投资亮点
首次覆盖药明巨诺（02126）给予跑赢行业评级，目标价43.69 港元，较公司目前股价存在17.9%的上行空间。理由如下：
药明巨诺是专注于新一代血液癌症和实体瘤细胞疗法研发的领先公司。基于公司的内部研发能力，以及强大的业务拓展能力给公司带来的授权引进机会，药明巨诺建立了全面而差异化的细胞疗法产品管线。此外，公司还建立了领先的商业化生产设施以及供应链。
一体化的细胞疗法平台。药明巨诺拥有多元化的细胞疗法平台，包括CAR-T 疗法、TCR-T 细胞疗法以及CAR-NK 疗法等。
基于公司多元化的平台，我们预计药明巨诺有能力开发出效果更佳、安全性更高的细胞疗法，同时预计公司有望在实体瘤治疗领域取得突破。
Relmacabtagene autoleuce（l Relma-cel）是国内领先的抗CD19CAR-T 产品。在关键性研究阶段，relma-cel 与其他抗CD19CAR-T 产品相比疗效接近且具有更好的安全性，国家药品监督管理局目前正在审批relma-cel 用于弥漫大B 细胞淋巴瘤三线治疗的新药上市申请。我们预计relma-cel 有望于2021 年上市，预计风险调整后销售额有望在2031 年达到47.6 亿元人民币的峰值。
我们与市场的最大不同？基于公司多元化的平台以及公司在工艺开发和生产制造上的能力，我们预计药明巨诺有望开发出效果更佳、安全性更高的细胞疗法。
潜在催化剂：Relma-cel 在国内获批。
盈利预测与估值
我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为-2.16 元、-1.65 元、-0.96元。我们采用DCF 估值模型对公司进行估值。假设加权平均资本成本为10.1%、永续增长率为2.5%，我们预计到2021 年底公司的合理估值为172.2 亿港元。
风险
新产品推出、临床试验结果以及销售不及预期；进入国家医保目录的药品降价超预期；同类产品竞争超预期；制药行业改革或监管可能给公司带来意外影响；新技术、新产品替代。
投資亮點
首次覆蓋藥明巨諾（02126）給予跑贏行業評級，目標價43.69 港元，較公司目前股價存在17.9%的上行空間。理由如下：
藥明巨諾是專注於新一代血液癌症和實體瘤細胞療法研發的領先公司。基於公司的內部研發能力，以及強大的業務拓展能力給公司帶來的授權引進機會，藥明巨諾建立了全面而差異化的細胞療法產品管線。此外，公司還建立了領先的商業化生產設施以及供應鏈。
一體化的細胞療法平臺。藥明巨諾擁有多元化的細胞療法平臺，包括CAR-T 療法、TCR-T 細胞療法以及CAR-NK 療法等。
基於公司多元化的平臺，我們預計藥明巨諾有能力開發出效果更佳、安全性更高的細胞療法，同時預計公司有望在實體瘤治療領域取得突破。
Relmacabtagene autoleuce（l Relma-cel）是國內領先的抗CD19CAR-T 產品。在關鍵性研究階段，relma-cel 與其他抗CD19CAR-T 產品相比療效接近且具有更好的安全性，國家藥品監督管理局目前正在審批relma-cel 用於瀰漫大B 細胞淋巴瘤三線治療的新藥上市申請。我們預計relma-cel 有望於2021 年上市，預計風險調整後銷售額有望在2031 年達到47.6 億元人民幣的峯值。
我們與市場的最大不同？基於公司多元化的平臺以及公司在工藝開發和生產製造上的能力，我們預計藥明巨諾有望開發出效果更佳、安全性更高的細胞療法。
潛在催化劑：Relma-cel 在國內獲批。
盈利預測與估值
我們預計公司2020~2022 年EPS 分別爲-2.16 元、-1.65 元、-0.96元。我們採用DCF 估值模型對公司進行估值。假設加權平均資本成本爲10.1%、永續增長率爲2.5%，我們預計到2021 年底公司的合理估值爲172.2 億港元。
風險
新產品推出、臨牀試驗結果以及銷售不及預期；進入國家醫保目錄的藥品降價超預期；同類產品競爭超預期；製藥行業改革或監管可能給公司帶來意外影響；新技術、新產品替代。
