投资要点
公司发布2020年年报：实现营收17.60亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长23.58%；扣非后归母净利润2.54 亿元，同比增长23.99%。
2020 年，随着公司业务的多元化发展及行业细分，为更好突出主营业务变动趋势，主营业务统计口径略有调整。以调整后业务板块看，2020 年公司航空军品实现营收4.01亿元，同比增长31.20%，占公司营业收入的22.76%，毛利率34.45%，同比增加1.34pct；传感控制实现营收7.88 亿元，同比增长9.07%，占公司营业收入的44.80%，毛利率36.40%，同比减少0.14pct；智能交通实现营收5.25 亿元，同比增长10.35%，占公司营业收入的29.84%，毛利率45.67%，同比增加1.35pct；公司整体毛利率38.87%，同比增加0.38pct。
报告期间，航空军品产品销量大幅增长。子公司汉中一零一和母公司军品生产任务增长较快，为弥补年初疫情影响造成的生产交付差距，军品业务单位实行“611”工作制，积极制定保障备件投产计划，按期完成主机交付保障、专项任务保障、重点机型试飞保障等工作，另因母公司销售产品结构变化，单价金额较低销量较高的配套产品增加，航空军品销售量较上年同期增长298.20%，生产量较上年同期增长255.14%。
子公司汉中一零一2020 年度实现营业收入2.59 亿元，较上年同期增长19.20%，实现净利润0.37 亿元，较上年同期增长9.44%，主要原因是其配套的某机型产品目前按照暂定价确认收入，导致整体毛利率有所降低。报告期内，子公司汉中一零一科研生产及新品订单大幅增加，为满足生产交付要求，采购储备的原材料、自制半成品、完工的库存商品均有增加，期末公司存货5.93 亿元，同比增长26.36%。
报告期内，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份545.81万股（占公司总股本的0.92%）用于员工持股计划，成交总金额为5049.96 万元，于2020 年7 月全部以非交易过户的方式过户至“中航电测仪器股份有限公司－第一期员工持股计划”专户，过户价格为9.25 元/股，所获标的股票的锁定期为12 个月。
我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.67/4.36/4.85 亿元，EPS 分别为0.62/0.74/0.82 元/股，对应3 月16 日收盘价PE 为20/17/15 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。
投資要點
公司發佈2020年年報：實現營收17.60億元，同比增長13.93%；實現歸母淨利潤2.63億元，同比增長23.58%；扣非後歸母淨利潤2.54 億元，同比增長23.99%。
2020 年，隨着公司業務的多元化發展及行業細分，爲更好突出主營業務變動趨勢，主營業務統計口徑略有調整。以調整後業務板塊看，2020 年公司航空軍品實現營收4.01億元，同比增長31.20%，佔公司營業收入的22.76%，毛利率34.45%，同比增加1.34pct；傳感控制實現營收7.88 億元，同比增長9.07%，佔公司營業收入的44.80%，毛利率36.40%，同比減少0.14pct；智能交通實現營收5.25 億元，同比增長10.35%，佔公司營業收入的29.84%，毛利率45.67%，同比增加1.35pct；公司整體毛利率38.87%，同比增加0.38pct。
報告期間，航空軍品產品銷量大幅增長。子公司漢中一零一和母公司軍品生產任務增長較快，爲彌補年初疫情影響造成的生產交付差距，軍品業務單位實行“611”工作制，積極制定保障備件投產計劃，按期完成主機交付保障、專項任務保障、重點機型試飛保障等工作，另因母公司銷售產品結構變化，單價金額較低銷量較高的配套產品增加，航空軍品銷售量較上年同期增長298.20%，生產量較上年同期增長255.14%。
子公司漢中一零一2020 年度實現營業收入2.59 億元，較上年同期增長19.20%，實現淨利潤0.37 億元，較上年同期增長9.44%，主要原因是其配套的某機型產品目前按照暫定價確認收入，導致整體毛利率有所降低。報告期內，子公司漢中一零一科研生產及新品訂單大幅增加，爲滿足生產交付要求，採購儲備的原材料、自制半成品、完工的庫存商品均有增加，期末公司存貨5.93 億元，同比增長26.36%。
報告期內，公司通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份545.81萬股（佔公司總股本的0.92%）用於員工持股計劃，成交總金額爲5049.96 萬元，於2020 年7 月全部以非交易過戶的方式過戶至“中航電測儀器股份有限公司－第一期員工持股計劃”專戶，過戶價格爲9.25 元/股，所獲標的股票的鎖定期爲12 個月。
我們調整盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲3.67/4.36/4.85 億元，EPS 分別爲0.62/0.74/0.82 元/股，對應3 月16 日收盤價PE 爲20/17/15 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：新興領域拓展不及預期；軍品研製和採購進度不及預期。
