來源：36氪
作者：陳之琰
牛牛敲黑板：
美團龍珠與美團戰投和王興的個人投資，可以被理解這個近2500億美元超級鉅艦掌舵者的資本「三駕馬車」。
但作為三者中最為外部的資本獵手，龍珠卻被長期認為與美團戰投部定位接近，甚至被一些人稱為「美團戰投二部」。
帶着七年老牌美元基金的投資經驗，於紅的加入將會為它帶來哪些轉變？
多位投資圈人士向36氪證實，美團龍珠資本（下簡稱：美團龍珠）即將迎來一位新晉合夥人：原GGV紀源資本執行董事於紅。她將同時兼任美團副總裁職位，並進入美團龍珠投資委員會（IC），該投委會的其他三名成員為王興、陳少暉和朱擁華。
在此之前，於紅擁有超過10年的投資經歷。2010年，畢業於浙江大學的於紅最初加入華興資本。從FA切入投資行業，其後在電商、教育等領域完成了「超3億美元的私募和併購項目」。2013年，於紅加入GGV後，在原有領域之外還拓展了物流、醫療等賽道投資，明星案例包括：作業幫、酷家樂、Musical.ly、滿幫集團、火花思維等，獨角獸甚多，進而也擢升至執行董事。值得一説的是，在GGV的職級體系裏，執行董事是僅次於管理合夥人的級別（不包括相對疏離的「投資合夥人」）。
美團龍珠與美團戰投和王興的個人投資，可以被理解這個近2500億美元超級鉅艦掌舵者的資本「三駕馬車」。2017年12月正式成立至今，美團龍珠圍繞新餐飲、新零售和本地生活服務三個方向，以成長期階段為核心，投資了喜茶、古茗、誼品生鮮、樂禾食品、肉聯幫、易久批等多個大消費企業。2019年8月，美團龍珠在C輪投資理想汽車，後者也成為其首個IPO項目。
但作為三者中最為外部的資本獵手，龍珠卻被長期認為與美團戰投部定位接近，甚至被一些人稱為「美團戰投二部」。
帶着七年老牌美元基金的投資經驗，於紅的加入將會為它帶來哪些轉變？
龍珠之於美團
美團龍珠有着與生俱來的產業底色。
2017年2月，美團對外宣稱將以基石投資人的身份發起設立美團點評產業基金，即為美團龍珠的前身，目標30億元，首期15億元。其首筆資金除了美團之外，還吸引了騰訊、新希望等企業和專業母基金。
一開始的「產業定位」就很明確：關注大消費，項目集中在C輪以前。其後來的明星案例也多為人們熟知的線下消費品牌連鎖，比如喜茶、古茗茶飲、幸福西餅，以及坊間甚傳的蜜雪冰城等等。
這也不難解釋：為什麼美團為龍珠招募的第一位創始合夥人是朱擁華。朱擁華此前在大消費標籤顯著的天圖資本任職過多年，先後參與、主導投資周黑鴨、慈銘體檢、湯城小廚、貝樂學科英語、美麗島、酷漫居等公司。他曾是天圖內部第一個從實習生開始一手培養起來的合夥人。
另據36氪瞭解，美團龍珠高級總監史鵬飛此前也曾就職於天圖。
美團龍珠的投委會上，除了朱擁華還有王興和陳少暉。頭頂美團龍珠CEO的頭銜，陳少暉更為人所知的身份是美團CFO，分管戰略與投資的高級副總裁，也就是「幫王興花錢的人」。在美團內部，他是與阿里蔡崇信、騰訊劉熾平作用相當的關鍵人物。
2017年10月，美團龍珠募得40億人民幣後，王興決意將規模做的更大一些，「基於市場需求和投資人需求的不對等，規模從原定的30億美元提升到50億美元。圍繞大消費產業，吸納70%外部LP，產業資本也順勢成為王興的一根資本槓桿，同時滿足構建生態、深耕產業、獲取回報等多重目的。
從那時起，這支產業基金更名為美團龍珠——這也是王興本人命名的。龍珠的含義是「很多要素具備之後才能實現願望」，藴含着這位互聯網新大佬希望其能成為消費產業鏈上創新公司的「必備要素」。
王興對這顆龍珠相當重視。有接近美團龍珠的人士告訴36氪，王興會親自過目推上投委會的項目，是「真正意義上的GP」。
王興、陳少暉、朱擁華構成的美團龍珠投委會帶來了一個直接結果是：相較於美團戰投，龍珠的定位讓業內感覺模糊。儘管是「美團旗下的產業基金」、對外宣稱「戰投的視野，財投的機制」口號、內部人員公開發聲自家的定位是VC，但一直以來，同行對其認知更接近於美團的「戰投二部」。
相較於順為之於小米、山行之於車好多，龍珠和美團的關係似乎並不具備全然的可比性（當然雷軍和楊浩湧也分別是這兩家基金的關鍵GP）。順為除了相當一部分投資是圍繞小米展開之外，確實也有眾多看似與小米無甚關聯的投資方向，是協同且獨立的「兄弟關係」。而正如最初名字中「產業基金」所示，美團對龍珠的戰略協同性要求會更高一些。
36氪瞭解到，龍珠和美團戰投部兩個團隊共同辦公，有部分人員也是重疊的。
區別也是有的。美團戰投的投資方向更為寬廣、且輪次不限——在2015年10月美團點評完成合並後，美團戰投覆蓋領域在以本地生活為主的基礎上逐步擴大，且多為單獨投資或領投的主導型投資策略。2018年為美團戰投的出手高點，此後相繼完成摩拜單車、屏芯科技、別樣紅雲PMS等多起併購。
這裏多説一句，從王興的資本佈局來看，其個人投資、美團戰投和美團龍珠堪比「三駕馬車」。比如龍珠成立至今的第一個IPO項目理想汽車，就是王興用自己家族辦公室、美團戰投，同時也拉着美團龍珠一起投入的。
説回美團龍珠，也正因更強的戰略協同屬性，不止一位投資人曾對36氪表示，同行和創業者在選擇是否接受「理論上更獨立」的美團龍珠投資時，也會有「美團的意圖是什麼」「沒有邊界的美團會不會投完就照做一個」之類的顧慮。
在成為召喚神龍的龍珠之前，它首先要證明自己——並非是吞噬一切的惡龍。
變，還是不變？
於紅的加入能為美團龍珠帶來變化嗎？
最首要的一點或許是融入。2020年底，美團龍珠高級總監史鵬飛曾有過這樣的公開發聲：其內部曾招聘過很多做VC的人，大部分都走了。「今天留下來的很多是偏二級市場出身，以及產業背景的人，這些人反而留存率更高。」
從財務投資人的視角來看，近些年產業資本也在越來越受到關注和認可。這與近年一級市場投資的大環境相關。隨着頭部效應趨向極致，優秀資產極度稀缺，對於好公司，投資機構間的競爭從「判斷的比賽」轉變為「資源的比賽」。有人曾下過這樣的論斷，未來是產業資本的時代。
儘管如此，不難發現美團龍珠與於紅的相互選擇仍是基於彼此需要的。於紅投資滿幫集團、作業幫等公司的經驗，能夠有效補足美團龍珠在物流、科技互聯網的視角缺失，而美團龍珠天然的產業縱深，也能成為於紅日後投資出手的重要基石。
對比美團龍珠目前兩位主管投資的合夥人：從風格上，於紅更財務，而朱擁華更產業；從領域上，於紅涉獵教育、科技、物流、出海，而朱擁華則以大消費見長。這樣互補的投資人組合釋放着多重信號：一方面，美團龍珠或將增加投資賽道佈局；另一方面，也能一定程度上淡化戰略屬性、增加財務投資的元素。
36氪瞭解到，3月19日是於紅在老東家的last day，目前GGV官網已撤下她的相關信息。未來，美團龍珠在具體投資層面將由朱擁華和於紅兩者並行，前者主攻消費賽道，後者發力物流與科技互聯網。
從目前互聯網巨頭所呈現的投資風格來看，更偏戰略的阿里和更偏財務的騰訊位於戰投風格的兩極。而小巨頭們——不只是美團，也包括字節跳動、B站、滴滴等儘管投資動作活躍，但仍在摸索期，尚未形成有效、成型的打法。
此番王興從老牌美元基金吸納新的人才，是否表明美團龍珠有意更強化其財務投資屬性？
對於陳少暉，其實有一個被很多人忽視的細節：他加入騰訊投資是在2011年——「3Q大戰」後騰訊內部集中反思的一年。騰訊此間確立了「開放與分享」的轉型策略，成立產業共贏基金。也是從那時起，騰訊將「資本」作為與「流量」同樣重要的核心能力，開始了「最像財務投資人的戰略投資人」的投資時代。
當然，騰訊的財務投資風格與其是流量生意、天然與大量公司存在潛在協同效應有關。但隨着美團逐步成為消費領域的基礎設施，通過資本構建更健康的產業生態體系，或許也能成為無限擴展業務邊界之外的一個選擇。
有FA人士告訴36氪，美團龍珠聚焦狹義的消費產業只是暫時，長遠來看，還是要走綜合性VC路線的。產業縱深不會長期佔據權力上風，終究是要成為生態賦能的基礎。
其實，早在美團龍珠成立之初王興就表示過，美團龍珠的成立「標誌着美團進入一個新的階段」。秉承讓大家「吃得更好，活得更好」的企業使命，美團對產業需要承擔更多責任，「心態開放，方式多樣」。
或許，美團龍珠轉變的伏筆早在一開始就已埋下。
編輯/Jeffy