因素，公司 2020 年總成本同比下降 6%，成本收入比下降 13 個百分點至 63%。公司 2020 年合共派息 8.5 港仙；派息比率 50.3%。
財富管理業務逆勢增長，客戶託管資產總金額大幅提升。2020 年，公司個人金融-財富管理收入佔集團總收入的 30%。截至 2020 年底，公司客戶託管資產總金額達到 2,067 億港元，同比大幅提升 35%。受新客戶融資配置需求影響，公司給予客戶的貸款及墊款餘額同比上升 33%至 156 億港元，爲近三年來最高。
機構金融業務增長穩健，企業融資金額大幅提升。2020 年，公司來自機構金融收入佔集團收入 57%。2020 年，公司協助企業客戶在債券市場融資總額近 4,643 億港元，以發行筆數計，公司位列彭博亞洲地區（除日本）G3 貨幣企業高收益債券承銷排行榜第二名。股票資本市場方面，公司協助企業金額融資累計達 1,243 億港元。
投資管理表現優異，資產管理收入大幅提升。2020 年，公司資產管理管理費與表現費收入大幅提升近 3.2 倍至 1.54 億港元。截至 2020 年 12 月31 日，公司資產管理規模同比上升 12%至約 93 億港元。
風險提示：1）財富管理業務開展不及預期;2）投行業務投行業務增長不及預期；3）市場下行影響投資收益；4）公司經營風險。
