年度报告：海顺新材2020 年实现营业收入7.14 亿元，YoY+14.94%；归母净利润1.03 亿元，YoY+53.64%； 扣非后归母净利润1.00 亿元，YoY+58.35%。单四季度来看，公司实现营业收入2.20 亿元，YoY+34.24%；归母净利润3040 万元，YoY+102.67%；扣非后归母净利润3090 万元，YoY+77.18%。公司业绩表现基本符合预期。
公司收入延续高增趋势：公司收入延续良好增长态势，单季度营业收入YoY+34.24%，环比显著提升。1）大客户订单持续放量：根据产业内调研，“4+7 带量采购”政策下，超100 家公司客户中标，“关联评审”制度下公司与下游客户加深合作，相关订单高增。例如，根据年报，公司与华海签订的重大合同订单已于2020 年落实1180 万元（合计5300 万元，进度22%）；2）研发实力强劲，新品拓宽收入来源：全年新增专利12 项，开发多层共挤热封膜、透气阻水膜等新产品，有效拓宽收入来源；3）公司全年确认久诚包装投资收益1952 万元（2019 年1685.12 万元）。
子公司整合成果初现，实现扭亏为盈：Q4 公司毛利率为35.63%，同比提升6.04pct；净利率13.99%，同比提升5.65pct。主要是因为子公司整合效果已现，生产效率有所提升，2020H2 已经迎来盈利拐点：苏州海顺净利率同比提升2.66pct 至18.75%，苏州庆谊净利率同比提升3.84pct 至9.59%，浙江多凌、石家庄中汇扭亏为盈，净利率分别达到5.93%、6.41%。
单四季度净利率提升幅度弱于毛利率的原因是公司大力投入业务推广费、业务招待费，销售费用率提升2.39pct 至8.37%。
投资建议：公司盈利拐点已至，管理层未雨绸缪不断推进新产能建设，公司有望保持良态发展。预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为0.92/1.27/1.82 元，维持买入-A 投资评级。
风险提示：集中度提升不及预期，新品放量不及预期
年度報告：海順新材2020 年實現營業收入7.14 億元，YoY+14.94%；歸母淨利潤1.03 億元，YoY+53.64%； 扣非後歸母淨利潤1.00 億元，YoY+58.35%。單四季度來看，公司實現營業收入2.20 億元，YoY+34.24%；歸母淨利潤3040 萬元，YoY+102.67%；扣非後歸母淨利潤3090 萬元，YoY+77.18%。公司業績表現基本符合預期。
公司收入延續高增趨勢：公司收入延續良好增長態勢，單季度營業收入YoY+34.24%，環比顯著提升。1）大客户訂單持續放量：根據產業內調研，“4+7 帶量採購”政策下，超100 家公司客户中標，“關聯評審”制度下公司與下游客户加深合作，相關訂單高增。例如，根據年報，公司與華海簽訂的重大合同訂單已於2020 年落實1180 萬元（合計5300 萬元，進度22%）；2）研發實力強勁，新品拓寬收入來源：全年新增專利12 項，開發多層共擠熱封膜、透氣阻水膜等新產品，有效拓寬收入來源；3）公司全年確認久誠包裝投資收益1952 萬元（2019 年1685.12 萬元）。
子公司整合成果初現，實現扭虧為盈：Q4 公司毛利率為35.63%，同比提升6.04pct；淨利率13.99%，同比提升5.65pct。主要是因為子公司整合效果已現，生產效率有所提升，2020H2 已經迎來盈利拐點：蘇州海順淨利率同比提升2.66pct 至18.75%，蘇州慶誼淨利率同比提升3.84pct 至9.59%，浙江多凌、石家莊中滙扭虧為盈，淨利率分別達到5.93%、6.41%。
單四季度淨利率提升幅度弱於毛利率的原因是公司大力投入業務推廣費、業務招待費，銷售費用率提升2.39pct 至8.37%。
投資建議：公司盈利拐點已至，管理層未雨綢繆不斷推進新產能建設，公司有望保持良態發展。預計公司2021 年~2023 年EPS 分別為0.92/1.27/1.82 元，維持買入-A 投資評級。
風險提示：集中度提升不及預期，新品放量不及預期
