事件：公司3 月16、17 日披露2020 年年报及2021 年第一季度业绩预告，2020 年公司营收1.24 亿元（-35.25%），归母净利润2419.29 万元（-60.01%），毛利率39.87%（-20.16pcts），净利率19.78%（-11.79pcts）。
2021 年一季度公司预计实现营业收入约为3000.00 万元，同比增长约104.86%，预计实现归母净利650 万元到950 万元，同比增加474.14%到646.83%，与2019 年同期相比增长3.08%到50.65%。
投资要点：
公司2020 年业绩受总体单位研制任务及交付计划延后以及疫情影响较大，或将跨周期确认，兑现至未来业绩
2020 年报告期内，公司营收1.24 亿元，同比下滑35.25%，主要系总体单位研制任务及交付计划的后调，以及新冠疫情影响相关企业复工复产，公司产品交付及验收向后延迟所致。其中，公司军品收入（0.63亿元，-63.90%）显著下滑，特别是公司军品收入中占比较大的光学制导系统、光学目标与场景仿真、以及光电专用测试三大业务收入及毛利率下滑明显。我们认为主要原因一方面是光学制导系统、光电专用测试业务中已定型的产品受到总体单位研制任务及交付计划向后调整，另一方面以研发产品为主的光学目标与场景仿真系统项目周期及毛利率存在波动性所致，未来伴随批产产品下游总体单位主机产品的交付及研发产品研制进度的推进，公司以上业务均将有望出现较大的恢复性增长，进而带动公司整体收入快速增长。
2021 年第一季度预计实现归母净利650 万元到950 万元，同比增加474.14%到646.83%，与2019 年同期相比增长3.08%到50.65%；2021 年一季度公司预计实现营业收入约为3000.00 万元，比上年同期约增长104.86%，营业收入同比2020 年一季度增长、比2019 年一季度基本持平，主要系2021 年一季度公司生产经营活动正常进行，全年经营预计稳步向好。
2020 年，公司费用金额支出相对稳定，本期合计为0.63 亿元（-8.49%），其中研发费用0.22 亿元（-14.34%）系研发项目按计划进行，无较大变动。公司经营活动产生现金流净额同比增加62.92%，主要系销售回款及收到主营相关政府补助增加；投资活动产生现金流量净额4.61亿元（+162.87%），主要系本期赎回前期理财产品增加、投资收益增加、购建固定资产增加综合影响所致。
同时我们注意到，公司本期存货为0.69 亿元，较上年同期增加43.77%，其中，原材料、在产品和库存商品较期初分别增加27.56%、38.16%和204.16%，预付款项0.16 亿元，较上年同期增加122.90%，我们认为，存货和预付款项的增加表明公司为在手订单做充足准备，公司2020 年业绩或存在跨周期确认，有望兑现至未来业绩。
多个军品研制项目稳定推进，民品业务快速拓展公司当前五大业务光学目标与场景仿真、光学制导系统、光学专用测试、激光对抗和民品，2020 年报告期内，军品业务收入下降幅度较大，业务占比减少至51.17%（-40.61pcts），虽然军品业务受到客观因素影响，但公司各项业务技术领域均斩获一系列技术攻克和关键技术验证，其中光学目标与场景仿真业务收入1920.64 万元（-67.59%）毛利率19.10%（-35.24pcts），多套红外/雷达复合仿真系统成功交付，关键技术得到验证，满足要求，得到客户认可。
光学制导系统业务收入2075.74 万元（-73.59%）毛利率44.80%（-15.63pcts），光学制导产品由于总体单位研制任务及交付计划延后，导致收入受到影响。光学制导产品配套军贸和未来国家级军品型号应用的多个制导类产品，产品性能显著，成熟度提高。配合总体单位研制的多个光学制导类产品不断优化，陆续进入小批量生产阶段；同时配合总体单位及军方需求，积极参与多个重点型号的论证和研制，进行大量的方案论证，并中标多个项目。
光电专用测试设备业务收入1443.14 万元（-61.29%）毛利率69.97%（-3.46pcts），目前已完成10余项重点型号导弹的配套任务，为多个型号的武器系统提供可靠的光电检测装备保障。公司具备将光电专用测试设备系列化、模块化的能力，并不断向光电专用测试类设备的“小型化、通用化、系列化、模块化”
方向发展。
激光对抗系统业务收入908.96 万元（+1107.39%）毛利率22.09%（-5.58pcts），此业务由光学系统向整机方向发展，在激光系统小型化控制系统研发基础上，先后完成了小型化车载激光系统、便携式激光系统研制、机载激光系统研制。激光对抗系统收入增长，后续将导入批量生产，进而助力业绩提升。报告期内受到无人机快速发展影响，对高精度、低成本防空系统提出急迫需求，凸显出激光武器具有查打一体化、低成本、效率高的特点。高功率、远距离、多波段集成光电对抗和硬毁伤能力成为技术发展的趋势。车载平台技术已趋成熟，机载平台系统成为技术发展新的突破方向，有望成为公司未来新的业绩增长点。
报告期内，公司民品业务收入5631.05 万元（+408.34%）毛利率38.49%（-5.93pcts），民品主要应用于电力系统领域、森林防火及人体测温等。公司结合自身技术优势用于体温智能监控领域抗击疫情，形成一定批量的销售，并不断进行产品迭代，增加其在后疫情阶段的功能，提供增值服务，实现收入3104.34万元，民品业务收入占比提升至45.38%（+39.60pcts）。报告期内本着回馈社会的企业理念，积极参与黑龙江省红十字协会对贫困县学校的捐赠活动，以较低的价格向红十字协会销售产品，导致民品整体利润水平有所下降，预计未来影响有限。同时，扣除疫情产品收入外，公司民品收入亦同比去年大幅增长128.07%，其中，电力系统产品在报告期内逐渐实现了在黑龙江省多个变电站安装使用森林防火智能监控系统用于南京、广东等地；森林防火智能监控系统在长三角区域自然环境下图像处理软件完成升级之后，研发了在珠三角区域自然环境下图像处理的软件，并交付客户，公司民品在不断拓展中适应客户需求，不断升级完善产品性能，加大市场推进力。
业务布局拓展成效显著，新合同签订和中标订单利好未来发展报告期内，公司全国布局初见成效，西北、西南业务拓展增长明显，分别增长了849.98%、462.90%，实现公司为航天工业提供产品和服务，向更多的军工领域拓展的战略意图。
11 月6 日公司公告中标红外XX 环境构建XX 系统和光学目标模拟分系统，中标金额分别为3685 万元和880 万元，我们认为，本次中标大额光学仿真业务，说明公司光学目标和仿真业务方面研究投入的周期已有阶段性成效，此项业务未来发展将产生业绩助力；并于12 月19 日披露签订关于XX 长波红外成像光学镜头的生产合同，合同金额7425 万元，预计将对公司业绩产生积极影响。
公司实施股票激励提升员工积极性，新合同签订和中标订单更利好未来发展
公司启动实施2020 年限制性股票激励计划，其中首次授予31 位激励对象（占公司全部职工的355 人的8.73%）80 万股限制性股票，约占公司股本的0.80%，授予价格14.8 元/股。此次计划将进一步提升员工凝聚力和团队稳定性，充分调动员工的积极性和创造性，从而提升经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。
投资建议
我们认为，1）公司深耕精确制导武器配套领域多年，是航天科技及航天科工等多家军工央企所属单位的合格供应商，业务覆盖了精确制导武器系统产业链多个位置，在全军大力推行实战化训练和武器装备建设快速发展的背景下，导弹作为消耗性武器，未来的采购需求或将快速提升，促使公司围绕导弹武器系统的配套产品需求快速增长；2）公司在精确制导武器配套领域之外，也开始向其他军工领域，特别是航空领域拓展，也将有助于公司军品业务收入的增长；3）在新冠肺炎疫情背景下，公司针对疫情期间公共场所体温筛查的需求研制的人体温度智能检测随着防疫疫情常态化的状态，将成为常态化的需求；4）公司实施限制性股票激励计划，充分调动员工积极性和创造性；5）公司光学制导系统和光电专业测试设备多处于定型阶段，部分产品已批产，尽管2020 年受到总体单位研制任务及交付计划向后调整，导致业绩下滑显著，但业务收入有望跨周期兑现，公司未来业绩有望出现补偿式增长。
基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为2.78 亿元、4.14 亿元和6.07 亿元，归母净利润分别为0.71 亿元、1.10 亿元和1.58 亿元，EPS 分别为0.71 元、1.10 元、1.58 元。我们给予“买入”评级，目标价51.60 元，对应2021-2023 年预测收益的73 倍、47 倍及33 倍PE。
风险提示：军品研发进度不及预期、民品市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性、募投在建项目进度不及预期
事件：公司3 月16、17 日披露2020 年年報及2021 年第一季度業績預告，2020 年公司營收1.24 億元（-35.25%），歸母淨利潤2419.29 萬元（-60.01%），毛利率39.87%（-20.16pcts），淨利率19.78%（-11.79pcts）。
2021 年一季度公司預計實現營業收入約為3000.00 萬元，同比增長約104.86%，預計實現歸母淨利650 萬元到950 萬元，同比增加474.14%到646.83%，與2019 年同期相比增長3.08%到50.65%。
投資要點：
公司2020 年業績受總體單位研製任務及交付計劃延後以及疫情影響較大，或將跨週期確認，兑現至未來業績
2020 年報告期內，公司營收1.24 億元，同比下滑35.25%，主要系總體單位研製任務及交付計劃的後調，以及新冠疫情影響相關企業復工復產，公司產品交付及驗收向後延遲所致。其中，公司軍品收入（0.63億元，-63.90%）顯著下滑，特別是公司軍品收入中佔比較大的光學制導系統、光學目標與場景仿真、以及光電專用測試三大業務收入及毛利率下滑明顯。我們認為主要原因一方面是光學制導系統、光電專用測試業務中已定型的產品受到總體單位研製任務及交付計劃向後調整，另一方面以研發產品為主的光學目標與場景仿真系統項目週期及毛利率存在波動性所致，未來伴隨批產產品下游總體單位主機產品的交付及研發產品研製進度的推進，公司以上業務均將有望出現較大的恢復性增長，進而帶動公司整體收入快速增長。
2021 年第一季度預計實現歸母淨利650 萬元到950 萬元，同比增加474.14%到646.83%，與2019 年同期相比增長3.08%到50.65%；2021 年一季度公司預計實現營業收入約為3000.00 萬元，比上年同期約增長104.86%，營業收入同比2020 年一季度增長、比2019 年一季度基本持平，主要系2021 年一季度公司生產經營活動正常進行，全年經營預計穩步向好。
2020 年，公司費用金額支出相對穩定，本期合計為0.63 億元（-8.49%），其中研發費用0.22 億元（-14.34%）系研發項目按計劃進行，無較大變動。公司經營活動產生現金流淨額同比增加62.92%，主要系銷售回款及收到主營相關政府補助增加；投資活動產生現金流量淨額4.61億元（+162.87%），主要系本期贖回前期理財產品增加、投資收益增加、購建固定資產增加綜合影響所致。
同時我們注意到，公司本期存貨為0.69 億元，較上年同期增加43.77%，其中，原材料、在產品和庫存商品較期初分別增加27.56%、38.16%和204.16%，預付款項0.16 億元，較上年同期增加122.90%，我們認為，存貨和預付款項的增加表明公司為在手訂單做充足準備，公司2020 年業績或存在跨週期確認，有望兑現至未來業績。
多個軍品研製項目穩定推進，民品業務快速拓展公司當前五大業務光學目標與場景仿真、光學制導系統、光學專用測試、激光對抗和民品，2020 年報告期內，軍品業務收入下降幅度較大，業務佔比減少至51.17%（-40.61pcts），雖然軍品業務受到客觀因素影響，但公司各項業務技術領域均斬獲一系列技術攻克和關鍵技術驗證，其中光學目標與場景仿真業務收入1920.64 萬元（-67.59%）毛利率19.10%（-35.24pcts），多套紅外/雷達複合仿真系統成功交付，關鍵技術得到驗證，滿足要求，得到客户認可。
光學制導系統業務收入2075.74 萬元（-73.59%）毛利率44.80%（-15.63pcts），光學制導產品由於總體單位研製任務及交付計劃延後，導致收入受到影響。光學制導產品配套軍貿和未來國家級軍品型號應用的多個制導類產品，產品性能顯著，成熟度提高。配合總體單位研製的多個光學制導類產品不斷優化，陸續進入小批量生產階段；同時配合總體單位及軍方需求，積極參與多個重點型號的論證和研製，進行大量的方案論證，並中標多個項目。
光電專用測試設備業務收入1443.14 萬元（-61.29%）毛利率69.97%（-3.46pcts），目前已完成10餘項重點型號導彈的配套任務，為多個型號的武器系統提供可靠的光電檢測裝備保障。公司具備將光電專用測試設備系列化、模塊化的能力，並不斷向光電專用測試類設備的“小型化、通用化、系列化、模塊化”
方向發展。
激光對抗系統業務收入908.96 萬元（+1107.39%）毛利率22.09%（-5.58pcts），此業務由光學系統向整機方向發展，在激光系統小型化控制系統研發基礎上，先後完成了小型化車載激光系統、便攜式激光系統研製、機載激光系統研製。激光對抗系統收入增長，後續將導入批量生產，進而助力業績提升。報告期內受到無人機快速發展影響，對高精度、低成本防空系統提出急迫需求，凸顯出激光武器具有查打一體化、低成本、效率高的特點。高功率、遠距離、多波段集成光電對抗和硬毀傷能力成為技術發展的趨勢。車載平臺技術已趨成熟，機載平臺系統成為技術發展新的突破方向，有望成為公司未來新的業績增長點。
報告期內，公司民品業務收入5631.05 萬元（+408.34%）毛利率38.49%（-5.93pcts），民品主要應用於電力系統領域、森林防火及人體測温等。公司結合自身技術優勢用於體温智能監控領域抗擊疫情，形成一定批量的銷售，並不斷進行產品迭代，增加其在後疫情階段的功能，提供增值服務，實現收入3104.34萬元，民品業務收入佔比提升至45.38%（+39.60pcts）。報告期內本着回饋社會的企業理念，積極參與黑龍江省紅十字協會對貧困縣學校的捐贈活動，以較低的價格向紅十字協會銷售產品，導致民品整體利潤水平有所下降，預計未來影響有限。同時，扣除疫情產品收入外，公司民品收入亦同比去年大幅增長128.07%，其中，電力系統產品在報告期內逐漸實現了在黑龍江省多個變電站安裝使用森林防火智能監控系統用於南京、廣東等地；森林防火智能監控系統在長三角區域自然環境下圖像處理軟件完成升級之後，研發了在珠三角區域自然環境下圖像處理的軟件，並交付客户，公司民品在不斷拓展中適應客户需求，不斷升級完善產品性能，加大市場推進力。
業務佈局拓展成效顯著，新合同簽訂和中標訂單利好未來發展報告期內，公司全國佈局初見成效，西北、西南業務拓展增長明顯，分別增長了849.98%、462.90%，實現公司為航天工業提供產品和服務，向更多的軍工領域拓展的戰略意圖。
11 月6 日公司公告中標紅外XX 環境構建XX 系統和光學目標模擬分系統，中標金額分別為3685 萬元和880 萬元，我們認為，本次中標大額光學仿真業務，説明公司光學目標和仿真業務方面研究投入的週期已有階段性成效，此項業務未來發展將產生業績助力；並於12 月19 日披露簽訂關於XX 長波紅外成像光學鏡頭的生產合同，合同金額7425 萬元，預計將對公司業績產生積極影響。
公司實施股票激勵提升員工積極性，新合同簽訂和中標訂單更利好未來發展
公司啟動實施2020 年限制性股票激勵計劃，其中首次授予31 位激勵對象（佔公司全部職工的355 人的8.73%）80 萬股限制性股票，約佔公司股本的0.80%，授予價格14.8 元/股。此次計劃將進一步提升員工凝聚力和團隊穩定性，充分調動員工的積極性和創造性，從而提升經營效率，給公司帶來更高的經營業績和內在價值。
投資建議
我們認為，1）公司深耕精確制導武器配套領域多年，是航天科技及航天科工等多家軍工央企所屬單位的合格供應商，業務覆蓋了精確制導武器系統產業鏈多個位置，在全軍大力推行實戰化訓練和武器裝備建設快速發展的背景下，導彈作為消耗性武器，未來的採購需求或將快速提升，促使公司圍繞導彈武器系統的配套產品需求快速增長；2）公司在精確制導武器配套領域之外，也開始向其他軍工領域，特別是航空領域拓展，也將有助於公司軍品業務收入的增長；3）在新冠肺炎疫情背景下，公司針對疫情期間公共場所體温篩查的需求研製的人體温度智能檢測隨着防疫疫情常態化的狀態，將成為常態化的需求；4）公司實施限制性股票激勵計劃，充分調動員工積極性和創造性；5）公司光學制導系統和光電專業測試設備多處於定型階段，部分產品已批產，儘管2020 年受到總體單位研製任務及交付計劃向後調整，導致業績下滑顯著，但業務收入有望跨週期兑現，公司未來業績有望出現補償式增長。
基於以上觀點，我們預計公司2021-2023 年的營業收入分別為2.78 億元、4.14 億元和6.07 億元，歸母淨利潤分別為0.71 億元、1.10 億元和1.58 億元，EPS 分別為0.71 元、1.10 元、1.58 元。我們給予“買入”評級，目標價51.60 元，對應2021-2023 年預測收益的73 倍、47 倍及33 倍PE。
風險提示：軍品研發進度不及預期、民品市場拓展持續性不及預期、軍工客户採購需求存在波動性、募投在建項目進度不及預期
