本报告导读：
餐饮行业竞争加剧叠加商誉减值准备，导致营收与业绩下滑，未来将加强品牌运营与拓展。
投资要点：
下调目标价至15.7 元，维持增持评级。餐饮行业竞争加剧，下调2019年业绩预测，2019-2021 年EPS 为0.27（-0.30） /0.29 /0.32 元，扩张速度不及预期，下调目标价至15.70（-11.04）元，由于预期2019年利润绝对值较小，导致目标价对应2019 年58Xpe 动态市盈率估值较高，估值溢价来自老字号品牌价值，维持增持评级。
业绩简述：2018 年公司营收17.77 亿/-4.48%，净利润7304.22 万/-46.29%，扣非净利5716.1 万/-52.14%。EPS0.24 元。
餐饮行业竞争加剧导致营收与业绩下滑，门店复制孵化工作有序推进：①餐饮行业竞争加剧，2018 年接待宾客770.47 万人次/-4.18%，公司在年末计提商誉减值准备2550 万，导致公司营业收入和利润水平同比出现下滑。②2018 年新开直营店3 家，新开特许加盟店5 家。
③加强营销带来期间费用率上涨。2018 年毛利率60.03%（-1.84pct），期间费用率53.41%/ +2.44pct，其中销售费用率41.17%（+3.15pct），管理费用率12.35%（-0.56pct），财务费用率为-0.11%（-0.15pct）。
同步加强品牌运营与品牌拓展。2019 年试点打造至少一家形象、口碑俱佳的经典精品名店。重点区域加快布局，即将在环球影城、大兴新机场开办新版全聚德门店，现已完成项目招标；根据《全聚德综合体开店模型》推进复制计划，2019 年预计开设该类门店3～4 家。
风险因素：食品安全风险，新开门店不及预期。
本報告導讀：
餐飲行業競爭加劇疊加商譽減值準備，導致營收與業績下滑，未來將加強品牌運營與拓展。
投資要點：
下調目標價至15.7 元，維持增持評級。餐飲行業競爭加劇，下調2019年業績預測，2019-2021 年EPS 為0.27（-0.30） /0.29 /0.32 元，擴張速度不及預期，下調目標價至15.70（-11.04）元，由於預期2019年利潤絕對值較小，導致目標價對應2019 年58Xpe 動態市盈率估值較高，估值溢價來自老字號品牌價值，維持增持評級。
業績簡述：2018 年公司營收17.77 億/-4.48%，淨利潤7304.22 萬/-46.29%，扣非淨利5716.1 萬/-52.14%。EPS0.24 元。
餐飲行業競爭加劇導致營收與業績下滑，門店複製孵化工作有序推進：①餐飲行業競爭加劇，2018 年接待賓客770.47 萬人次/-4.18%，公司在年末計提商譽減值準備2550 萬，導致公司營業收入和利潤水平同比出現下滑。②2018 年新開直營店3 家，新開特許加盟店5 家。
③加強營銷帶來期間費用率上漲。2018 年毛利率60.03%（-1.84pct），期間費用率53.41%/ +2.44pct，其中銷售費用率41.17%（+3.15pct），管理費用率12.35%（-0.56pct），財務費用率為-0.11%（-0.15pct）。
同步加強品牌運營與品牌拓展。2019 年試點打造至少一家形象、口碑俱佳的經典精品名店。重點區域加快佈局，即將在環球影城、大興新機場開辦新版全聚德門店，現已完成項目招標；根據《全聚德綜合體開店模型》推進複製計劃，2019 年預計開設該類門店3～4 家。
風險因素：食品安全風險，新開門店不及預期。
