“开发+持有”助力未来经营更为稳健，维持“买入”评级金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低；同时公司还在核心城市持有大量优质物业。我们调整公司2021-2022 年盈利预测，并新增2023 年盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润分别50.3、57.9、66.6 亿元（2021/2022 前值为49.9/57.7 亿元），EPS 分别为0.30、0.35、0.40 元，当前股价对应PE 为3.5、3.0、2.6 倍，维持“买入”评级。
结算提速推动2020 年业绩增长靓眼
金地商置发布2020 年业绩：2020 年公司实现营业收入163.22 亿元，同比增长39%；归母净利润43.55 亿元，同比增长15%；核心归母净利润46.78 亿元，同比增长14%，基本每股收益0.27 元。公司营收增速高位主要源于公司开发物业集中结算，推动物业发展收入增速明显，物业发展、物业投资及管理、小贷业务收入占比分别为93.1%、4.9%、2.0%。公司毛利率略有下滑，全年毛利率40.4%。
销售可观，拿地抓手多元化
2020 年公司实现销售金额751.7 亿元，同比增长18%；销售面积338.8 万平方米，同比增长8%，占金地集团销售额比例稳定在31%。公司2020 年新进入七个城市，全年拿地面积557.7 万平米，同比增长13%；拿地金额441.6 亿元，是当期销售金额的58.7%；拿地均价8300 元/平米，是当期销售均价的34%。公司拿地方式更为多样化，勾地、旧改、收购等方式均有建树。截至2020 年末，公司土地储备1863 万平米，同比增长22%；分城市看：21%位于一线城市，其余60%位于苏州、杭州、南京、青岛等二线城市。
财务稳健，位列三道红线“绿档”
2020 年末，长短期债务比例分别为89%和11%，其中，银行借款占比为26%，关联方占比为74%。公司位处三道红线“绿档”，剔除预收后的资产负债率61%，净负债率52%，现金短债比高达3.61 倍。在融资环境趋紧的环境下，公司积极利用快回款及其他渠道为公司储备优质资金，整体利率为4.8%左右。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险。
“開發+持有”助力未來經營更爲穩健，維持“買入”評級金地商置拿地前瞻，重點佈局核心一二線城市，土地儲備充沛且成本較低；同時公司還在覈心城市持有大量優質物業。我們調整公司2021-2022 年盈利預測，並新增2023 年盈利預測：預計2021-2023 年歸母淨利潤分別50.3、57.9、66.6 億元（2021/2022 前值爲49.9/57.7 億元），EPS 分別爲0.30、0.35、0.40 元，當前股價對應PE 爲3.5、3.0、2.6 倍，維持“買入”評級。
結算提速推動2020 年業績增長靚眼
金地商置發佈2020 年業績：2020 年公司實現營業收入163.22 億元，同比增長39%；歸母淨利潤43.55 億元，同比增長15%；核心歸母淨利潤46.78 億元，同比增長14%，基本每股收益0.27 元。公司營收增速高位主要源於公司開發物業集中結算，推動物業發展收入增速明顯，物業發展、物業投資及管理、小貸業務收入佔比分別爲93.1%、4.9%、2.0%。公司毛利率略有下滑，全年毛利率40.4%。
銷售可觀，拿地抓手多元化
2020 年公司實現銷售金額751.7 億元，同比增長18%；銷售面積338.8 萬平方米，同比增長8%，佔金地集團銷售額比例穩定在31%。公司2020 年新進入七個城市，全年拿地面積557.7 萬平米，同比增長13%；拿地金額441.6 億元，是當期銷售金額的58.7%；拿地均價8300 元/平米，是當期銷售均價的34%。公司拿地方式更爲多樣化，勾地、舊改、收購等方式均有建樹。截至2020 年末，公司土地儲備1863 萬平米，同比增長22%；分城市看：21%位於一線城市，其餘60%位於蘇州、杭州、南京、青島等二線城市。
財務穩健，位列三道紅線“綠檔”
2020 年末，長短期債務比例分別爲89%和11%，其中，銀行借款佔比爲26%，關聯方佔比爲74%。公司位處三道紅線“綠檔”，剔除預收後的資產負債率61%，淨負債率52%，現金短債比高達3.61 倍。在融資環境趨緊的環境下，公司積極利用快回款及其他渠道爲公司儲備優質資金，整體利率爲4.8%左右。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險。
