事件：2020 全年，公司实现收入11.53 亿元，同比+28.07%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+36.79%；实现扣非后归母净利润0.55 亿元，同比+200.04%。单四季度，公司实现收入3.97 亿元，同比+48.45%，环比+49.75%；实现归母净利润0.18 亿元，同比-29.51%，环比+73.21%；实现扣非后归母净利润0.14 亿元，同比+397.47%，环比+96.61%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），以资本公积每10 股转增7 股。

　　产品结构优化升级，LCP 及PTFE 表现亮眼。去年受疫情影响，我国汽车及家电市场需求低迷，传统改性塑料行业受到较大冲击，公司优化客户结构，并抓住口罩熔喷料机会，改性通用塑料板块实现收入+59%至4.49 亿元。另外，公司充分利用高分子合成优势，开拓高端产品市场，工程塑料板块实现收入+36%至6.43 亿元。

　　受益5G 和OLED 推广，公司LCP 及PTFE 持续放量，（1）2020 年9 月新增5000吨LCP 产能投产（公司公告，投产后产能合计8000 吨），LCP 去年收入增幅达63%，作为公司LCP 研发生产主体的沃特特种2019 年实现扭亏为盈、2020 全年实现净利润840 万元（上半年172 万元）。（2）公司PTFE 薄膜材料成功实现在高频PCB 行业的量产应用，并且在通讯及电子平板显示领域也实现了规模化应用，公司收购的主营PTFE 的德清科赛2019 年实现净利润946 万元，2020 全年达1943 万元（上半年650 万元）。公司产品结构优化，高端产品占比提升，综合毛利率较2019 年+1.66pct 至18.53%。

　　重庆特种材料项目预计今年起陆续落地。公司2020 年定增项目重庆长寿1 万吨/年高性能聚酰胺和1 万吨/年高性能聚砜（分2 期建设）目前在顺利推进建设，并计划于2021 年逐步投产相关产能（据公告）。公司PPA 已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证工作，进入批量供应阶段。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局，同时，项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同，实现进口替代、提高公司竞争力。另外，公司3 月20 日公布新的对外投资，拟投资5.25 亿元在湖州市建设年产10,000 吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目，本次投资有望助力公司向下游产业链延伸，满足现有及新增客户产品需求，增强含氟材料市场竞争力。

　　投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2021 年-2023年的净利润分别为1.31、2.04、3.30 亿元。

　　风险提示：新材料认证及推广不及预期；项目投建不及预期；传统产品需求及价格下滑。