投资要点
出售锻造业务专注核心业务，多元并购布局休闲游戏+广告双主业。紫天科技前身为南通锻压，主要从事锻压设备的研发、生产和销售，公司17 年收购深圳橄榄叶科技，成功切入广告营销领域， 18 年收购亿家晶视，切入楼宇电梯广告，成功转型新媒体广告服务商。 20 年公司聚焦主业，出售锻造业务并收购Clockwork，完成互联网广告的国际化布局，进入休闲游戏研发和发行市场，形成休闲游戏+广告双主业经营战略。
并购国内领先休闲游戏CP 河马游戏入局休闲游戏行业，打造公司增长新引擎。20 年10 月，紫天科技收购Clockwork 公司，旗下河马游戏专注休闲游戏市场。河马游戏拥有《Ludo Master》、，《全民弹弹弹》等代表作，其凭借着稳定的爆款输出能力，逐渐成长为国内外移动游戏专家品牌。由河马游戏研发、发行的移动游戏下载总量已超过1.4 亿，21 年2 月iOS 游戏超休闲游戏下载榜河马游戏位列TOP5。
合作短视频巨头，实现休闲游戏工业化生产与变现。与字节共设孵化学院，巨头赋能研发创意：公司旗下紫天跳动孵化基地依托字节跳动海量流量数据资源，向游戏开发者提供休闲游戏创意以及从投放到变现的全链条数据分析与优化能力，提高游戏开发者成功率与变现效率，孵化平台可从孵化出的休闲游戏中分得广告流水分成。接入广告联盟共享数据中台，提升广告变现效率：公司为字节跳动提供优质游戏，字节通过自有内容生态平台进行发行。游戏内接入字节旗下穿山甲广告平台，通过激励视频广告变现。与快手达成深度战略合作，共建孵化基地：紫天旗下里安传媒与快手旗下JOYO 21 年1 月签订《战略合作框架协议》，双方设立合资公司“小橙子”。在内容创作上，JOYO 提供行业内前沿信息，赋能里安传媒高效精准的创意制作；里安传媒负责挖掘优秀内容创作者。在流量推广上，JOYO 利用自有平台生态流量，为里安传媒提供多形式推广服务；里安传媒为 JOYO 提供广告展示、流量转化等服务。
休闲游戏接入广告联盟，实现广告位资源与单价的提升，商业化变现能力大幅增强。休闲游戏用户群广泛，早期在以内购为主的付费模式下，商业化变现能力较弱，当前兴起的休闲游戏广告联盟模式推出视频激励广告，玩家在游戏过程中通过观看视频广告可以获得游戏币等，是一种激励广告，字节等广告平台通过与休闲游戏后台打通，利用平台精准的算法，匹配广告素材，将自身承接的广告库存分发至联盟游戏公司app上，再按照约定的广告分成支付给CP 商。休闲游戏接入广告联盟变现实现了广告库存与单价（ecpm）的提升，当前广告联盟仍处于爆发增长期。同时买量市场兴起，休闲游戏作为流量供给方有望受益，在短视频出海趋势下，休闲游戏也将成为巨头出海内容生态的重要补充。
盈利预测与投资评级：预计21-22 年营收20.87/27.22 亿元，归母净利润5.98/8.61 亿元，PE 为14/10X。广告联盟商业化加快，休闲游戏进入快速增长期，公司牵手巨头有望享受增长红利，同时产能与成功率提升可期，给予21 年25 倍PE，目标价92.3 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：监管政策趋严，商誉减值风险，信披合规风险。
投資要點
出售鍛造業務專注核心業務，多元併購佈局休閒遊戲+廣告雙主業。紫天科技前身為南通鍛壓，主要從事鍛壓設備的研發、生產和銷售，公司17 年收購深圳橄欖葉科技，成功切入廣告營銷領域， 18 年收購億家晶視，切入樓宇電梯廣告，成功轉型新媒體廣告服務商。 20 年公司聚焦主業，出售鍛造業務並收購Clockwork，完成互聯網廣告的國際化佈局，進入休閒遊戲研發和發行市場，形成休閒遊戲+廣告雙主業經營戰略。
併購國內領先休閒遊戲CP 河馬遊戲入局休閒遊戲行業，打造公司增長新引擎。20 年10 月，紫天科技收購Clockwork 公司，旗下河馬遊戲專注休閒遊戲市場。河馬遊戲擁有《Ludo Master》、，《全民彈彈彈》等代表作，其憑藉着穩定的爆款輸出能力，逐漸成長為國內外移動遊戲專家品牌。由河馬遊戲研發、發行的移動遊戲下載總量已超過1.4 億，21 年2 月iOS 遊戲超休閒遊戲下載榜河馬遊戲位列TOP5。
合作短視頻巨頭，實現休閒遊戲工業化生產與變現。與字節共設孵化學院，巨頭賦能研發創意：公司旗下紫天跳動孵化基地依託字節跳動海量流量數據資源，向遊戲開發者提供休閒遊戲創意以及從投放到變現的全鏈條數據分析與優化能力，提高遊戲開發者成功率與變現效率，孵化平台可從孵化出的休閒遊戲中分得廣告流水分成。接入廣告聯盟共享數據中台，提升廣告變現效率：公司為字節跳動提供優質遊戲，字節通過自有內容生態平台進行發行。遊戲內接入字節旗下穿山甲廣告平台，通過激勵視頻廣告變現。與快手達成深度戰略合作，共建孵化基地：紫天旗下里安傳媒與快手旗下JOYO 21 年1 月簽訂《戰略合作框架協議》，雙方設立合資公司“小橙子”。在內容創作上，JOYO 提供行業內前沿信息，賦能裏安傳媒高效精準的創意製作；裏安傳媒負責挖掘優秀內容創作者。在流量推廣上，JOYO 利用自有平台生態流量，為裏安傳媒提供多形式推廣服務；裏安傳媒為 JOYO 提供廣告展示、流量轉化等服務。
休閒遊戲接入廣告聯盟，實現廣告位資源與單價的提升，商業化變現能力大幅增強。休閒遊戲用户羣廣泛，早期在以內購為主的付費模式下，商業化變現能力較弱，當前興起的休閒遊戲廣告聯盟模式推出視頻激勵廣告，玩家在遊戲過程中通過觀看視頻廣告可以獲得遊戲幣等，是一種激勵廣告，字節等廣告平台通過與休閒遊戲後台打通，利用平台精準的算法，匹配廣告素材，將自身承接的廣告庫存分發至聯盟遊戲公司app上，再按照約定的廣告分成支付給CP 商。休閒遊戲接入廣告聯盟變現實現了廣告庫存與單價（ecpm）的提升，當前廣告聯盟仍處於爆發增長期。同時買量市場興起，休閒遊戲作為流量供給方有望受益，在短視頻出海趨勢下，休閒遊戲也將成為巨頭出海內容生態的重要補充。
盈利預測與投資評級：預計21-22 年營收20.87/27.22 億元，歸母淨利潤5.98/8.61 億元，PE 為14/10X。廣告聯盟商業化加快，休閒遊戲進入快速增長期，公司牽手巨頭有望享受增長紅利，同時產能與成功率提升可期，給予21 年25 倍PE，目標價92.3 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：監管政策趨嚴，商譽減值風險，信披合規風險。
